بھارت کی ڈیبٹ مارکیٹ میں ترقی کے اگلے مرحلے کو تقویت دینے کی صلاحیت کی کمی ہے: ڈیلائٹ
جیسے جیسے بھارت 2030 تک 7.3 ٹریلین ڈالر کی معیشت بننے کے اپنے پرجوش ہدف کو حاصل کرنے کی کوشش کر رہا ہے، اس کے مالیاتی ڈھانچے میں ایک اہم رکاوٹ سامنے آئی ہے۔ ڈیلائٹ (Deloitte) کی ایک حالیہ رپورٹ خبردار کرتی ہے کہ ملک کی ڈیبٹ مارکیٹ فی الحال معاشی ترقی کے اگلے مرحلے کے بڑھتے ہوئے طویل مدتی سرمائے کی ضروریات کو پورا کرنے کے لیے موزوں نہیں ہے۔
بینک ڈپازٹ کے دور کا خاتمہ
دہائیوں سے، بھارت اپنی صنعتوں اور صارفین کی قرض کی ضروریات کو پورا کرنے کے لیے بینک ڈپازٹس پر بہت زیادہ انحصار کرتا رہا ہے۔ تاہم، ڈیلائٹ کی State of Financial Services in India رپورٹ ایک بنیادی تبدیلی کی نشاندہی کرتی ہے: گھریلو بچت اور کھپت کے بدلتے ہوئے نمونوں کا مطلب یہ ہے کہ روایتی بینک ڈپازٹس اب قرض کے لیے بنیادی انجن نہیں رہ سکتے۔
چونکہ ملکی سرمایہ دیگر سرمایہ کاری کے ذرائع کی طرف منتقل ہو رہا ہے، اس لیے فنڈنگ کے خلا کو پُر کرنے کے لیے ڈیبٹ مارکیٹ کو آگے بڑھنا ہوگا۔ ایک گہری اور زیادہ موثر بانڈ مارکیٹ کے بغیر، ملک کے میکرو اکنامک عزائم کو بڑی مشکلات کا سامنا کرنا پڑ سکتا ہے، خاص طور پر جب عالمی مالیاتی حالات تیزی سے سخت ہو رہے ہوں۔
موجودہ مارکیٹ میں ساختی کمزوریاں
رپورٹ میں کئی ایسے نظامی نقائص کی نشاندہی کی گئی ہے جو ڈیبٹ مارکیٹ کو اپنی بھرپور کارکردگی سے کام کرنے سے روکتے ہیں۔ فی الحال، ییلڈ کریو (yield curve) پر قیمتوں کے اشارے خاموش ہیں، اور مختلف قرض لینے والوں اور مالیاتی آلات کے درمیان خطرات میں مناسب فرق کرنے میں ناکامی ہو رہی ہے۔
مزید برآں، روپے کی قیمت کے تعین (price discovery) کا ایک بڑا حصہ آف شور (offshore) میں نان ڈیلیوریبل فارورڈ (NDF) ٹریڈنگ کے ذریعے ہوتا ہے، جو ملکی مارکیٹوں سے آزادانہ طور پر کام کرتا ہے۔ انضمام کی اس کمی کی وجہ سے ملکی مارکیٹ کرنسی کی اصل قدر کو درست طریقے سے ظاہر نہیں کر پاتی اور اس سے اتار چڑھاؤ پیدا ہوتا ہے جو ترقی کی راہ میں رکاوٹ بن سکتا ہے۔
مجوزہ اصلاحات کے تین ستون
طویل مدتی سرمایہ کاری کی حمایت کرنے کے قابل مالیاتی نظام بنانے کے لیے، ڈیلائٹ تین بڑے ساختی اقدامات تجویز کرتی ہے:
- مارکیٹ کی لیکویڈیٹی کو گہرا کرنا: منی، بانڈ اور ڈیریویٹوز مارکیٹوں کا انضمام ضروری ہے تاکہ اس بات کو یقینی بنایا جا سکے کہ مختصر مدتی فنڈنگ اور طویل مدتی سرمایہ کاری مل کر کام کریں۔ رپورٹ ریزرو کی ضروریات کو منطقی بنانے اور مارکیٹ پر مبنی فنڈنگ کی حوصلہ افزائی کے لیے کریڈٹ-ڈپازٹ ریشو جیسے پیمانوں پر نظر ثانی کرنے کا بھی مشورہ دیتی ہے۔
- مارکیٹ پر مبنی شرح سود: ایڈمنسٹریشن ریپو ریٹ (administered repo rate) پر ضرورت سے زیادہ انحصار سے ہٹنے کی فوری ضرورت ہے، جو مانیٹری پالیسی کے اثر و رسوخ کو کمزور کرتا ہے۔ اس کے بجائے، بھارت کو مختلف مدتوں اور خطرے کی اقسام کے لیے ایک مضبوط، مارکیٹ پر مبنی بینچ مارک ییلڈ کریو کی ضرورت ہے۔
- عالمی سرمایہ کو راغب کرنا: ملکی کرنسی مارکیٹوں کو بین الاقوامی سرمایہ کاروں کے لیے زیادہ پرکشش بنانے کے لیے اصلاحات نافذ کی جانی چاہئیں، تاکہ اس بات کو یقینی بنایا جا سکے کہ روپے کی قیمت کا تعین آف شور مراکز کے بجائے بھارت کے اندر ہو۔
MSME کریڈٹ کا بڑا خلا
ڈیبٹ مارکیٹ کی نااہلی MSME سیکٹر میں سب سے زیادہ واضح ہے۔ تیز رفتار ڈیجیٹلائزیشن کے باوجود، رسمی قرضوں کا ایک بڑا خلا برقرار ہے۔ بھارت کی MSMEs میں سے صرف 14% تک اس وقت رسمی قرض تک رسائی حاصل ہے۔ مارچ 2025 تک MSME کریڈٹ کے خلا کا تخمینہ تقریباً ₹25 لاکھ کروڑ ہے، ڈیلائٹ خبردار کرتی ہے کہ ایک صحت مند کریڈٹ-ٹو-جی ڈی پی (credit-to-GDP) تناسب کے مطابق ایڈجسٹ کرنے پر اصل رسمی کریڈٹ کا خلا ₹50 لاکھ کروڑ سے تجاوز کر سکتا ہے۔
اہم نکات
- فنڈنگ میں تبدیلی: گھریلو بچت کے بدلتے ہوئے نمونوں کی وجہ سے بھارت اب قرض کی طلب کو پورا کرنے کے لیے صرف بینک ڈپازٹس پر انحصار نہیں کر سکتا۔
- اہم اصلاحات کی ضرورت: 7.3 ٹریلین ڈالر کی معیشت تک پہنچنے کے لیے، بھارت کو اپنی بانڈ اور ڈیریویٹوز مارکیٹوں کو مربوط کرنا ہوگا اور مارکیٹ پر مبنی شرح سود کی طرف بڑھنا ہوگا۔
- MSME کی کمزوری: MSME سیکٹر میں ₹50 لاکھ کروڑ سے زیادہ کا حیران کن رسمی کریڈٹ خلا موجود ہے، جو مالیاتی شمولیت اور مارکیٹ کی گہرائی کو بہتر بنانے کی فوری ضرورت کو اجاگر کرتا ہے۔