Le marché de la dette de l'Inde manque de capacité pour alimenter la prochaine phase de croissance : Deloitte
Alors que l'Inde poursuit son objectif ambitieux de devenir une économie de 7 300 milliards de dollars d'ici 2030, un goulot d'étranglement critique est apparu dans son architecture financière. Un rapport récent de Deloitte avertit que le marché de la dette du pays est actuellement mal équipé pour financer les besoins croissants en capitaux à long terme de la prochaine phase de croissance économique.
La fin de l'ère des dépôts bancaires
Pendant des décennies, l'Inde s'est largement appuyée sur les dépôts bancaires pour répondre aux demandes de crédit de ses industries et de ses consommateurs. Cependant, le rapport de Deloitte State of Financial Services in India souligne un changement fondamental : l'évolution des modes d'épargne et de consommation des ménages signifie que les dépôts bancaires traditionnels ne peuvent plus être le principal moteur du crédit.
À mesure que le capital national se tourne vers d'autres voies d'investissement, le marché de la dette doit prendre le relais pour combler le déficit de financement. Sans un marché obligataire plus profond et plus efficace, les ambitions macroéconomiques du pays pourraient faire face à des vents contraires importants, d'autant plus que les conditions financières mondiales se durcissent.
Faiblesses structurelles du marché actuel
Le rapport identifie plusieurs failles systémiques qui empêchent le marché de la dette de fonctionner à son plein potentiel. Actuellement, les signaux de prix sur la courbe des taux restent faibles, et il existe une incapacité à différencier adéquatement les risques entre les différents emprunteurs et instruments financiers.
De plus, une partie importante de la découverte des prix de la roupie se fait hors du pays via le trading de contrats à terme non livrables (NDF - Non-Deliverable Forward), qui fonctionne indépendamment des marchés nationaux. Ce manque d'intégration empêche le marché intérieur de refléter fidèlement la valeur réelle de la devise et crée une volatilité qui pourrait entraver la croissance.
Trois piliers de la réforme proposée
Pour construire un système financier capable de soutenir l'investissement à long terme, Deloitte propose trois interventions structurelles majeures :
- Approfondissement de la liquidité du marché : L'intégration des marchés monétaires, obligataires et des dérivés est essentielle pour garantir que le financement à court terme et le capital à long terme fonctionnent de concert. Le rapport suggère également de rationaliser les réserves obligatoires et de repenser des indicateurs tels que le ratio crédit/dépôt pour encourager le financement basé sur le marché.
- Taux d'intérêt dictés par le marché : Il est urgent de s'éloigner d'une dépendance excessive au taux repo administré, ce qui affaiblit la transmission de la politique monétaire. L'Inde a plutôt besoin d'une courbe de référence des taux plus solide, dictée par le marché, couvrant diverses échéances et catégories de risque.
- Attraction des capitaux mondiaux : Des réformes doivent être mises en œuvre pour rendre les marchés de devises nationaux plus attractifs pour les investisseurs internationaux, garantissant que la découverte du prix de la roupie se fasse en Inde plutôt que dans des centres financiers offshore.
L'énorme déficit de crédit des MSME
L'insuffisance du marché de la dette est particulièrement visible dans le secteur des MSME. Malgré une numérisation rapide, un déficit massif de crédit formel persiste. Seules 14 % des MSME de l'Inde ont actuellement accès au crédit formel. Avec un déficit de crédit des MSME estimé à environ 25 lakh crore de roupies en mars 2025, Deloitte avertit que le déficit réel de crédit formel pourrait dépasser les 50 lakh crore de roupies lorsqu'il est ajusté pour un ratio crédit/PIB sain.
Points clés à retenir
- Évolution du financement : L'Inde ne peut plus compter uniquement sur les dépôts bancaires pour répondre à la demande de crédit en raison de l'évolution des modes d'épargne des ménages.
- Réformes critiques nécessaires : Pour atteindre une économie de 7 300 milliards de dollars, l'Inde doit intégrer ses marchés obligataires et de dérivés et évoluer vers des taux d'intérêt dictés par le marché.
- Vulnérabilité des MSME : Un déficit de crédit formel colossal de plus de 50 lakh crore de roupies existe dans le secteur des MSME, soulignant le besoin urgent d'une meilleure inclusion financière et d'une plus grande profondeur du marché.