ভারতের ঋণ বাজারের পরবর্তী প্রবৃদ্ধির পর্যায়কে ত্বরান্বিত করার সক্ষমতার অভাব: ডেলয়েট
২০৩০ সালের মধ্যে ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতি হওয়ার উচ্চাভিলাষী লক্ষ্য পূরণে ভারত যখন এগিয়ে চলেছে, তখন এর আর্থিক কাঠামোতে একটি গুরুত্বপূর্ণ প্রতিবন্ধকতা দেখা দিয়েছে। ডেলয়েটের (Deloitte) একটি সাম্প্রতিক প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, দেশের ঋণ বাজার বর্তমানে পরবর্তী অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধির পর্যায়ের ক্রমবর্ধমান দীর্ঘমেয়াদী মূলধনের চাহিদা মেটানোর জন্য পর্যাপ্তভাবে প্রস্তুত নয়।
ব্যাংক আমানতের যুগের অবসান
কয়েক দশক ধরে, শিল্প ও ভোক্তাদের ঋণের চাহিদা মেটাতে ভারত ব্যাপকভাবে ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করে আসছে। তবে, ডেলয়েটের State of Financial Services in India প্রতিবেদনে একটি মৌলিক পরিবর্তনের কথা উল্লেখ করা হয়েছে: পরিবর্তনশীল পারিবারিক সঞ্চয় এবং ভোগের ধরন নির্দেশ করে যে, প্রথাগত ব্যাংক আমানত আর ঋণের প্রধান চালিকাশক্তি হিসেবে থাকতে পারবে না।
দেশীয় মূলধন যখন অন্যান্য বিনিয়োগের দিকে ধাবিত হচ্ছে, তখন অর্থায়নের ঘাটতি পূরণে ঋণ বাজারকে এগিয়ে আসতে হবে। একটি গভীরতর এবং আরও দক্ষ বন্ড বাজার ছাড়া, দেশের সামষ্টিক অর্থনৈতিক উচ্চাকাঙ্ক্ষাগুলো উল্লেখযোগ্য বাধার সম্মুখীন হতে পারে, বিশেষ করে যখন বৈশ্বিক আর্থিক পরিস্থিতি ক্রমশ কঠোর হয়ে উঠছে।
বর্তমান বাজারের কাঠামোগত দুর্বলতা
প্রতিবেদনে বেশ কিছু পদ্ধতিগত ত্রুটির কথা চিহ্নিত করা হয়েছে যা ঋণ বাজারকে পূর্ণ দক্ষতার সাথে কাজ করতে বাধা দেয়। বর্তমানে, ইল্ড কার্ভ (yield curve) জুড়ে মূল্যের সংকেতগুলো অস্পষ্ট রয়েছে এবং বিভিন্ন ঋণগ্রহীতা ও আর্থিক উপকরণের মধ্যে ঝুঁকিগুলো সঠিকভাবে আলাদা করতে ব্যর্থতা দেখা দিচ্ছে।
তদুপরি, রুপির মূল্যের একটি উল্লেখযোগ্য অংশ অফশোর বা বৈদেশিক বাজারে Non-Deliverable Forward (NDF) ট্রেডিংয়ের মাধ্যমে নির্ধারিত হয়, যা দেশীয় বাজারের থেকে স্বতন্ত্রভাবে পরিচালিত হয়। এই সমন্বয়ের অভাব দেশীয় বাজারকে মুদ্রার প্রকৃত মূল্য সঠিকভাবে প্রতিফলিত করতে বাধা দেয় এবং অস্থিরতা তৈরি করে যা প্রবৃদ্ধিকে ব্যাহত করতে পারে।
প্রস্তাবিত সংস্কারের তিনটি স্তম্ভ
দীর্ঘমেয়াদী বিনিয়োগে সহায়তা করতে সক্ষম একটি আর্থিক ব্যবস্থা গড়ে তোলার জন্য, ডেলয়েট তিনটি প্রধান কাঠামোগত হস্তক্ষেপের প্রস্তাব করেছে:
- বাজারের তারল্য বৃদ্ধি করা: স্বল্পমেয়াদী অর্থায়ন এবং দীর্ঘমেয়াদী মূলধন যাতে সামঞ্জস্য রেখে কাজ করতে পারে তা নিশ্চিত করতে মানি, বন্ড এবং ডেরিভেটিভস বাজারগুলোর সমন্বয় করা অপরিহার্য। প্রতিবেদনে বাজার-ভিত্তিক অর্থায়নকে উৎসাহিত করতে রিজার্ভের প্রয়োজনীয়তা যৌক্তিক করা এবং ক্রেডিট-ডিপোজিট রেশিও-র মতো মেট্রিকগুলো পুনর্বিবেচনা করার পরামর্শ দেওয়া হয়েছে।
- বাজার-চালিত সুদের হার: অ্যাডমিনিস্ট্রেটেড রেপো রেটের (administered repo rate) ওপর অতিরিক্ত নির্ভরতা কমানোর জরুরি প্রয়োজন, যা মুদ্রানীতি সঞ্চালনকে দুর্বল করে। এর পরিবর্তে, ভারতের বিভিন্ন মেয়াদ এবং ঝুঁকির শ্রেণিতে একটি শক্তিশালী, বাজার-চালিত বেঞ্চমার্ক ইল্ড কার্ভ প্রয়োজন।
- বৈশ্বিক মূলধন আকর্ষণ করা: দেশীয় মুদ্রা বাজারকে আন্তর্জাতিক বিনিয়োগকারীদের কাছে আরও আকর্ষণীয় করে তুলতে সংস্কার বাস্তবায়ন করতে হবে, যাতে রুপির মূল্যের নির্ধারণ অফশোর হাবের পরিবর্তে ভারতের অভ্যন্তরেই সম্পন্ন হয়।
এমএসএমই (MSME) খাতের বিশাল ঋণের ঘাটতি
ঋণ বাজারের এই অপর্যাপ্ততা এমএসএমই (MSME) খাতে সবচেয়ে বেশি দৃশ্যমান। দ্রুত ডিজিটালাইজেশন সত্ত্বেও, একটি বিশাল আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি রয়ে গেছে। বর্তমানে ভারতের মাত্র ১৪% এমএসএমই আনুষ্ঠানিক ঋণের সুবিধা পায়। ২০২৫ সালের মার্চ মাস পর্যন্ত এমএসএমই ঋণের ঘাটতি প্রায় ₹২৫ লক্ষ কোটি টাকা হিসেবে অনুমান করা হলেও, ডেলয়েট সতর্ক করেছে যে একটি স্বাস্থ্যকর ক্রেডিট-টু-জিডিপি রেশিও অনুযায়ী প্রকৃত আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা ছাড়িয়ে যেতে পারে।
মূল বিষয়সমূহ
- অর্থায়নে পরিবর্তন: পরিবর্তনশীল পারিবারিক সঞ্চয়ের ধরনের কারণে ভারত ঋণের চাহিদা মেটাতে আর কেবল ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না।
- জরুরি সংস্কারের প্রয়োজন: ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতিতে পৌঁছাতে হলে ভারতকে অবশ্যই তার বন্ড এবং ডেরিভেটিভস বাজারগুলোকে সমন্বিত করতে হবে এবং বাজার-চালিত সুদের হারের দিকে অগ্রসর হতে হবে।
- এমএসএমই খাতের নাজুকতা: এমএসএমই খাতে ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকারও বেশি বিশাল আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি রয়েছে, যা আর্থিক অন্তর্ভুক্তি এবং বাজারের গভীরতা বৃদ্ধির জরুরি প্রয়োজনীয়তাকে তুলে ধরে।