भारत का ऋण बाजार अगली विकास अवस्था को गति देने की क्षमता में कमी: Deloitte
जैसे-जैसे भारत 2030 तक $7.3 ट्रिलियन की अर्थव्यवस्था बनने के अपने महत्वाकांक्षी लक्ष्य की ओर बढ़ रहा है, इसके वित्तीय ढांचे में एक महत्वपूर्ण बाधा उत्पन्न हुई है। Deloitte की एक हालिया रिपोर्ट चेतावनी देती है कि देश का ऋण बाजार वर्तमान में अगली आर्थिक विकास अवस्था की बढ़ती दीर्घकालिक पूंजी आवश्यकताओं को वित्तपोषित करने के लिए सुसज्जित नहीं है।
बैंक जमा युग का अंत
दशकों से, भारत अपने उद्योगों और उपभोक्ताओं की ऋण मांगों को पूरा करने के लिए बैंक जमा पर भारी रूप से निर्भर रहा है। हालांकि, Deloitte की State of Financial Services in India रिपोर्ट एक मौलिक बदलाव पर प्रकाश डालती है: विकसित होते घरेलू बचत और उपभोग पैटर्न का अर्थ है कि पारंपरिक बैंक जमा अब ऋण के लिए प्राथमिक इंजन नहीं हो सकते।
जैसे-जैसे घरेलू पूंजी अन्य निवेश विकल्पों की ओर बढ़ रही है, फंडिंग के अंतर को पाटने के लिए ऋण बाजार को आगे आना होगा। एक गहरे और अधिक कुशल बॉन्ड बाजार के बिना, देश की व्यापक आर्थिक (macroeconomic) महत्वाकांक्षाओं को महत्वपूर्ण बाधाओं का सामना करना पड़ सकता है, विशेष रूप से तब जब वैश्विक वित्तीय स्थितियां तेजी से कठिन होती जा रही हैं।
वर्तमान बाजार में संरचनात्मक कमजोरियां
रिपोर्ट कई प्रणालीगत खामियों की पहचान करती है जो ऋण बाजार को पूर्ण दक्षता के साथ कार्य करने से रोकती हैं। वर्तमान में, यील्ड कर्व (yield curve) में मूल्य संकेत (price signals) सुस्त बने हुए हैं, और विभिन्न उधारकर्ताओं और वित्तीय साधनों के बीच जोखिमों को पर्याप्त रूप से अलग करने में विफलता देखी जा रही है।
इसके अलावा, रुपये के मूल्य निर्धारण (price discovery) का एक महत्वपूर्ण हिस्सा नॉन-डिलीवरेबल फॉरवर्ड (NDF) ट्रेडिंग के माध्यम से ऑफशोर (विदेशी) स्तर पर होता है, जो घरेलू बाजारों से स्वतंत्र रूप से संचालित होता है। एकीकरण की इस कमी के कारण घरेलू बाजार मुद्रा के वास्तविक मूल्य को सटीक रूप से प्रतिबिंबित नहीं कर पाता है और अस्थिरता पैदा होती है जो विकास में बाधा डाल सकती है।
प्रस्तावित सुधार के तीन स्तंभ
दीर्घकालिक निवेश का समर्थन करने में सक्षम वित्तीय प्रणाली बनाने के लिए, Deloitte तीन प्रमुख संरचनात्मक हस्तक्षेपों का प्रस्ताव करती है:
- बाजार तरलता को गहरा करना: यह सुनिश्चित करने के लिए कि अल्पकालिक फंडिंग और दीर्घकालिक पूंजी तालमेल में काम करें, मनी, बॉन्ड और डेरिवेटिव बाजारों को एकीकृत करना आवश्यक है। रिपोर्ट बाजार-आधारित फंडिंग को प्रोत्साहित करने के लिए रिज़र्व आवश्यकताओं को तर्कसंगत बनाने और क्रेडिट-डिपॉजिट अनुपात जैसे मेट्रिक्स पर पुनर्विचार करने का भी सुझाव देती है।
- बाजार-संचालित ब्याज दरें: एडमिनिस्ट्रेटेड रेपो रेट (administered repo rate) पर अत्यधिक निर्भरता से दूर जाने की तत्काल आवश्यकता है, जो मौद्रिक नीति संचरण (monetary policy transmission) को कमजोर करती है। इसके बजाय, भारत को विभिन्न अवधियों (tenors) और जोखिम श्रेणियों में एक मजबूत, बाजार-संचालित बेंचमार्क यील्ड कर्व की आवश्यकता है।
- वैश्विक पूंजी को आकर्षित करना: घरेलू मुद्रा बाजारों को अंतरराष्ट्रीय निवेशकों के लिए अधिक आकर्षक बनाने के लिए सुधार लागू किए जाने चाहिए, जिससे यह सुनिश्चित हो सके कि रुपये का मूल्य निर्धारण ऑफशोर केंद्रों के बजाय भारत के भीतर ही हो।
MSME क्रेडिट अंतराल का विशाल अंतर
ऋण बाजार की अपर्याप्तता MSME क्षेत्र में सबसे अधिक दिखाई देती है। तेजी से डिजिटलीकरण के बावजूद, एक बड़ा औपचारिक ऋण अंतराल बना हुआ है। वर्तमान में भारत के केवल 14% MSMEs की औपचारिक ऋण तक पहुंच है। मार्च 2025 तक MSME क्रेडिट अंतराल लगभग ₹25 लाख करोड़ होने का अनुमान है, Deloitte चेतावनी देती है कि एक स्वस्थ क्रेडिट-टू-जीडीपी अनुपात के लिए समायोजित करने पर वास्तविक औपचारिक ऋण अंतराल ₹50 लाख करोड़ से अधिक हो सकता है।
मुख्य बातें
- फंडिंग में बदलाव: घरेलू बचत पैटर्न में बदलाव के कारण भारत अब ऋण मांग को पूरा करने के लिए केवल बैंक जमा पर निर्भर नहीं रह सकता है।
- महत्वपूर्ण सुधारों की आवश्यकता: $7.3 ट्रिलियन की अर्थव्यवस्था तक पहुँचने के लिए, भारत को अपने बॉन्ड और डेरिवेटिव बाजारों को एकीकृत करना होगा और बाजार-संचालित ब्याज दरों की ओर बढ़ना होगा।
- MSME की संवेदनशीलता: MSME क्षेत्र में ₹50 लाख करोड़ से अधिक का चौंकाने वाला औपचारिक ऋण अंतराल मौजूद है, जो बेहतर वित्तीय समावेशन और बाजार की गहराई की तत्काल आवश्यकता को रेखांकित करता है।