இந்தியாவின் கடன் சந்தை அடுத்த வளர்ச்சி கட்டத்திற்குத் தேவையான திறனைக் கொண்டிருக்கவில்லை: Deloitte
2030-ஆம் ஆண்டிற்குள் 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதாரமாக மாறுவது என்ற இந்தியாவின் லட்சிய இலக்கை நோக்கி அது பயணிக்கும் வேளையில், அதன் நிதி கட்டமைப்பில் ஒரு முக்கியமான தடையானது உருவாகியுள்ளது. இந்தியாவின் கடன் சந்தையானது, அடுத்த பொருளாதார வளர்ச்சி கட்டத்தின் வளர்ந்து வரும் நீண்டகால மூலதனத் தேவைகளுக்கு நிதியளிக்கும் வகையில் தற்போது இல்லை என்று Deloitte-ன் சமீபத்திய அறிக்கை எச்சரிக்கிறது.
வங்கி வைப்புத் தொகைக் காலத்தின் முடிவு
பல தசாப்தங்களாக, இந்தியாவின் தொழில்துறைகள் மற்றும் நுகர்வோரின் கடன் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்ய வங்கி வைப்புத் தொகைகளைத் தான் இந்தியா பெரிதும் நம்பியிருந்தது. இருப்பினும், Deloitte-ன் State of Financial Services in India அறிக்கை ஒரு அடிப்படை மாற்றத்தை முன்னிலைப்படுத்துகிறது: மாறிவரும் குடும்ப சேமிப்பு மற்றும் நுகர்வு முறைகளால், பாரம்பரிய வங்கி வைப்புத் தொகைகள் இனி கடன் வழங்குவதற்கான முதன்மை இயந்திரமாக இருக்க முடியாது.
உள்நாட்டு மூலதனம் பிற முதலீட்டு வழிகளை நோக்கி நகரும்போது, நிதி இடைவெளியை நிரப்ப கடன் சந்தை முன்னேற வேண்டும். ஆழமான மற்றும் அதிக திறன் கொண்ட பத்திரச் சந்தை (bond market) இல்லையென்றால், உலகளாவிய நிதிச் சூழல்கள் கடினமாகி வரும் நிலையில், நாட்டின் மேக்ரோ பொருளாதார லட்சியங்கள் பெரும் சவால்களைச் சந்திக்கக்கூடும்.
தற்போதைய சந்தையில் உள்ள கட்டமைப்பு ரீதியான பலவீனங்கள்
கடன் சந்தை அதன் உச்சகட்ட திறனுடன் செயல்படுவதைத் தடுக்கும் பல அமைப்பு ரீதியான குறைபாடுகளை இந்த அறிக்கை அடையாளம் காட்டுகிறது. தற்போது, yield curve முழுவதும் விலை சமிக்ஞைகள் (price signals) மந்தமாக உள்ளன, மேலும் பல்வேறு கடன் பெறுபவர்கள் மற்றும் நிதி கருவிகளுக்கு இடையிலான அபாயங்களை (risks) போதுமான அளவு வேறுபடுத்திப் பார்ப்பதில் தோல்வி ஏற்பட்டுள்ளது.
மேலும், ரூபாயின் விலை நிர்ணயம் (price discovery) செய்யப்படும் ஒரு குறிப்பிடத்தக்க பகுதி, உள்நாட்டுச் சந்தைகளிலிருந்து தனித்து இயங்கும் Non-Deliverable Forward (NDF) வர்த்தகம் மூலம் வெளிநாடுகளில் நடைபெறுகிறது. இந்த ஒருங்கிணைப்பு இல்லாமை, ரூபாயின் உண்மையான மதிப்பை உள்நாட்டுச் சந்தை துல்லியமாகப் பிரதிபலிப்பதைத் தடுக்கிறது மற்றும் வளர்ச்சியைத் தடுக்கும் ஏற்ற இறக்கங்களை உருவாக்குகிறது.
முன்மொழியப்பட்ட சீர்திருத்தத்தின் மூன்று தூண்கள்
நீண்டகால முதலீட்டை ஆதரிக்கக்கூடிய நிதி அமைப்பை உருவாக்க, Deloitte மூன்று முக்கிய கட்டமைப்புத் தலையீடுகளை முன்மொழிகிறது:
- சந்தை நீர்மத்தன்மையை ஆழப்படுத்துதல் (Deepening Market Liquidity): குறுகிய கால நிதி மற்றும் நீண்ட கால மூலதனம் இணைந்து செயல்படுவதை உறுதி செய்ய, பணச் சந்தை (money market), பத்திரச் சந்தை (bond market) மற்றும் டெரிவேட்டிவ் (derivatives) சந்தைகளை ஒருங்கிணைப்பது அவசியமாகும். சந்தை சார்ந்த நிதி ஆதாரங்களை ஊக்குவிப்பதற்காக, இருப்புத் தேவைகளை (reserve requirements) முறைப்படுத்துவதையும், கடன்-வைப்பு விகிதம் (credit-deposit ratio) போன்ற அளவீடுகளை மறுபரிசீலனை செய்வதையும் அறிக்கை பரிந்துரைக்கிறது.
- சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்கள்: பணவியல் கொள்கை பரிமாற்றத்தை (monetary policy transmission) பலவீனப்படுத்தும், நிர்வாக ரீதியான ரெப்போ விகிதத்தை (administered repo rate) அளவுக்கு அதிகமாகச் சார்ந்திருப்பதிலிருந்து விலகிச் செல்ல வேண்டிய அவசரத் தேவை உள்ளது. அதற்குப் பதிலாக, பல்வேறு கால அளவுகள் மற்றும் அபாயப் பிரிவுகளில் இந்தியா வலுவான, சந்தை சார்ந்த ஒரு பெஞ்ச்மார்க் yield curve-ஐக் கொண்டிருக்க வேண்டும்.
- உலகளாவிய மூலதனத்தை ஈர்த்தல்: உள்நாட்டு நாணயச் சந்தைகளை சர்வதேச முதலீட்டாளர்களுக்கு அதிக ஈர்ப்புடையதாக மாற்ற சீர்திருத்தங்கள் செயல்படுத்தப்பட வேண்டும், இதன் மூலம் ரூபாயின் விலை நிர்ணயம் வெளிநாட்டு மையங்களில் அல்லாமல் இந்தியாவிற்குள்ளேயே நடப்பதை உறுதி செய்ய முடியும்.
மிகப்பெரிய MSME கடன் இடைவெளி
கடன் சந்தையின் போதாமையான நிலை MSME துறையில் மிகவும் தெளிவாகத் தெரிகிறது. விரைவான டிஜிட்டல் மயமாக்கலுக்கு மத்தியிலும், ஒரு மிகப்பெரிய முறையான கடன் இடைவெளி நீடிக்கிறது. இந்தியாவின் MSME-களில் தற்போது 14% மட்டுமே முறையான கடனைப் பெற முடிகிறது. மார்ச் 2025 நிலவரப்படி MSME கடன் இடைவெளி தோராயமாக ₹25 லட்சம் கோடி என மதிப்பிடப்பட்டுள்ள நிலையில், ஆரோக்கியமான கடன்-ஜிடிபி (credit-to-GDP) விகிதத்திற்கு ஏற்ப சரிசெய்யும்போது, உண்மையான முறையான கடன் இடைவெளி ₹50 லட்சம் கோடியைத் தாண்டக்கூடும் என்று Deloitte எச்சரிக்கிறது.
முக்கியக் குறிப்புகள்
- நிதி ஆதாரத்தில் மாற்றம்: மாறிவரும் குடும்ப சேமிப்பு முறைகளால், கடன் தேவையைப் பூர்த்தி செய்ய இந்தியா இனி வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டுமே நம்பியிருக்க முடியாது.
- முக்கிய சீர்திருத்தங்கள் தேவை: 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதாரத்தை அடைய, இந்தியா தனது பத்திர மற்றும் டெரிவேட்டிவ் சந்தைகளை ஒருங்கிணைக்க வேண்டும் மற்றும் சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்களை நோக்கி நகர வேண்டும்.
- MSME பாதிப்பு: MSME துறையில் ₹50 லட்சம் கோடிக்கும் அதிகமான முறையான கடன் இடைவெளி உள்ளது, இது மேம்படுத்தப்பட்ட நிதி உள்ளடக்கம் (financial inclusion) மற்றும் சந்தை ஆழத்தின் அவசரத் தேவையை அடிக்கோடிட்டுக் காட்டுகிறது.