بھارت کی قرض مارکیٹ میں معاشی ترقی کے اگلے مرحلے کو تقویت دینے کے لیے گہرائی کی کمی ہے
2030 تک 7.3 ٹریلین ڈالر کی معیشت بننے کے بھارت کے بلند حوصلہ سفر کو ایک اہم ساختی رکاوٹ کا سامنا ہے: ایک غیر ترقی یافتہ قرض مارکیٹ (debt market)۔ ڈیلائٹ (Deloitte) کی جانب سے بھارت میں مالیاتی خدمات کی تازہ ترین رپورٹ کے مطابق، موجودہ مالیاتی ڈھانچہ ملک کی بڑھتی ہوئی طویل مدتی سرمایے کی ضروریات کو پورا کرنے کے لیے موزوں نہیں ہے۔
بینک ڈپازٹ کے دور کا خاتمہ
دہائیوں سے، بھارت قرض کی طلب کو پورا کرنے کے لیے بینک ڈپازٹس پر بہت زیادہ انحصار کرتا رہا ہے۔ تاہم، ڈیلائٹ خبردار کرتی ہے کہ گھریلو بچت اور کھپت کے بدلتے ہوئے نمونوں کی وجہ سے یہ ماڈل اب مزید پائیدار نہیں رہا۔ جیسے جیسے بھارتی خاندان اپنی سرمایہ کاری کی ترجیحات بدل رہے ہیں، بینکوں پر مبنی قرضوں پر روایتی انحصار اپنی حد کو چھو رہا ہے۔
اگر قرض مارکیٹ مزید گہری اور زیادہ موثر نہ ہوئی، تو یہ بھارت کے معاشی عزائم کے لیے معاون کے بجائے ایک رکاوٹ بن سکتی ہے۔ قرض کے فرق (credit gap) کو پاٹنے کے لیے، مارکیٹ کو بینکوں کے مرکزیت سے نکل کر مارکیٹ کے زیر اثر ہونا چاہیے، تاکہ بڑے پیمانے کے انفراسٹرکچر اور صنعتی منصوبوں کے لیے طویل مدتی سرمایہ کاری کی دستیابی کو یقینی بنایا جا سکے۔
ساختی کمزوریاں اور مارکیٹ کی نااہلی
ڈیلائٹ کی رپورٹ موجودہ ملکی قرض کے منظر نامے میں کئی اہم کمزوریوں کی نشاندہی کرتی ہے۔ ایک بنیادی تشویش یہ ہے کہ ییلڈ کرو (yield curve) پر قیمتوں کے اشارے خاموش رہتے ہیں، جس سے سرمایہ کاروں کے لیے خطرے کا درست اندازہ لگانا مشکل ہو جاتا ہے۔ مزید برآں، رپورٹ میں کہا گیا ہے کہ مختلف قرض لینے والوں اور مالیاتی آلات (financial instruments) کے درمیان خطرات کا مناسب فرق نہیں کیا جا رہا ہے۔
ایک اور بڑا مسئلہ آف شور (offshore) مارکیٹوں کا غلبہ ہے۔ روپے کی قیمت کے تعین (price discovery) کا ایک بڑا حصہ نان ڈلیوریبل فارورڈ (NDF) ٹریڈنگ کے ذریعے ہوتا ہے، جو اکثر ملکی مارکیٹوں سے آزادانہ طور پر کام کرتا ہے۔ یہ عدم ربط اتار چڑھاؤ کا باعث بن سکتا ہے اور ریزرو بینک آف انڈیا (RBI) کی مانیٹری پالیسی کو مؤثر طریقے سے سنبھالنے کی کوششوں کو پیچیدہ بنا سکتا ہے۔
اصلاحات کے لیے تین پہلوؤں پر مشتمل روڈ میپ
ان خطرات کو کم کرنے اور طویل مدتی سرمایہ کاری کی حمایت کے لیے، ڈیلائٹ تین بڑی ساختی اصلاحات تجویز کرتی ہے:
- مارکیٹ کی لیکویڈیٹی میں اضافہ: رپورٹ سرمایہ کاروں کی شرکت کو بڑھانے اور منی، بانڈ، اور ڈیریویٹوز مارکیٹوں کو مربوط کرنے کی تجویز دیتی ہے۔ اس سے مختصر مدتی فنڈنگ، طویل مدتی سرمایہ، اور رسک ہیجنگ (risk-hedging) کے طریقہ کار کو ایک ساتھ کام کرنے کا موقع ملے گا۔
- مارکیٹ کے زیر اثر شرح سود: ایڈمنسٹریشن ریپو ریٹ (administered repo rate) پر ضرورت سے زیادہ انحصار سے ہٹنے کی فوری ضرورت ہے، جو مانیٹری پالیسی کی منتقلی کو کمزور کرتا ہے۔ اس کے بجائے، بھارت کو مختلف مدتوں کے لیے ایک مضبوط، مارکیٹ کے زیر اثر بینچ مارک ییلڈ کرو کی ضرورت ہے۔
- عالمی سرمایہ کاری کو راغب کرنا: ملکی کرنسی مارکیٹوں کو زیادہ پرکشش بنانے کے لیے اصلاحات نافذ کی جانی چاہئیں، تاکہ یہ یقینی بنایا جا سکے کہ روپے کی قیمت کا زیادہ تر تعین آف شور مراکز کے بجائے بھارت کے اندر ہی ہو۔
MSME کے شعبے میں قرض کا بڑا خلا
قرض مارکیٹ کے ساختی مسائل کے علاوہ، رپورٹ MSME سیکٹر میں قرض کی حیران کن کمی کو اجاگر کرتی ہے۔ فی الحال، بھارت کے مائیکرو، چھوٹے اور درمیانے درجے کے اداروں (MSMEs) کے پاس صرف 14 فیصد تک رسمی قرض تک رسائی ہے۔ مارچ 2025 تک، MSME قرض کے خلا کا تخمینہ ₹25 لاکھ کروڑ روپے تھا، لیکن ڈیلائٹ کا کہنا ہے کہ ایک صحت مند کریڈٹ ٹو جی ڈی پی (credit-to-GDP) تناسب کے مطابق اصل رسمی قرض کا خلا ₹50 لاکھ کروڑ روپے سے تجاوز کر سکتا ہے۔ بہتر قرض مارکیٹوں اور ڈیجیٹل فنانس کے انضمام کے ذریعے اس مسئلے کو حل کرنا جامع ترقی کے لیے ضروری ہے۔
اہم نکات
- ساختی تبدیلی کی ضرورت: بھارت کو اپنے $7.3 ٹریلین ڈالر کی معیشت کے ہدف کو پورا کرنے کے لیے بینک ڈپازٹ پر مبنی فنڈنگ سے ایک مضبوط، مارکیٹ کے زیر اثر قرض کے نظام (debt ecosystem) کی طرف منتقل ہونا چاہیے۔
- پالیسی منتقلی کے مسائل: ایڈمنسٹریشن ریٹس پر ضرورت سے زیادہ انحصار اور خاموش ییلڈ کرو مانیٹری پالیسی کی تاثیر اور خطرے کے فرق میں رکاوٹ بن رہے ہیں۔
- قرض کا بڑا خلا: MSME سیکٹر کو ₹50 لاکھ کروڑ روپے سے زیادہ کے ممکنہ قرض کے خلا کا سامنا ہے، جس کے لیے گہری مارکیٹوں اور بہتر مالیاتی شمولیت کی ضرورت ہے۔