இந்தியாவின் அடுத்த பொருளாதார வளர்ச்சிப் படிநிலையைத் தூண்டுவதற்கு கடன் சந்தையில் போதிய ஆழம் இல்லை
2030-ஆம் ஆண்டிற்குள் 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதாரமாக மாறுவதற்கான இந்தியாவின் லட்சியப் பயணம் ஒரு குறிப்பிடத்தக்க கட்டமைப்புத் தடையை எதிர்கொள்கிறது: அதுதான் வளர்ச்சியடையாத கடன் சந்தை. Deloitte நிறுவனத்தின் சமீபத்திய 'இந்தியாவின் நிதிச் சேவைகளின் நிலை' (State of Financial Services in India) அறிக்கையின்படி, நாட்டின் அதிகரித்து வரும் நீண்டகால மூலதனத் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்ய தற்போதைய நிதி கட்டமைப்பு போதுமானதாக இல்லை.
வங்கி வைப்புத் தொகைக் காலத்தின் முடிவு
பல தசாப்தங்களாக, கடன் தேவையைப் பூர்த்தி செய்ய இந்தியா வங்கி வைப்புத் தொகைகளை பெரிதும் நம்பியிருந்தது. இருப்பினும், மாறிவரும் குடும்ப சேமிப்பு மற்றும் நுகர்வு முறைகளால் இந்த மாதிரி இனி நிலைக்காது என்று Deloitte எச்சரிக்கிறது. இந்தியக் குடும்பங்கள் தங்களின் முதலீட்டுத் தேர்வுகளை மாற்றிக்கொண்ட隨著, வங்கி சார்ந்த கடன் வழங்கும் முறையின் மீதான பாரம்பரியச் சார்பு ஒரு எல்லையைத் தொட்டுள்ளது.
கடன் சந்தை அதிக ஆழமானதாகவும் திறமையானதாகவும் மாறவில்லை என்றால், அது இந்தியாவின் பொருளாதார லட்சியங்களுக்கு ஒரு உதவியாளராக இருப்பதை விட்டுவிட்டு, ஒரு தடையாக மாறிவிடும். கடன் இடைவெளியைக் குறைக்க, சந்தையானது வங்கி சார்ந்த நிலையிலிருந்து சந்தை சார்ந்த நிலைக்கு மாற வேண்டும்; இதன் மூலம் பெரிய அளவிலான உள்கட்டமைப்பு மற்றும் தொழில் திட்டங்களுக்குத் தேவையான நீண்டகால மூலதனம் கிடைப்பதை உறுதி செய்ய முடியும்.
கட்டமைப்பு பலவீனங்கள் மற்றும் சந்தை திறமையின்மை
தற்போதைய உள்நாட்டு கடன் சூழலில் உள்ள பல முக்கியமான பலவீனங்களை Deloitte அறிக்கை அடையாளம் காட்டுகிறது. 'Yield curve'-இல் விலை சமிக்ஞைகள் (price signals) மந்தமாக இருப்பது ஒரு முதன்மையான கவலையாகும், இது முதலீட்டாளர்கள் அபாயத்தை துல்லியமாக மதிப்பிடுவதை கடினமாக்குகிறது. மேலும், பல்வேறு கடன் பெறுபவர்கள் மற்றும் நிதி கருவிகளுக்கு இடையே அபாயங்கள் போதுமான அளவு வேறுபடுத்தப்படவில்லை என்று அறிக்கை குறிப்பிடுகிறது.
மற்றொரு முக்கியப் பிரச்சினை வெளிநாட்டுச் சந்தைகளின் ஆதிக்கம் ஆகும். ரூபாயின் விலை நிர்ணயம் (price discovery) ஆகியவற்றில் கணிசமான பகுதி 'non-deliverable forward' (NDF) வர்த்தகம் மூலம் நடைபெறுகிறது, இது பெரும்பாலும் உள்நாட்டுச் சந்தைகளிலிருந்து தனித்து இயங்குகிறது. இந்தத் தொடர்பின்மை ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு வழிவகுக்கும் மற்றும் பணவியல் கொள்கையைத் திறம்பட நிர்வகிப்பதற்கான இந்திய ரிசர்வ் வங்கியின் (RBI) முயற்சிகளைச் சிக்கலாக்கும்.
சீர்திருத்தத்திற்கான மூன்று அம்சத் திட்டம்
இந்த அபாயங்களைக் குறைக்கவும் நீண்டகால முதலீட்டை ஆதரிக்கவும், Deloitte மூன்று முக்கிய கட்டமைப்புச் சீர்திருத்தங்களை முன்மொழிகிறது:
- சந்தை நீர்மத்தன்மையை (Liquidity) ஆழப்படுத்துதல்: முதலீட்டாளர்களின் பங்களிப்பை விரிவுபடுத்துவதையும், பணச் சந்தை (money market), பத்திரச் சந்தை (bond market) மற்றும் டெரிவேட்டிவ்ஸ் (derivatives) சந்தைகளை ஒருங்கிணைப்பதையும் அறிக்கை பரிந்துரைக்கிறது. இது குறுகிய கால நிதி, நீண்டகால மூலதனம் மற்றும் அபாயத் தடுப்பு வழிமுறைகள் (risk-hedging mechanisms) ஒன்றிணைந்து செயல்பட அனுமதிக்கும்.
- சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்கள்: பணவியல் கொள்கை பரிமாற்றத்தை (monetary policy transmission) பலவீனப்படுத்தும் நிர்வாக ரீதியிலான ரெப்போ விகிதங்களை (administered repo rate) அளவுக்கு அதிகமாகச் சார்ந்திருப்பதிலிருந்து விலகிச் செல்ல வேண்டிய அவசரத் தேவை உள்ளது. அதற்குப் பதிலாக, இந்தியா பல்வேறு கால அளவுகளில் (tenors) வலுவான, சந்தை சார்ந்த ஒரு அளவுகோல் yield curve-ஐக் கொண்டிருக்க வேண்டும்.
- உலகளாவிய மூலதனத்தை ஈர்த்தல்: உள்நாட்டு நாணயச் சந்தைகளை அதிக ஈர்க்கக்கூடியதாக மாற்ற சீர்திருத்தங்கள் செயல்படுத்தப்பட வேண்டும்; இதன் மூலம் ரூபாயின் விலை நிர்ணயம் வெளிநாட்டு மையங்களில் நடப்பதற்குப் பதிலாக, இந்தியாவின் உள்ளேயே அதிக அளவில் நடப்பதை உறுதி செய்ய முடியும்.
மிகப்பெரிய MSME கடன் இடைவெளி
கடன் சந்தையின் கட்டமைப்புப் பிரச்சினைகளைத் தாண்டி, MSME துறையில் நிலவும் அதிர்ச்சியூட்டும் கடன் பற்றாக்குறையை அறிக்கை சுட்டிக்காட்டுகிறது. தற்போது, இந்தியாவின் நுண், சிறு மற்றும் நடுத்தரத் தொழில்களில் (MSME) 14% மட்டுமே முறையான கடனைப் பெற முடிகிறது. மார்ச் 2025 நிலவரப்படி, MSME கடன் இடைவெளி ₹25 லட்சம் கோடியாக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது, ஆனால் ஆரோக்கியமான கடன்-ஜிடிபி (credit-to-GDP) விகிதத்துடன் ஒப்பிடும்போது, உண்மையான முறையான கடன் இடைவெளி ₹50 லட்சம் கோடியைத் தாண்டக்கூடும் என்று Deloitte கூறுகிறது. மேம்படுத்தப்பட்ட கடன் சந்தைகள் மற்றும் டிஜிட்டல் நிதி ஒருங்கிணைப்பு மூலம் இதைச் சரிசெய்வது உள்ளடக்கிய வளர்ச்சிக்கு (inclusive growth) அவசியமாகும்.
முக்கியக் குறிப்புகள்
- கட்டமைப்பு மாற்றம் தேவை: தனது $7.3 டிரில்லியன் பொருளாதார இலக்கை அடைய, இந்தியா வங்கி வைப்புத் தொகை சார்ந்த நிதி முறையிலிருந்து வலுவான, சந்தை சார்ந்த கடன் சுற்றுச்சூழல் அமைப்பிற்கு மாற வேண்டும்.
- கொள்கை பரிமாற்றப் பிரச்சினைகள்: நிர்வாக ரீதியிலான வட்டி விகிதங்களை அளவுக்கு அதிகமாகச் சார்ந்திருப்பதும், மந்தமான yield curves-உம் பணவியல் கொள்கையின் செயல்திறனையும் அபாய வேறுபாட்டையும் (risk differentiation) தடுத்து வருகின்றன.
- மிகப்பெரிய கடன் பற்றாக்குறை: MSME துறை ₹50 லட்சம் கோடிக்கும் அதிகமான கடன் இடைவெளியை எதிர்கொள்கிறது, இது ஆழமான சந்தைகள் மற்றும் மேம்படுத்தப்பட்ட நிதிச் சேர்க்கையை (financial inclusion) அவசியமாக்குகிறது.