भारताच्या कर्ज बाजारात पुढील आर्थिक वाढीला गती देण्यासाठी आवश्यक खोलीचा अभाव आहे
२०३० पर्यंत ७.३ ट्रिलियन डॉलर्सची अर्थव्यवस्था बनण्याच्या भारताच्या महत्त्वाकांक्षी प्रवासात एक मोठा संरचनात्मक अडथळा येत आहे: तो म्हणजे अपरिपक्व कर्ज बाजार (debt market). डेलॉइटच्या (Deloitte) 'स्टेट ऑफ फायनान्शिअल सर्व्हिसेस इन इंडिया' या ताज्या अहवालानुसार, देशाच्या वाढत्या दीर्घकालीन भांडवली गरजा पूर्ण करण्यासाठी सध्याची वित्तीय संरचना सक्षम नाही.
बँक ठेवींच्या युगाचा अंत
अनेक दशकांपासून, भारताने कर्ज मागणी पूर्ण करण्यासाठी बँक ठेवींवर मोठ्या प्रमाणावर अवलंबून राहिला आहे. तथापि, बदलत्या घरगुती बचत आणि उपभोग पद्धतींमुळे हे मॉडेल आता शाश्वत नसेल, असा इशारा डेलॉइटने दिला आहे. जसे भारतीय कुटुंबांच्या गुंतवणुकीच्या पसंतीमध्ये बदल होत आहेत, तसे बँक-आधारित कर्ज देण्यावरील पारंपारिक अवलंबित्व आता एका मर्यादेवर पोहोचत आहे.
जर कर्ज बाजार अधिक सखोल आणि कार्यक्षम झाला नाही, तर तो भारताच्या आर्थिक महत्त्वाकांक्षेसाठी मदत करण्याऐवजी अडथळा ठरू शकतो. कर्जाची तूट भरून काढण्यासाठी, बाजार बँक-केंद्रिततेकडून बाजार-चालित (market-driven) पद्धतीकडे वळणे आवश्यक आहे, जेणेकरून मोठ्या प्रमाणावरील पायाभूत सुविधा आणि औद्योगिक प्रकल्पांसाठी दीर्घकालीन भांडवल उपलब्ध होईल याची खात्री करता येईल.
संरचनात्मक उणिवा आणि बाजारपेठेतील अकार्यक्षमता
डेलॉइटच्या अहवालात सध्याच्या देशांतर्गत कर्ज क्षेत्रातील अनेक गंभीर त्रुटी अधोरेखित केल्या आहेत. एक मुख्य चिंता म्हणजे 'यील्ड कर्व्ह'मधील (yield curve) किंमत संकेत मंद आहेत, ज्यामुळे गुंतवणूकदारांना जोखमीचे अचूक मूल्यांकन करणे कठीण जाते. शिवाय, अहवालात असे नमूद केले आहे की विविध कर्जदार आणि वित्तीय साधनांमध्ये जोखमीचे पुरेसे वर्गीकरण केले जात नाही.
दुसरी मोठी समस्या म्हणजे ऑफशोअर (offshore) बाजारपेठांचे वर्चस्व. रुपयाच्या किंमत निश्चितीचा (price discovery) एक मोठा भाग 'नॉन-डिलिव्हरेबल फॉरवर्ड' (NDF) ट्रेडिंगद्वारे होतो, जे अनेकदा देशांतर्गत बाजारपेठांपासून स्वतंत्रपणे कार्य करते. या विसंगतीमुळे अस्थिरता निर्माण होऊ शकते आणि रिझर्व्ह बँक ऑफ इंडियाच्या (RBI) चलनविषयक धोरणाचे प्रभावीपणे व्यवस्थापन करण्याच्या प्रयत्नांमध्ये अडथळा येऊ शकतो.
सुधारणांसाठी त्रिसूत्री आराखडा
या जोखमी कमी करण्यासाठी आणि दीर्घकालीन गुंतवणुकीला पाठबळ देण्यासाठी, डेलॉइटने तीन प्रमुख संरचनात्मक सुधारणा सुचवल्या आहेत:
- बाजारातील तरलता वाढवणे (Deepening Market Liquidity): अहवाल गुंतवणूकदारांचा सहभाग वाढवण्याचा आणि मनी, बाँड आणि डेरिव्हेटिव्ह मार्केटचे एकत्रीकरण करण्याचा सल्ला देतो. यामुळे अल्पकालीन निधी, दीर्घकालीन भांडवल आणि जोखीम व्यवस्थापन यंत्रणा (risk-hedging mechanisms) एकत्रितपणे काम करू शकतील.
- बाजार-चालित व्याजदर: 'ॲडमिनिस्ट्रेटेड रेपो रेट'वर (administered repo rate) अतिअवलंबून राहण्यापासून दूर जाण्याची तातडीची गरज आहे, कारण यामुळे चलनविषयक धोरणाची अंमलबजावणी (monetary policy transmission) कमकुवत होते. त्याऐवजी, भारताला विविध कालावधींसाठी एक मजबूत, बाजार-चालित बेंचमार्क यील्ड कर्व्हची आवश्यकता आहे.
- जागतिक भांडवल आकर्षित करणे: देशांतर्गत चलन बाजारपेठा अधिक आकर्षक बनवण्यासाठी सुधारणा राबवणे आवश्यक आहे, जेणेकरून रुपयाच्या किंमत निश्चितीचा मोठा हिस्सा ऑफशोअर केंद्रांऐवजी भारतामध्येच होईल याची खात्री करता येईल.
MSME क्षेत्रातील कर्जाची मोठी तूट
कर्ज बाजारातील संरचनात्मक समस्यांव्यतिरिक्त, अहवाल MSME क्षेत्रातील कर्जाच्या प्रचंड कमतरतेवर प्रकाश टाकतो. सध्या, भारताच्या सूक्ष्म, लघु आणि मध्यम उद्योगांपैकी केवळ १४% उद्योगांनाच औपचारिक कर्जाची उपलब्धता आहे. मार्च २०२५ पर्यंत, MSME कर्जाची तूट ₹२५ लाख कोटी इतकी अंदाजित होती, परंतु डेलॉइटच्या मते, निरोगी 'क्रेडिट-टू-जीडीपी' गुणोत्तराच्या तुलनेत ही प्रत्यक्ष औपचारिक कर्जाची तूट ₹५० लाख कोटींच्या पुढे जाऊ शकते. सुधारित कर्ज बाजार आणि डिजिटल फायनान्सच्या एकत्रीकरणाद्वारे ही समस्या सोडवणे सर्वसमावेशक वाढीसाठी आवश्यक आहे.
मुख्य निष्कर्ष
- संरचनात्मक बदलाची आवश्यकता: ७.३ ट्रिलियन डॉलर्सची अर्थव्यवस्था बनवण्याचे लक्ष्य गाठण्यासाठी भारताला बँक-ठेवी-आधारित निधीकडून एका मजबूत, बाजार-चालित कर्ज परिसंस्थेकडे (debt ecosystem) वळणे आवश्यक आहे.
- धोरण अंमलबजावणीतील समस्या: ॲडमिनिस्ट्रेटेड रेट्सवरील अतिअवलंबित्व आणि मंद यील्ड कर्व्हमुळे चलनविषयक धोरणाची प्रभावीता आणि जोखमीचे वर्गीकरण यामध्ये अडथळे येत आहेत.
- कर्जाची प्रचंड तूट: MSME क्षेत्राला ₹५० लाख कोटींहून अधिक संभाव्य कर्जाच्या तुटीचा सामना करावा लागण्याची शक्यता आहे, ज्यासाठी अधिक सखोल बाजारपेठा आणि वाढीव वित्तीय समावेशनाची गरज आहे.