भारताच्या कर्ज बाजारात पुढील आर्थिक विकासाचा टप्पा साध्य करण्यासाठी आवश्यक खोलीचा अभाव आहे
२०३० पर्यंत ७.३ ट्रिलियन डॉलर्सची अर्थव्यवस्था बनण्याच्या भारताच्या महत्त्वाकांक्षी प्रवासात एक मोठा संरचनात्मक अडथळा येत आहे: तो म्हणजे अपरिपक्व कर्ज बाजार (debt market). डेलॉइटच्या (Deloitte) अलीकडील अहवालानुसार, घरगुती बचत आणि उपभोग पद्धतींमध्ये बदल होत असताना, वाढत्या कर्ज मागणीची पूर्तता करण्यासाठी देश आता केवळ पारंपारिक बँक ठेवींवर अवलंबून राहू शकत नाही.
बँक-आधारित वित्तपुरवठ्यापासून दूर जाणारा बदल
अनेक दशकांपासून, भारतीय कर्ज परिसंस्था (credit ecosystem) कर्जासाठी बँक ठेवींवर मोठ्या प्रमाणावर अवलंबून आहे. तथापि, डेलॉइटच्या "State of Financial Services in India" अहवालात भारतीय कुटुंबे त्यांच्या पैशांचे व्यवस्थापन कशा प्रकारे करतात, यामध्ये मूलभूत बदल होत असल्याचे दिसून आले आहे. उपभोग पद्धती बदलत असताना, वाढत्या अर्थव्यवस्थेच्या प्रचंड भांडवली गरजा पूर्ण करण्यासाठी बचत खात्यांवरील पारंपारिक अवलंबित्व अपुरे पडत आहे.
जर कर्ज बाजार अधिक सखोल आणि कार्यक्षम झाला नाही, तर तो राष्ट्रीय आर्थिक महत्त्वाकांक्षेसाठी अडथळा ठरू शकतो. अहवालात नमूद केले आहे की, वाढती कर्ज मागणी आणि उपलब्ध दीर्घकालीन भांडवल यातील तफावत भरून काढण्यासाठी सध्याची बाजार संरचना अपुरी आहे.
सध्याच्या बाजारपेठेतील संरचनात्मक उणिवा
डेलॉइटच्या अहवालात अशा काही गंभीर अकार्यक्षमतेची ओळख पटवण्यात आली आहे, ज्यामुळे कर्ज बाजार त्याच्या पूर्ण क्षमतेने कार्य करू शकत नाही. प्रमुख समस्यांमध्ये खालील गोष्टींचा समावेश आहे:
- मंदावलेले किंमत संकेत (Muted Price Signals): यील्ड कर्व्हमधील (yield curve) किंमत संकेत कमकुवत आहेत, ज्यामुळे गुंतवणूकदारांना बाजारपेठेतील कल (market sentiment) अचूकपणे मोजणे कठीण जाते.
- जोखीम फरक (Risk Differentiation): विविध कर्जदार आणि आर्थिक साधनांमधील जोखमीबाबत पुरेशा फरकाचा अभाव आहे.
- ऑफशोअर ट्रेडिंगमधील विसंगती: रुपयाच्या व्यापाराचा एक मोठा भाग ऑफशोअर नॉन-डिलिव्हरेबल फॉरवर्ड्स (NDF) द्वारे होतो, जो अनेकदा देशांतर्गत बाजारपेठेपासून स्वतंत्रपणे चालतो, ज्यामुळे देशांतर्गत किंमत शोधण्याच्या (price discovery) प्रक्रियेत अडथळा येतो.
जागतिक आर्थिक वातावरण कठीण होत असताना या त्रुटी विशेषतः चिंताजनक आहेत, कारण अकार्यक्षम बाजारपेठांमुळे आर्थिक वाढीमध्ये वेगाने अडथळे येऊ शकतात.
आवश्यक सुधारणांचे तीन स्तंभ
एक लवचिक वित्तीय व्यवस्था निर्माण करण्यासाठी, डेलॉइटने तीन प्रमुख संरचनात्मक हस्तक्षेपांचे प्रस्ताव मांडले आहेत:
- बाजार तरलता (Market Liquidity) वाढवणे: अल्पकालीन निधी आणि दीर्घकालीन भांडवल सुसंवाद साधून काम करतील याची खात्री करण्यासाठी मनी, बाँड आणि डेरिव्हेटिव्ह मार्केटचे एकत्रीकरण करणे आवश्यक आहे. बाजार-आधारित वित्तपुरवठ्याला प्रोत्साहन देण्यासाठी अहवालात क्रेडिट-डिपॉझिट रेशो सारख्या निकषांचा पुनर्विचार करण्याचा सल्लाही देण्यात आला आहे.
- बाजार-आधारित व्याजदर: सध्या, प्रशासकीय रेपो रेटवर (administered repo rate) असलेल्या मोठ्या अवलंबित्वमुळे मौद्रिक धोरणाची अंमलबजावणी (monetary policy transmission) कमकुवत होते. व्याजदर खरोखरच बाजार-आधारित आहेत याची खात्री करण्यासाठी भारताला विविध कालावधींसाठी (tenors) अधिक मजबूत बेंचमार्क यील्ड कर्व्हची गरज आहे.
- जागतिक भांडवल आकर्षित करणे: भारताने आपली देशांतर्गत चलन बाजारपेठ अधिक आकर्षक बनवली पाहिजे, जेणेकरून रुपयाची किंमत शोधण्याची प्रक्रिया ऑफशोअर केंद्रांऐवजी देशांतर्गत पातळीवर अधिक प्रमाणात होईल.
वाढती MSME कर्ज तफावत
कर्ज परिसंस्थेची अपुरेपता MSME क्षेत्रात सर्वाधिक दिसून येते. डिजिटल प्रगती होऊनही, आर्थिक समावेशकता (financial inclusion) हे अजूनही एक मोठे आव्हान आहे. सध्या भारतातील केवळ १४% MSMEsना औपचारिक कर्जाची उपलब्धता आहे. मार्च २०२५ पर्यंत MSME कर्ज तफावत अंदाजे ₹२५ लाख कोटी इतकी आहे, तर निरोगी क्रेडिट-टू-जीडीपी (credit-to-GDP) गुणोत्तराच्या तुलनेत ही व्यापक औपचारिक कर्ज तफावत ₹५० लाख कोटींच्या पुढे जाऊ शकते, असा इशारा डेलॉइटने दिला आहे.
मुख्य निष्कर्ष
- संरचनात्मक बदलाची आवश्यकता: ७.३ ट्रिलियन डॉलर्सचे उद्दिष्ट गाठण्यासाठी भारताला बँक-ठेवी-आधारित कर्ज मॉडेलकडून मजबूत, बाजार-आधारित कर्ज वित्तपुरवठा प्रणालीकडे वळणे आवश्यक आहे.
- तातडीने सुधारणांची गरज: बाजार तरलता वाढवणे, बाजार-आधारित व्याजदर सुनिश्चित करणे आणि रुपयाची किंमत शोधण्याची प्रक्रिया देशांतर्गत आणणे ही अत्यंत महत्त्वाची प्राधान्ये आहेत.
- MSME ची असुरक्षितता: मोठी औपचारिक कर्ज तफावत—जी संभाव्यतः ₹५० लाख कोटींच्या पुढे जाऊ शकते—ही लहान व्यवसाय आणि एकूण आर्थिक स्थिरतेसाठी एक मोठा अडथळा आहे.