بازار بدهی هند برای تأمین سوخت مرحله بعدی رشد اقتصادی فاقد عمق کافی است
مسیر جاهطلبانه هند برای تبدیل شدن به یک اقتصاد ۷.۳ تریلیون دلاری تا سال ۲۰۳۰ با یک مانع ساختاری بزرگ روبروست: بازار بدهی توسعهنیافته. گزارش اخیر شرکت Deloitte هشدار میدهد که با تغییر الگوهای پسانداز و مصرف خانوارها، کشور دیگر نمیتواند برای پاسخگویی به تقاضای فزاینده اعتبار، تنها به سپردههای بانکی سنتی متکی باشد.
گذار از تأمین مالی مبتنی بر بانک
برای دههها، اکوسیستم اعتبار در هند برای تأمین مالی وامها به شدت به سپردههای بانکی وابسته بوده است. با این حال، گزارش Deloitte با عنوان "State of Financial Services in India"، نشاندهنده یک تغییر بنیادین در نحوه مدیریت پول توسط خانوارهای هندی است. با تغییر الگوهای مصرف، اتکای سنتی به حسابهای پسانداز برای برآوردن نیازهای عظیم سرمایهای یک اقتصاد در حال رشد، ناکافی میشود.
اگر بازار بدهی عمیقتر و کارآمدتر نشود، خطر تبدیل شدن به گلوگاه برای جاهطلبیهای اقتصادی ملی وجود دارد. این گزارش خاطرنشان میکند که ساختارهای فعلی بازار برای پر کردن شکاف بین تقاضای فزاینده اعتبار و سرمایه بلندمدت موجود، آمادگی لازم را ندارند.
ضعفهای ساختاری در بازار فعلی
گزارش Deloitte چندین ناکارآمدی حیاتی را شناسایی کرده است که مانع از عملکرد بازار بدهی در حداکثر ظرفیت خود میشود. مسائل کلیدی عبارتند از:
- سیگنالهای قیمتی ضعیف: سیگنالهای قیمتی در طول منحنی بازده همچنان ضعیف هستند، که باعث میشود ارزیابی دقیق جو بازار برای سرمایهگذاران دشوار باشد.
- تمایز ریسک: فقدان تمایز کافی در مورد ریسکهای مربوط به وامگیرندگان مختلف و ابزارهای مالی وجود دارد.
- گسست در معاملات فراساحلی: بخش قابل توجهی از معاملات روپیه از طریق قراردادهای آتی غیرقابل تحویل (NDF) فراساحلی انجام میشود که اغلب مستقل از بازارهای داخلی عمل کرده و مانع از کشف قیمت در داخل کشور میشود.
این آسیبپذیریها بهویژه در محیط مالی جهانی که در حال محدود شدن است، نگرانکننده هستند؛ جایی که بازارهای ناکارآمد میتوانند منجر به موانع رشد سریع شوند.
سه ستون اصلاحات ضروری
برای ساخت یک سیستم مالی تابآور، Deloitte سه مداخله ساختاری اصلی را پیشنهاد میکند:
- عمیقتر کردن نقدینگی بازار: ادغام بازارهای پول، اوراق قرضه و مشتقات برای اطمینان از هماهنگی تأمین مالی کوتاهمدت و سرمایه بلندمدت ضروری است. این گزارش همچنین پیشنهاد میکند که معیارهایی مانند نسبت اعتبار به سپرده برای تشویق تأمین مالی مبتنی بر بازار، بازنگری شوند.
- نرخهای بهره بازار-محور: در حال حاضر، اتکای شدید به نرخ ریپو (repo rate) تعیینشده توسط دولت، انتقال سیاستهای پولی را تضعیف میکند. هند به یک منحنی بازده معیار قویتر در دورههای مختلف زمانی نیاز دارد تا اطمینان حاصل شود که نرخهای بهره واقعاً تحت تأثیر بازار هستند.
- جذب سرمایه جهانی: هند باید بازارهای ارز داخلی خود را جذابتر کند تا کشف قیمت روپیه بیشتر در داخل کشور انجام شود تا در مراکز فراساحلی.
شکاف اعتباری قریبالوقوع در بخش MSME
عدم کفایت اکوسیستم اعتبار در بخش MSME بیش از هر جای دیگری مشهود است. با وجود پیشرفتهای دیجیتال، شمول مالی همچنان یک چالش بزرگ است. در حال حاضر تنها ۱۴٪ از MSMEهای هند به اعتبار رسمی دسترسی دارند. با توجه به اینکه شکاف اعتباری MSME تا مارس ۲۰۲۵ تقریباً ۲۵ لک کرور روپیه برآورد شده است، Deloitte هشدار میدهد که شکاف اعتبار رسمی گستردهتر، در مقایسه با یک نسبت سالم اعتبار به GDP، میتواند از ۵۰ لک کرور روپیه فراتر رود.
نکات کلیدی
- الزام به تغییر ساختاری: هند برای رسیدن به هدف ۷.۳ تریلیون دلاری خود، باید از مدل اعتبار مبتنی بر سپرده بانکی به یک سیستم تأمین مالی بدهی قدرتمند و مبتنی بر بازار گذار کند.
- نیاز به اصلاحات فوری: افزایش نقدینگی بازار، تضمین نرخهای بهره بازار-محور و انتقال فرآیند کشف قیمت روپیه به داخل کشور، از اولویتهای حیاتی هستند.
- آسیبپذیری MSME: شکاف عظیم اعتبار رسمی — که پتانسیل فراتر رفتن از ۵۰ لک کرور روپیه را دارد — همچنان مانعی بزرگ برای کسبوکارهای کوچک و ثبات کلی اقتصاد است.