Pasaran Hutang India Kurang Mendalam untuk Memacu Fasa Pertumbuhan Ekonomi Seterusnya

Perjalanan bercita-cita tinggi India untuk menjadi ekonomi bernilai $7.3 trilion menjelang 2030 menghadapi halangan struktur yang ketara: pasaran hutang yang belum berkembang sepenuhnya. Laporan terbaharu oleh Deloitte memberi amaran bahawa negara tersebut tidak lagi boleh bergantung kepada deposit bank tradisional untuk memenuhi permintaan kredit yang semakin meningkat memandangkan corak simpanan dan penggunaan isi rumah semakin berubah.

Peralihan Daripada Pembiayaan Berasaskan Bank

Selama beberapa dekad, ekosistem kredit India sangat bergantung kepada deposit bank untuk membiayai pinjaman. Walau bagaimanapun, laporan Deloitte "State of Financial Services in India" menonjolkan peralihan asas dalam cara isi rumah India menguruskan wang mereka. Apabila corak penggunaan berubah, pergantungan tradisional kepada akaun simpanan menjadi tidak mencukupi untuk memenuhi keperluan modal yang besar bagi ekonomi yang sedang berkembang.

Jika pasaran hutang tidak menjadi lebih mendalam dan cekap, ia berisiko menjadi penghalang kepada cita-cita ekonomi negara. Laporan tersebut menyatakan bahawa struktur pasaran semasa tidak dilengkapi untuk merapatkan jurang antara permintaan kredit yang meningkat dan modal jangka panjang yang tersedia.

Kelemahan Struktur dalam Pasaran Semasa

Laporan Deloitte mengenal pasti beberapa ketidakcekapan kritikal yang menghalang pasaran hutang daripada berfungsi pada potensi penuhnya. Isu-isu utama termasuk:

  • Isyarat Harga yang Lemah: Isyarat harga merentasi keluk hasil (yield curve) kekal lemah, menjadikannya sukar bagi pelabur untuk mengukur sentimen pasaran dengan tepat.
  • Pembezaan Risiko: Terdapat kekurangan pembezaan yang mencukupi mengenai risiko merentasi pelbagai peminjam dan instrumen kewangan.
  • Ketidaksambungan Perdagangan Luar Pesisir: Sebahagian besar perdagangan rupee berlaku melalui non-deliverable forwards (NDF) luar pesisir, yang sering beroperasi secara bebas daripada pasaran domestik, sekali gus menghalang penemuan harga domestik.

Kerentanan ini amat membimbangkan dalam persekitaran kewangan global yang semakin ketat, di mana pasaran yang tidak cekap boleh membawa kepada halangan pertumbuhan yang pantas.

Tiga Tonggak Reformasi yang Diperlukan

Untuk membina sistem kewangan yang berdaya tahan, Deloitte mencadangkan tiga intervensi struktur utama:

  1. Pendalaman Kecairan Pasaran: Mengintegrasikan pasaran wang, bon, dan derivatif adalah penting untuk memastikan pembiayaan jangka pendek dan modal jangka panjang berfungsi secara harmoni. Laporan tersebut juga mencadangkan penilaian semula metrik seperti nisbah kredit-deposit untuk menggalakkan pembiayaan berasaskan pasaran.
  2. Kadar Faedah Berasaskan Pasaran: Pada masa ini, pergantungan yang berat kepada kadar repo pentadbiran melemahkan transmisi dasar monetari. India memerlukan keluk hasil penanda aras yang lebih kukuh merentasi pelbagai tempoh untuk memastikan kadar faedah benar-benar dipacu oleh pasaran.
  3. Menarik Modal Global: India mesti menjadikan pasaran mata wang domestiknya lebih menarik supaya lebih banyak penemuan harga rupee berlaku di dalam negara berbanding di hab luar pesisir.

Jurang Kredit MSME yang Menghampiri

Ketidakcukupan ekosistem kredit paling ketara dalam sektor MSME. Walaupun terdapat kemajuan digital, inklusi kewangan kekal sebagai cabaran besar. Hanya 14% daripada MSME di India kini mempunyai akses kepada kredit formal. Dengan jurang kredit MSME dianggarkan kira-kira ₹25 lakh crore setakat Mac 2025, Deloitte memberi amaran bahawa jurang kredit formal yang lebih luas boleh melebihi ₹50 lakh crore apabila diukur berbanding nisbah kredit-kepada-KDNK yang sihat.

Ringkasan Utama

  • Peralihan Struktur Diperlukan: India mesti beralih daripada model kredit berasaskan deposit bank kepada sistem pembiayaan hutang berasaskan pasaran yang teguh untuk mencapai matlamat $7.3 trilionnya.
  • Reformasi Segera Diperlukan: Meningkatkan kecairan pasaran, memastikan kadar faedah dipacu pasaran, dan membawa penemuan harga rupee ke dalam negara adalah keutamaan kritikal.
  • Kerentanan MSME: Jurang kredit formal yang besar—berpotensi melebihi ₹50 lakh crore—kekal sebagai halangan besar bagi perniagaan kecil dan kestabilan ekonomi keseluruhan.