Pasaran Hutang India Kurang Mendalam untuk Membiayai Fasa Pertumbuhan Seterusnya: Deloitte

Perjalanan bercita-cita tinggi India untuk menjadi ekonomi bernilai $7.3 trilion menjelang 2030 menghadapi rintangan struktur yang ketara: pasaran hutang yang belum berkembang sepenuhnya. Laporan terbaharu oleh Deloitte memberi amaran bahawa negara tersebut tidak lagi boleh bergantung semata-mata kepada deposit bank untuk memenuhi permintaan kredit yang meningkat memandangkan corak simpanan isi rumah sedang berubah.

Jurang Kredit yang Semakin Meningkat dan Perubahan Corak Simpanan

Selama beberapa dekad, sistem perbankan India telah bergantung kepada peningkatan deposit isi rumah untuk membiayai pengembangan kredit. Walau bagaimanapun, laporan Deloitte "State of Financial Services in India" menekankan bahawa evolusi corak penggunaan dan simpanan menjadikan model tradisional ini tidak mampan. Apabila permintaan kredit meningkat seiring dengan pertumbuhan ekonomi, pasaran hutang mesti memainkan peranan untuk merapatkan jurang pembiayaan tersebut.

Laporan tersebut menunjukkan defisit kredit yang besar, terutamanya dalam sektor MSME. Walaupun kewangan digital telah berkembang pesat, hanya 14% daripada perusahaan mikro, kecil, dan sederhana di India mempunyai akses kepada kredit formal pada masa ini. Setakat Mac 2025, jurang kredit MSME dianggarkan sebanyak ₹25 lakh crore, namun Deloitte mencadangkan bahawa jurang kredit formal yang lebih luas boleh melebihi ₹50 lakh crore apabila diukur berbanding nisbah kredit-kepada-KDNK yang sihat.

Kelemahan Struktur dalam Ekosistem Semasa

Laporan tersebut mengenal pasti beberapa ketidakcekapan kritikal yang menghalang pasaran hutang daripada berfungsi secara optimum. Isu-isu utama termasuk:

  • Isyarat Harga yang Lemah: Isyarat harga merentasi keluk hasil (yield curve) kekal lemah, menghalang peruntukan modal yang cekap.
  • Salah Harga Risiko: Terdapat perbezaan risiko yang tidak mencukupi merentasi pelbagai peminjam dan instrumen kewangan.
  • Dominasi Luar Pesisir (Offshore): Sebahagian besar penemuan harga rupee berlaku melalui perdagangan Non-Deliverable Forward (NDF) luar pesisir, yang sering beroperasi secara bebas daripada pasaran domestik.
  • Transmisi Dasar: Pergantungan berterusan kepada kadar repo yang ditetapkan secara pentadbiran melemahkan keberkesanan transmisi dasar monetari.

Tanpa menangani kelemahan ini, pengetatan keadaan kewangan global boleh menghalang momentum pertumbuhan domestik India secara langsung.

Tiga Tunjang untuk Reformasi Pasaran yang Penting

Untuk mengubah pasaran hutang menjadi enjin pertumbuhan yang teguh, Deloitte mencadangkan tiga intervensi struktur utama:

  1. Mendalamkan Kecairan Pasaran: India mesti memperluas penyertaan pelabur dan menyepadukan pasaran wang, bon, dan derivatif. Penyepaduan ini memastikan pembiayaan jangka pendek, modal jangka panjang, dan mekanisme lindung nilai risiko berfungsi secara serentak. Laporan tersebut juga mencadangkan penilaian semula metrik seperti nisbah kredit-kepada-deposit untuk menggalakkan pembiayaan berasaskan pasaran.
  2. Memacu Kadar Faedah Berasaskan Pasaran: Sistem kewangan memerlukan keluk hasil penanda aras yang lebih kuat merentasi pelbagai tempoh matang dan kategori risiko untuk memastikan kadar faedah benar-benar dipacu oleh pasaran dan bukannya bersifat pentadbiran.
  3. Memperkukuh Pasaran Mata Wang Domestik: Reformasi diperlukan untuk menjadikan pasaran domestik lebih menarik kepada pelabur global, bagi memastikan penemuan harga rupee berlaku di dalam India dan bukannya di hab luar pesisir.

Rumusan Utama

  • Peralihan daripada Bank kepada Pasaran: India mesti beralih daripada model kredit berasaskan deposit kepada model berasaskan pasaran untuk menyokong cita-cita ekonomi $7.3 trilionnya.
  • Jurang Kredit MSME yang Besar: Kekurangan kredit formal, terutamanya dalam sektor MSME, boleh mencecah sehingga ₹50 lakh crore.
  • Reformasi Struktur Segera: Mendalamkan kecairan, menambah baik ketelusan keluk hasil, dan membawa penemuan harga rupee ke dalam negara adalah kritikal untuk mengelakkan kesesakan pertumbuhan.