அடுத்த வளர்ச்சி கட்டத்திற்கு நிதி வழங்க இந்தியாவின் கடன் சந்தையில் போதிய ஆழம் இல்லை: Deloitte

2030-ஆம் ஆண்டிற்குள் 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதாரமாக மாறுவதற்கான இந்தியாவின் லட்சியப் பயணம் ஒரு குறிப்பிடத்தக்க கட்டமைப்புத் தடையை எதிர்கொள்கிறது: அதுதான் வளர்ச்சியடையாத கடன் சந்தை. வீட்டுச் சேமிப்பு முறைகள் மாறி வருவதால், அதிகரித்து வரும் கடன் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்ய நாடு இனி வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டுமே சார்ந்திருக்க முடியாது என்று Deloitte-ன் சமீபத்திய அறிக்கை எச்சரிக்கிறது.

அதிகரித்து வரும் கடன் இடைவெளியும் மாறிவரும் சேமிப்பு முறைகளும்

பல தசாப்தங்களாக, இந்திய வங்கி அமைப்பு கடன் விரிவாக்கத்திற்கு அதிகரித்து வரும் வீட்டு வைப்புத் தொகைகளையே நம்பி இருந்து வருகிறது. இருப்பினும், மாறிவரும் நுகர்வு மற்றும் சேமிப்பு முறைகள் இந்த பாரம்பரிய மாதிரியைத் தொடர முடியாததாக மாற்றி வருவதாக Deloitte-ன் "State of Financial Services in India" அறிக்கை சுட்டிக்காட்டுகிறது. பொருளாதார வளர்ச்சியுடன் கடன் தேவையும் அதிகரிக்கும் போது, நிதி இடைவெளியை நிரப்ப கடன் சந்தை முன்னெடுத்துச் செல்ல வேண்டும்.

குறிப்பாக MSME துறையில் மிகப்பெரிய கடன் பற்றாக்குறை இருப்பதை அறிக்கை சுட்டிக்காட்டுகிறது. டிஜிட்டல் நிதி வேகமாக முன்னேறியிருந்தாலும், இந்தியாவின் குறு, சிறு மற்றும் நடுத்தரத் தொழில் நிறுவனங்களில் (MSME) தற்போது 14% மட்டுமே முறையான கடனைப் பெற முடிகிறது. மார்ச் 2025 நிலவரப்படி, MSME கடன் இடைவெளி ₹25 லட்சம் கோடியாக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது, ஆனால் ஆரோக்கியமான கடன்-ஜிடிபி (credit-to-GDP) விகிதத்துடன் ஒப்பிடும்போது, ஒட்டுமொத்த முறையான கடன் இடைவெளி ₹50 லட்சம் கோடியைத் தாண்டக்கூடும் என்று Deloitte கூறுகிறது.

தற்போதைய சூழலில் உள்ள கட்டமைப்பு பலவீனங்கள்

கடன் சந்தை சிறப்பாகச் செயல்படுவதைத் தடுக்கும் பல முக்கியமான திறமையற்ற தன்மைகளை அறிக்கை அடையாளம் காட்டுகிறது. முக்கியப் பிரச்சனைகள் பின்வருமாறு:

• மந்தமான விலை சமிக்ஞைகள்: வருவாய் வளைவு (yield curve) முழுவதும் விலை சமிக்ஞைகள் பலவீனமாக உள்ளன, இது திறமையான மூலதன ஒதுக்கீட்டைத் தடுக்கிறது.
• தவறான இடர் விலை நிர்ணயம்: பல்வேறு கடன் பெறுபவர்கள் மற்றும் நிதி கருவிகளுக்கு இடையிலான இடர் வேறுபாடுகள் போதுமானதாக இல்லை.
• வெளிநாட்டு ஆதிக்கம்: ரூபாயின் விலை நிர்ணயம் (price discovery) ஆகியவற்றில் கணிசமான பகுதி வெளிநாட்டு Non-Deliverable Forward (NDF) வர்த்தகம் மூலம் நடைபெறுகிறது, இது பெரும்பாலும் உள்நாட்டுச் சந்தைகளிலிருந்து தனித்து இயங்குகிறது.
• கொள்கை கடத்தல்: நிர்வாக ரீதியான ரெப்போ விகிதங்களை (administered repo rates) தொடர்ந்து சார்ந்திருப்பது, பணவியல் கொள்கை கடத்தலின் (monetary policy transmission) செயல்திறனைக் குறைக்கிறது.

இந்த குறைபாடுகளைச் சரிசெய்யாவிட்டால், உலகளாவிய நிதிச் சூழல் இறுக்கமடைவது இந்தியாவின் உள்நாட்டு வளர்ச்சி வேகத்தைத் நேரடியாகத் தடுக்கக்கூடும்.

அவசியமான சந்தா சீர்திருத்தங்களுக்கான மூன்று தூண்கள்

கடன் சந்தையை வளர்ச்சிக்கான ஒரு வலுவான இயந்திரமாக மாற்ற, Deloitte மூன்று முக்கிய கட்டமைப்புத் தலையீடுகளை முன்மொழிகிறது:

1. சந்தை நீர்மத்தன்மையை ஆழப்படுத்துதல்: இந்தியா முதலீட்டாளர்களின் பங்கேற்பை விரிவுபடுத்த வேண்டும் மற்றும் பணச் சந்தை, பத்திரச் சந்தை மற்றும் டெரிவேட்டிவ் (derivatives) சந்தைகளை ஒருங்கிணைக்க வேண்டும். இந்த ஒருங்கிணைப்பு குறுகிய கால நிதி, நீண்ட கால மூலதனம் மற்றும் இடர் மேலாண்மை வழிமுறைகள் இணைந்து செயல்படுவதை உறுதி செய்கிறது. சந்தை சார்ந்த நிதி ஆதாரங்களை ஊக்குவிக்க, கடன்-வைப்பு விகிதம் (credit-deposit ratio) போன்ற அளவீடுகளை மறுபரிசீலனை செய்யுமாறும் அறிக்கை பரிந்துரைக்கிறது.
2. சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்களை ஊக்குவித்தல்: வட்டி விகிதங்கள் நிர்வாக ரீதியாக இல்லாமல், உண்மையாகவே சந்தை மூலம் தீர்மானிக்கப்படுவதை உறுதி செய்ய, பல்வேறு கால அளவுகள் மற்றும் இடர் பிரிவுகளில் நிதி அமைப்பு வலுவான ஒரு அளவுகோல் வருவாய் வளைவைக் (benchmark yield curve) கொண்டிருக்க வேண்டும்.
3. உள்நாட்டு நாணயச் சந்தைகளை வலுப்படுத்துதல்: உள்நாட்டுச் சந்தைகளை உலகளாவிய முதலீட்டாளர்களுக்கு அதிக ஈர்ப்புடையதாக மாற்ற சீர்திருத்தங்கள் தேவைப்படுகின்றன, இதன் மூலம் ரூபாயின் விலை நிர்ணயம் வெளிநாட்டு மையங்களில் அல்லாமல் இந்தியாவிற்குள்ளேயே நடைபெறுவதை உறுதி செய்யலாம்.

முக்கியக் கருத்துக்கள்

• வங்கிகளிலிருந்து சந்தைகளுக்கு மாறுதல்: தனது 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதார லட்சியத்தை ஆதரிக்க, இந்தியா வைப்புத் தொகை சார்ந்த கடன் மாதிரியிலிருந்து சந்தை சார்ந்த மாதிரிக்கு மாற வேண்டும்.
• மிகப்பெரிய MSME கடன் இடைவெளி: குறிப்பாக MSME துறையில் முறையான கடன் பற்றாக்குறை ₹50 லட்சம் கோடி வரை இருக்கலாம்.
• அவசர கட்டமைப்புச் சீர்திருத்தங்கள்: வளர்ச்சித் தடைகளைத் தடுக்க நீர்மத்தன்மையை ஆழப்படுத்துதல், வருவாய் வளைவின் வெளிப்படைத்தன்மையை மேம்படுத்துதல் மற்றும் ரூபாயின் விலை நிர்ணயத்தை உள்நாட்டிற்கு கொண்டு வருதல் ஆகியவை முக்கியமானவை.