இந்தியாவின் அடுத்த பொருளாதார வளர்ச்சி கட்டத்திற்கு நிதி வழங்க கடன் சந்தையில் போதிய ஆழம் இல்லை
2030-ஆம் ஆண்டிற்குள் 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதாரமாக மாறுவது என்ற தனது லட்சிய இலக்கை நோக்கி இந்தியா முன்னேறி வரும் நிலையில், அதன் நிதி கட்டமைப்பில் ஒரு முக்கியமான கட்டமைப்பு இடைவெளி உருவாகியுள்ளது. நாட்டின் கடன் சந்தையானது, வளர்ச்சியின் அடுத்த கட்டத்திற்குத் தேவையான மிகப்பெரிய நீண்டகால மூலதனத் தேவைகளுக்கு நிதி வழங்குவதற்கு தற்போது தகுதியற்றதாக உள்ளது என்று டெலாய்ட் (Deloitte) வெளியிட்டுள்ள சமீபத்திய அறிக்கை எச்சரிக்கிறது.
வங்கி சார்ந்த நிதி வழங்கலில் இருந்து ஏற்படும் மாற்றம்
பல தசாப்தங்களாக, வளர்ந்து வரும் கடன் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்ய இந்தியக் கடன் சூழல் வங்கி வைப்புத் தொகைகளை (bank deposits) பெரிதும் நம்பியிருந்தது. இருப்பினும், டெலாய்டின் "State of Financial Services in India" அறிக்கை, குடும்பங்களின் நடத்தையில் ஏற்பட்டுள்ள அடிப்படை மாற்றத்தை முன்னிலைப்படுத்துகிறது. நுகர்வு முறைகள் மாறுபடுவதாலும், சேமிப்புகள் பிற சொத்து வகைகளை நோக்கி நகர்வதாலும், கடன் வழங்குவதற்கு வங்கி வைப்புத் தொகைகளைப் பயன்படுத்தும் பாரம்பரிய முறை நிலைக்க முடியாததாகி வருகிறது.
கடன் சந்தை அதிக ஆழமாகவும் திறமையாகவும் மாறவில்லை என்றால், அது நாட்டின் பொருளாதார லட்சியங்களுக்கு ஒரு குறிப்பிடத்தக்கத் தடையாக அமையக்கூடும் என்று அந்த அறிக்கை எச்சரிக்கிறது. கடன் தேவைக்கும் கிடைக்கக்கூடிய உள்நாட்டுச் சேமிப்பிற்கும் இடையே அதிகரித்து வரும் இடைவெளியைக் குறைக்க, கடன் சந்தையானது ஒரு இரண்டாம் நிலை அங்கத்திலிருந்து மூலதன ஒதுக்கீட்டின் முதன்மை இயந்திரமாக உருவாக வேண்டும்.
தற்போதைய சூழலில் உள்ள கட்டமைப்பு பலவீனங்கள்
இந்தியாவின் கடன் சந்தைகளின் திறனைத் தற்பொழுது தடுக்கும் பல முக்கியமான பலவீனங்களை டெலாய்ட் அடையாளம் கண்டுள்ளது. முக்கியப் பிரச்சனைகள் பின்வருமாறு:
- மந்தமான விலை சமிக்ஞைகள்: வருவாய் வளைவு (yield curve) முழுவதும் விலை சமிக்ஞைகள் பலவீனமாக உள்ளன, இது முதலீட்டாளர்கள் மதிப்பைத் துல்லியமாகக் கணக்கிடுவதைக் கடினமாக்குகிறது.
- இடர் வேறுபாடு: பல்வேறு கடன் பெறுபவர்கள் மற்றும் நிதி கருவிகளுக்கு இடையே இடர்களைப் போதுமான அளவு வேறுபடுத்திக் காட்டுவதில் குறைபாடு உள்ளது.
- வெளிநாட்டுத் தொடர்புத் துண்டிப்பு: ரூபாய் வர்த்தகத்தின் கணிசமான பகுதி வெளிநாட்டு non-deliverable forwards (NDF) மூலம் நடைபெறுகிறது, இவை உள்நாட்டுச் சந்தைகளிலிருந்து சுதந்திரமாகச் செயல்படுவதால், உள்ளூர் விலை நிர்ணயம் (price discovery) சிக்கலாகிறது.
உலகளாவிய நிதிச் சூழல்கள் இறுக்கமடையும் போது, இந்தத் திறமையின்மை ஒரு குறிப்பிட்ட அச்சுறுத்தலை ஏற்படுத்துகிறது, இது வளர்ச்சியைக் கட்டுப்படுத்தவும் மற்றும் ஏற்ற இறக்கங்களை அதிகரிக்கவும் வாய்ப்புள்ளது.
அத்தியாவசியக் கட்டமைப்புச் சீர்திருத்தங்களுக்கான ஒரு வரைபடம்
இந்த அபாயங்களைக் குறைக்க, மிகவும் வலுவான நிதிச் சூழலை உருவாக்குவதற்காக அறிக்கை மூன்று சீர்திருத்தத் தூண்களை முன்மொழிகிறது:
- சந்தை ஆழப்படுத்துதல் மற்றும் ஒருங்கிணைப்பு: இந்தியா முதலீட்டாளர்களின் பங்கேற்பை விரிவுபடுத்த வேண்டும் மற்றும் பணச் சந்தை (money market), பத்திரச் சந்தை (bond market) மற்றும் டெரிவேட்டிவ் (derivatives) சந்தைகளை ஒருங்கிணைக்க வேண்டும். இது குறுகிய கால நிதி, நீண்ட கால மூலதனம் மற்றும் இடர் மேலாண்மை வழிமுறைகள் ஒருங்கிணைந்த முறையில் செயல்படுவதை உறுதி செய்யும்.
- சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்கள்: அறிக்கை வலுவான ஒரு பெஞ்ச்மார்க் வருவாய் வளைவை (benchmark yield curve) ஆதரிக்கிறது. தற்போது, நிர்வாக ரீதியான ரெப்போ விகிதத்தை (administered repo rate) பெரிதும் நம்பியிருப்பது பணவியல் கொள்கையின் பரிமாற்றத்தை பலவீனப்படுத்துகிறது.
- உள்நாட்டு நாணய ஈர்ப்பு: உலகளாவிய முதலீட்டாளர்களுக்கு உள்நாட்டு நாணயச் சந்தைகளை மிகவும் கவர்ச்சிகரமானதாக மாற்ற சீர்திருத்தங்கள் செயல்படுத்தப்பட வேண்டும், இதன் மூலம் ரூபாய் விலை நிர்ணயம் வெளிநாட்டு மையங்களில் நடப்பதற்குப் பதிலாக இந்தியாவிற்குள்ளேயே நடப்பதை உறுதி செய்யலாம்.
மிகப்பெரிய MSME கடன் இடைவெளியைக் கையாளுதல்
கடன் சந்தையின் போதாமையான நிலை MSME துறையில் மிகவும் தெளிவாகத் தெரிகிறது. விரைவான டிஜிட்டல் மயமாக்கலுக்கு மத்தியிலும், நிதி உள்ளடக்கம் (financial inclusion) ஒரு தடையாகவே உள்ளது. தற்போது, இந்தியாவின் MSME-களில் 14% மட்டுமே முறையான கடனைப் பெற முடிகிறது. மார்ச் 2025 நிலவரப்படி MSME கடன் இடைவெளி சுமார் ₹25 லட்சம் கோடி என்று அறிக்கை மதிப்பிடுகிறது, இருப்பினும் ஆரோக்கியமான கடன்-ஜிடிபி (credit-to-GDP) விகிதத்துடன் ஒப்பிடும்போது முறையான கடன் இடைவெளி ₹50 லட்சம் கோடியைத் தாண்டக்கூடும்.
முக்கியக் கருத்துக்கள்
- வைப்புத் தொகைக் காலத்தின் முடிவு: மாறிவரும் குடும்பச் சேமிப்பு முறைகளால், அதிகரித்து வரும் கடன் தேவையை நிதியளிக்க இந்தியா இனி வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டுமே நம்பியிருக்க முடியாது.
- அத்தியாவசியச் சீர்திருத்தத் தேவைகள்: 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதாரத்தை அடைய, இந்தியா தனது பத்திர மற்றும் டெரிவேட்டிவ் சந்தைகளை ஒருங்கிணைக்க வேண்டும் மற்றும் சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்களை நோக்கி நகர வேண்டும்.
- MSME பாதிப்பு: ₹50 லட்சம் கோடிக்கும் அதிகமாக இருக்கக்கூடிய மிகப்பெரிய கடன் இடைவெளி, சிறு வணிகங்களை ஆதரிக்க ஆழமான சந்தைகளின் அவசரத் தேவையை எடுத்துக்காட்டுகிறது.