ਭਾਰਤ ਦੇ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਿੱਚ ਅਗਲੇ ਆਰਥਿਕ ਵਿਕਾਸ ਪੜਾਅ ਲਈ ਫੰਡ ਮੁਹੱਈਆ ਕਰਵਾਉਣ ਲਈ ਡੂੰਘਾਈ ਦੀ ਕਮੀ ਹੈ
ਜਿਵੇਂ ਕਿ ਭਾਰਤ 2030 ਤੱਕ 7.3 ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ ਡਾਲਰ ਦੀ ਆਰਥਿਕਤਾ ਬਣਨ ਦੇ ਆਪਣੇ ਅਭਿਲਾਸ਼ੀ ਟੀਚੇ ਵੱਲ ਵਧ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਇਸਦੇ ਵਿੱਤੀ ਢਾਂਚੇ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਖਾਲੀ (gap) ਸਾਹਮਣੇ ਆਈ ਹੈ। ਡੈਲੋਇਟ (Deloitte) ਦੀ ਇੱਕ ਤਾਜ਼ਾ ਰਿਪੋਰਟ ਚੇਤਾਵਨੀ ਦਿੰਦੀ ਹੈ ਕਿ ਦੇਸ਼ ਦਾ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ (debt market) ਵਰਤਮਾਨ ਵਿੱਚ ਵਿਕਾਸ ਦੇ ਇਸ ਅਗਲੇ ਪੜਾਅ ਲਈ ਲੋੜੀਂਦੀਆਂ ਵਿਸ਼ਾਲ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਪੂੰਜੀ ਦੀਆਂ ਲੋੜਾਂ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ ਸਮਰੱਥ ਨਹੀਂ ਹੈ।
ਬੈਂਕ-ਅਧਾਰਿਤ ਵਿੱਤੀਕਰਨ ਤੋਂ ਦੂਰ ਹੋਣਾ
ਦਹਾਕਿਆਂ ਤੋਂ, ਕਰਜ਼ੇ ਦੀ ਵਧਦੀ ਮੰਗ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ ਭਾਰਤੀ ਕ੍ਰੈਡਿਟ ਲੈਂਡਸਕੇਪ ਬੈਂਕ ਜਮ੍ਹਾਂ ਰਾਸ਼ੀ (bank deposits) 'ਤੇ ਬਹੁਤ ਜ਼ਿਆਦਾ ਨਿਰਭਰ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਡੈਲੋਇਟ ਦੀ "State of Financial Services in India" ਰਿਪੋਰਟ ਘਰੇਲੂ ਵਿਵਹਾਰ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਮੂਲ ਬਦਲਾਅ ਨੂੰ ਉਜਾਗਰ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਜਿਵੇਂ-ਜਿਵੇਂ ਖਪਤ ਦੇ ਪੈਟਰਨ ਬਦਲ ਰਹੇ ਹਨ ਅਤੇ ਬਚਤ ਹੋਰ ਸੰਪਤੀ ਸ਼੍ਰੇਣੀਆਂ (asset classes) ਵੱਲ ਵਧ ਰਹੀ ਹੈ, ਕਰਜ਼ੇ ਲਈ ਬੈਂਕ ਜਮ੍ਹਾਂ ਰਾਸ਼ੀ ਦੀ ਵਰਤੋਂ ਕਰਨ ਦਾ ਰਵਾਇਤੀ ਮਾਡਲ ਅਸਥਿਰ ਹੁੰਦਾ ਜਾ ਰਿਹਾ ਹੈ।
ਰਿਪੋਰਟ ਚੇਤਾਵਨੀ ਦਿੰਦੀ ਹੈ ਕਿ ਜੇਕਰ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਹੋਰ ਡੂੰਘਾ ਅਤੇ ਵਧੇਰੇ ਕੁਸ਼ਲ ਨਹੀਂ ਬਣਦਾ ਹੈ, ਤਾਂ ਇਹ ਦੇਸ਼ ਦੀਆਂ ਆਰਥਿਕ ਇੱਛਾਵਾਂ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਵੱਡੀ ਰੁਕਾਵਟ ਬਣ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਕਰਜ਼ੇ ਦੀ ਮੰਗ ਅਤੇ ਉਪਲਬਧ ਘਰੇਲੂ ਬਚਤ ਵਿਚਕਾਰ ਵਧਦੀ ਖਾਲੀ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ, ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਨੂੰ ਇੱਕ ਸੈਕੰਡਰੀ ਖਿਡਾਰੀ ਤੋਂ ਪੂੰਜੀ ਦੀ ਵੰਡ ਦੇ ਮੁੱਖ ਇੰਜਣ ਵਜੋਂ ਵਿਕਸਤ ਹੋਣਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ।
ਮੌਜੂਦਾ ਈਕੋਸਿਸਟਮ ਵਿੱਚ ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਕਮਜ਼ੋਰੀਆਂ
ਡੈਲੋਇਟ ਨੇ ਕਈ ਅਜਿਹੀਆਂ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਕਮਜ਼ੋਰੀਆਂ ਦੀ ਪਛਾਣ ਕੀਤੀ ਹੈ ਜੋ ਵਰਤਮਾਨ ਵਿੱਚ ਭਾਰਤ ਦੇ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਦੀ ਕੁਸ਼ਲਤਾ ਵਿੱਚ ਰੁਕਾਵਟ ਪਾ ਰਹੀਆਂ ਹਨ। ਮੁੱਖ ਮੁੱਦਿਆਂ ਵਿੱਚ ਸ਼ਾਮਲ ਹਨ:
- ਮੱਧਮ ਕੀਮਤ ਸੰਕੇਤ (Muted Price Signals): Yield curve ਵਿੱਚ ਕੀਮਤ ਸੰਕੇਤ ਕਮਜ਼ੋਰ ਰਹਿੰਦੇ ਹਨ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਲਈ ਮੁੱਲ ਦਾ ਸਹੀ ਅਨੁਮਾਨ ਲਗਾਉਣਾ ਮੁਸ਼ਕਲ ਹੋ ਜਾਂਦਾ ਹੈ।
- ਜੋਖਮ ਦਾ ਵਿਭਿੰਨਤਾ (Risk Differentiation): ਵੱਖ-ਵੱਖ ਕਰਜ਼ਦਾਰਾਂ ਅਤੇ ਵਿੱਤੀ ਸਾਧਨਾਂ ਵਿੱਚ ਜੋਖਮਾਂ ਦੇ ਉਚਿਤ ਵਿਭਿੰਨਤਾ ਦੀ ਕਮੀ ਹੈ।
- ਆਫਸ਼ੋਰ ਡਿਸਕਨੈਕਟ (Offshore Disconnect): ਰੁਪਏ ਦੀ ਟ੍ਰੇਡਿੰਗ ਦਾ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਹਿੱਸਾ ਆਫਸ਼ੋਰ non-deliverable forwards (NDF) ਰਾਹੀਂ ਹੁੰਦਾ ਹੈ, ਜੋ ਘਰੇਲੂ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਤੋਂ ਸੁਤੰਤਰ ਰੂਪ ਵਿੱਚ ਕੰਮ ਕਰਦੇ ਹਨ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਸਥਾਨਕ ਕੀਮਤ ਦੀ ਖੋਜ (price discovery) ਗੁੰਝਲਦਾਰ ਹੋ ਜਾਂਦੀ ਹੈ।
ਜਿਵੇਂ-ਜਿਵੇਂ ਵਿਸ਼ਵਵਿਆਪੀ ਵਿੱਤੀ ਸਥਿਤੀਆਂ ਸਖ਼ਤ ਹੋ ਰਹੀਆਂ ਹਨ, ਇਹ ਅਕੁਸ਼ਲਤਾਵਾਂ ਇੱਕ ਖਾਸ ਖ਼ਤਰਾ ਪੈਦਾ ਕਰਦੀਆਂ ਹਨ, ਜੋ ਸੰਭਾਵੀ ਤੌਰ 'ਤੇ ਵਿਕਾਸ ਨੂੰ ਰੋਕ ਸਕਦੀਆਂ ਹਨ ਅਤੇ ਉਤਾਰ-ਚੜ੍ਹਾਅ (volatility) ਨੂੰ ਵਧਾ ਸਕਦੀਆਂ ਹਨ।
ਜ਼ਰੂਰੀ ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਸੁਧਾਰਾਂ ਲਈ ਇੱਕ ਰੋਡਮੈਪ
ਇਹਨਾਂ ਜੋਖਮਾਂ ਨੂੰ ਘਟਾਉਣ ਲਈ, ਰਿਪੋਰਟ ਸੁਧਾਰ ਦੇ ਤਿੰਨ ਥੰਮ੍ਹ ਪ੍ਰਸਤਾਵਿਤ ਕਰਦੀ ਹੈ ਜੋ ਇੱਕ ਵਧੇਰੇ ਮਜ਼ਬੂਤ ਵਿੱਤੀ ਈਕੋਸਿਸਟਮ ਬਣਾਉਣ ਲਈ ਤਿਆਰ ਕੀਤੇ ਗਏ ਹਨ:
- ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਡੂੰਘਾਈ ਅਤੇ ਏਕੀਕਰਨ: ਭਾਰਤ ਨੂੰ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦੀ ਭਾਗੀਦਾਰੀ ਵਧਾਉਣ ਅਤੇ ਮਨੀ, ਬਾਂਡ ਅਤੇ ਡੈਰੀਵੇਟਿਵਜ਼ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਨੂੰ ਜੋੜਨ ਦੀ ਲੋੜ ਹੈ। ਇਹ ਯਕੀਨੀ ਬਣਾਏਗਾ ਕਿ ਥੋੜ੍ਹੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਫੰਡਿੰਗ, ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਪੂੰਜੀ, ਅਤੇ ਜੋਖਮ-ਹੈਜਿੰਗ (risk-hedging) ਵਿਧੀਆਂ ਇੱਕ ਤਾਲਮੇਲ ਵਿੱਚ ਕੰਮ ਕਰਨ।
- ਬਾਜ਼ਾਰ-ਅਧਾਰਿਤ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ: ਰਿਪੋਰਟ ਇੱਕ ਮਜ਼ਬੂਤ ਬੈਂਚਮਾਰਕ yield curve ਦੀ ਵਕਾਲਤ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਵਰਤਮਾਨ ਵਿੱਚ, ਪ੍ਰਸ਼ਾਸਿਤ ਰੇਪੋ ਰੇਟ (administered repo rate) 'ਤੇ ਭਾਰੀ ਨਿਰਭਰਤਾ ਮੌਦਰਿਕ ਨੀਤੀ ਦੇ ਪ੍ਰਸਾਰ ਨੂੰ ਕਮਜ਼ੋਰ ਕਰਦੀ ਹੈ।
- ਘਰੇਲੂ ਮੁਦਰਾ ਦੀ ਆਕਰਸ਼ਣਸ਼ੀਲਤਾ: ਵਿਸ਼ਵਵਿਆਪੀ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਲਈ ਘਰੇਲੂ ਮੁਦਰਾ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਨੂੰ ਵਧੇਰੇ ਆਕਰਸ਼ਕ ਬਣਾਉਣ ਲਈ ਸੁਧਾਰ ਲਾਗੂ ਕੀਤੇ ਜਾਣੇ ਚਾਹੀਦੇ ਹਨ, ਇਹ ਯਕੀਨੀ ਬਣਾਉਂਦੇ ਹੋਏ ਕਿ ਰੁਪਏ ਦੀ ਕੀਮਤ ਦੀ ਖੋਜ ਆਫਸ਼ੋਰ ਕੇਂਦਰਾਂ ਦੀ ਬਜਾਏ ਭਾਰਤ ਦੇ ਅੰਦਰ ਹੋਵੇ।
ਵਿਸ਼ਾਲ MSME ਕ੍ਰੈਡਿਟ ਗੈਪ ਨੂੰ ਹੱਲ ਕਰਨਾ
ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਅਧੂਰੀਤਾ MSME ਖੇਤਰ ਵਿੱਚ ਸਭ ਤੋਂ ਵੱਧ ਦਿਖਾਈ ਦਿੰਦੀ ਹੈ। ਤੇਜ਼ ਡਿਜੀਟਲਾਈਜ਼ੇਸ਼ਨ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, ਵਿੱਤੀ ਸਮਾਵੇਸ਼ (financial inclusion) ਅਜੇ ਵੀ ਇੱਕ ਰੁਕਾਵਟ ਹੈ। ਵਰਤਮਾਨ ਵਿੱਚ, ਭਾਰਤ ਦੇ ਸਿਰਫ 14% MSMEs ਕੋਲ ਰਸਮੀ ਕਰਜ਼ੇ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚ ਹੈ। ਰਿਪੋਰਟ ਮਾਰਚ 2025 ਤੱਕ MSME ਕ੍ਰੈਡਿਟ ਗੈਪ ਦਾ ਅਨੁਮਾਨ ਲਗਭਗ ₹25 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਲਗਾਉਂਦੀ ਹੈ, ਹਾਲਾਂਕਿ ਇੱਕ ਸਿਹਤਮੰਦ credit-to-GDP ਅਨੁਪਾਤ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਵਿਆਪਕ ਰਸਮੀ ਕਰਜ਼ਾ ਗੈਪ ₹50 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਤੋਂ ਵੱਧ ਸਕਦਾ ਹੈ।
ਮੁੱਖ ਨੁਕਤੇ
- ਜਮ੍ਹਾਂ ਰਾਸ਼ੀ ਦੇ ਯੁੱਗ ਦਾ ਅੰਤ: ਬਦਲਦੇ ਘਰੇਲੂ ਬਚਤ ਪੈਟਰਨਾਂ ਕਾਰਨ ਭਾਰਤ ਵਧਦੀ ਕਰਜ਼ੇ ਦੀ ਮੰਗ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ ਹੁਣ ਸਿਰਫ ਬੈਂਕ ਜਮ੍ਹਾਂ ਰਾਸ਼ੀ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਨਹੀਂ ਰਹਿ ਸਕਦਾ।
- ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਸੁਧਾਰਾਂ ਦੀ ਲੋੜ: 7.3 ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ ਡਾਲਰ ਦੀ ਆਰਥਿਕਤਾ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚਣ ਲਈ, ਭਾਰਤ ਨੂੰ ਆਪਣੇ ਬਾਂਡ ਅਤੇ ਡੈਰੀਵੇਟਿਵਜ਼ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਨੂੰ ਜੋੜਨਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ ਅਤੇ ਬਾਜ਼ਾਰ-ਅਧਾਰਿਤ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਵੱਲ ਵਧਣਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ।
- MSME ਦੀ ਕਮਜ਼ੋਰੀ: ਇੱਕ ਵਿਸ਼ਾਲ ਕਰਜ਼ਾ ਗੈਪ—ਜੋ ਸੰਭਾਵੀ ਤੌਰ 'ਤੇ ₹50 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਤੋਂ ਵੱਧ ਸਕਦਾ ਹੈ—ਛੋਟੇ ਕਾਰੋਬਾਰਾਂ ਨੂੰ ਸਹਾਇਤਾ ਦੇਣ ਲਈ ਡੂੰਘੇ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਦੀ ਤੁਰੰਤ ਲੋੜ ਨੂੰ ਉਜਾਗਰ ਕਰਦਾ ਹੈ।