بھارت کی ڈیبٹ مارکیٹ میں معاشی ترقی کے اگلے مرحلے کے لیے فنڈز فراہم کرنے کی گہرائی کی کمی ہے
جیسے جیسے بھارت 2030 تک 7.3 ٹریلین ڈالر کی معیشت بننے کے اپنے پرجوش ہدف کی طرف بڑھ رہا ہے، اس کے مالیاتی ڈھانچے میں ایک اہم ساختی خلا پیدا ہو گیا ہے۔ ڈیلائٹ (Deloitte) کی ایک حالیہ رپورٹ خبردار کرتی ہے کہ ملک کی ڈیبٹ مارکیٹ فی الحال ترقی کے اس اگلے مرحلے کے لیے درکار بڑے پیمانے پر طویل مدتی سرمایے کی ضروریات کو پورا کرنے کے لیے تیار نہیں ہے۔
بینکوں پر مبنی مالیاتی نظام سے ہٹاؤ
دہائیوں سے، قرضوں کی بڑھتی ہوئی طلب کو پورا کرنے کے لیے بھارتی کریڈٹ منظر نامہ بینک ڈپازٹس پر بہت زیادہ انحصار کرتا رہا ہے۔ تاہم، ڈیلائٹ کی "State of Financial Services in India" رپورٹ گھریلو طرز عمل میں ایک بنیادی تبدیلی کو اجاگر کرتی ہے۔ جیسے جیسے کھپت کے انداز بدل رہے ہیں اور بچت دیگر اثاثوں کی طرف منتقل ہو رہی ہے، قرض دینے کے لیے بینک ڈپازٹس کا استعمال کرنے والا روایتی ماڈل اب ناقابل استحکام ہوتا جا رہا ہے۔
رپورٹ خبردار کرتی ہے کہ اگر ڈیبٹ مارکیٹ مزید گہری اور زیادہ موثر نہ ہوئی، تو یہ ملک کے معاشی عزائم کے لیے ایک بڑی رکاوٹ بن سکتی ہے۔ قرض کی طلب اور دستیاب مقامی بچت کے درمیان بڑھتے ہوئے فرق کو ختم کرنے کے لیے، ڈیبٹ مارکیٹ کو ایک ثانوی کردار سے نکل کر سرمایے کی تقسیم کے بنیادی انجن کے طور پر ابھرنا ہوگا۔
موجودہ ماحولیاتی نظام میں ساختی کمزوریاں
ڈیلائٹ نے کئی اہم کمزوریوں کی نشاندہی کی ہے جو فی الحال بھارت کی ڈیبٹ مارکیٹوں کی کارکردگی میں رکاوٹ بن رہی ہیں۔ اہم مسائل میں شامل ہیں:
- محدود قیمت کے اشارے: ییلڈ کریو (yield curve) پر قیمت کے اشارے کمزور ہیں، جس کی وجہ سے سرمایہ کاروں کے لیے قدر کا درست اندازہ لگانا مشکل ہو جاتا ہے۔
- خطرہ کی تفریق: مختلف قرض لینے والوں اور مالیاتی آلات کے درمیان خطرات کی مناسب تفریق کی کمی ہے۔
- آف شور عدم رابطہ: روپے کی تجارت کا ایک بڑا حصہ آف شور نان ڈیلیوریبل فارورڈز (NDF) کے ذریعے ہوتا ہے، جو مقامی مارکیٹوں سے آزادانہ کام کرتے ہیں، جس سے مقامی قیمتوں کا تعین (price discovery) پیچیدہ ہو جاتا ہے۔
یہ عدم کارکردگی عالمی مالیاتی حالات کے سخت ہونے کے ساتھ ایک خاص خطرہ پیدا کرتی ہے، جو ممکنہ طور پر ترقی کو روک سکتی ہے اور اتار چڑھاؤ میں اضافہ کر سکتی ہے۔
ضروری ساختی اصلاحات کے لیے ایک روڈ میپ
ان خطرات کو کم کرنے کے لیے، رپورٹ اصلاحات کے تین ستون تجویز کرتی ہے جو ایک زیادہ مضبوط مالیاتی ماحولیاتی نظام بنانے کے لیے ڈیزائن کیے گئے ہیں:
- مارکیٹ کی گہرائی اور انضمام: بھارت کو سرمایہ کاروں کی شرکت کو بڑھانے اور منی، بانڈ، اور ڈیریویٹوز مارکیٹوں کو یکجا کرنے کی ضرورت ہے۔ اس سے یہ یقینی بنایا جا سکے گا کہ قلیل مدتی فنڈنگ، طویل مدتی سرمایہ، اور رسک ہیجنگ کے میکانزم ہم آہنگ طریقے سے کام کریں۔
- مارکیٹ پر مبنی شرح سود: رپورٹ ایک مضبوط بینچ مارک ییلڈ کریو کی وکالت کرتی ہے۔ فی الحال، ایڈمنسٹریشن ریپو ریٹ پر زیادہ انحصار مانیٹری پالیسی کی منتقلی کو کمزور کرتا ہے۔
- مقامی کرنسی کی کشش: مقامی کرنسی مارکیٹوں کو عالمی سرمایہ کاروں کے لیے زیادہ پرکشش بنانے کے لیے اصلاحات نافذ کی جانی چاہئیں، تاکہ یہ یقینی بنایا جا سکے کہ روپے کی قیمت کا تعین آف شور مراکز کے بجائے بھارت کے اندر ہو۔
MSME کریڈٹ کے بڑے فرق کو دور کرنا
ڈیبٹ مارکیٹ کی ناکافی صورتحال MSME سیکٹر میں سب سے زیادہ واضح ہے۔ تیز رفتار ڈیجیٹلائزیشن کے باوجود، مالیاتی شمولیت اب بھی ایک رکاوٹ ہے۔ اس وقت، بھارت کی صرف 14% MSMEs تک رسمی قرضوں کی رسائی ہے۔ رپورٹ کے مطابق مارچ 2025 تک MSME کریڈٹ کا فرق تقریباً ₹25 لاکھ کروڑ ہے، اگرچہ صحت مند کریڈٹ-ٹو-جی ڈی پی (credit-to-GDP) تناسب کے مقابلے میں وسیع رسمی کریڈٹ کا فرق ₹50 لاکھ کروڑ سے تجاوز کر سکتا ہے۔
اہم نکات
- ڈپوزٹ کے دور کا خاتمہ: گھریلو بچت کے بدلتے ہوئے انداز کی وجہ سے بھارت اب بڑھتی ہوئی قرض کی طلب کو پورا کرنے کے لیے صرف بینک ڈپازٹس پر انحصار نہیں کر سکتا۔
- ضروری اصلاحات کی ضرورت: 7.3 ٹریلین ڈالر کی معیشت تک پہنچنے کے لیے، بھارت کو اپنی بانڈ اور ڈیریویٹوز مارکیٹوں کو یکجا کرنا ہوگا اور مارکیٹ پر مبنی شرح سود کی طرف منتقل ہونا ہوگا۔
- MSME کی کمزوری: قرض کا ایک بڑا فرق—جو ممکنہ طور پر ₹50 لاکھ کروڑ سے تجاوز کر سکتا ہے—چھوٹے کاروباروں کی مدد کے لیے گہری مارکیٹوں کی فوری ضرورت کو اجاگر کرتا ہے۔