இந்தியாவின் அடுத்த பொருளாதார வளர்ச்சிப் படிநிலையைத் தூண்டுவதற்கு கடன் சந்தையில் போதிய ஆழம் இல்லை
2030-ஆம் ஆண்டிற்குள் 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதாரமாக மாறுவதற்கான இந்தியாவின் லட்சியப் பயணம் ஒரு குறிப்பிடத்தக்க கட்டமைப்புத் தடையை எதிர்கொள்கிறது: அதுதான் வளர்ச்சியடையாத கடன் சந்தை. குடும்ப சேமிப்பு மற்றும் நுகர்வு முறைகள் மாறிவரும் சூழலில், அதிகரித்து வரும் கடன் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்ய பாரம்பரிய வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டும் இனி நம்பியிருக்க முடியாது என்று டெலாய்ட் (Deloitte) வெளியிட்டுள்ள சமீபத்திய அறிக்கை எச்சரிக்கிறது.
வங்கி சார்ந்த நிதி உதவியிலிருந்து விலகிச் செல்லுதல்
பல தசாப்தங்களாக, இந்தியக் கடன் சூழல் கடன்களை வழங்குவதற்கு வங்கி வைப்புத் தொகைகளை பெரிதும் நம்பியிருந்தது. இருப்பினும், இந்தியக் குடும்பங்கள் தங்கள் பணத்தை எவ்வாறு நிர்வகிக்கின்றன என்பதில் ஒரு அடிப்படை மாற்றம் ஏற்பட்டுள்ளதை டெலாய்டின் "State of Financial Services in India" அறிக்கை சுட்டிக்காட்டுகிறது. நுகர்வு முறைகள் மாறுவதால், வளரும் பொருளாதாரத்தின் பிரம்மாண்டமான மூலதனத் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்ய சேமிப்புக் கணக்குகளை மட்டுமே நம்பியிருப்பது போதுமானதாக இல்லை.
கடன் சந்தை அதிக ஆழமானதாகவும் திறமையானதாகவும் மாறாவிட்டால், அது தேசிய பொருளாதார லட்சியங்களுக்கு ஒரு தடையாக மாறும் அபாயம் உள்ளது. அதிகரித்து வரும் கடன் தேவைக்கும் கிடைக்கக்கூடிய நீண்டகால மூலதனத்திற்கும் இடையிலான இடைவெளியைக் குறைக்க தற்போதைய சந்தைக் கட்டமைப்புகள் போதுமானதாக இல்லை என்று அந்த அறிக்கை குறிப்பிடுகிறது.
தற்போதைய சந்தையில் உள்ள கட்டமைப்பு ரீதியான பலவீனங்கள்
கடன் சந்தை அதன் முழுத் திறனுடன் செயல்படுவதைத் தடுக்கும் பல முக்கியமான திறமையற்ற தன்மைகளை டெலாய்ட் அறிக்கை அடையாளம் கண்டுள்ளது. முக்கியப் பிரச்சனைகள் பின்வருமாறு:
- மந்தமான விலை சமிக்ஞைகள் (Muted Price Signals): வருவாய் வளைவு (yield curve) முழுவதும் விலை சமிக்ஞைகள் பலவீனமாக உள்ளன, இது முதலீட்டாளர்கள் சந்தை உணர்வை துல்லியமாகக் கணிப்பதைக் கடினமாக்குகிறது.
- இடர் வேறுபாடு (Risk Differentiation): பல்வேறு கடன் பெறுபவர்கள் மற்றும் நிதி கருவிகளுக்கு இடையிலான இடர்களைப் பொறுத்தவரை போதுமான வேறுபாடுகள் இல்லை.
- வெளிநாட்டு வர்த்தகத் தொடர்பு துண்டிப்பு (Offshore Trading Disconnect): ரூபாய் வர்த்தகத்தின் கணிசமான பகுதி வெளிநாட்டு 'non-deliverable forwards' (NDF) மூலம் நடைபெறுகிறது, இது பெரும்பாலும் உள்நாட்டுச் சந்தைகளிலிருந்து தனித்து இயங்குவதால், உள்நாட்டு விலை நிர்ணயத்திற்கு (price discovery) தடையாக உள்ளது.
உலகளாவிய நிதிச் சூழல் இறுக்கமடைந்து வரும் நிலையில், இந்த பலவீனங்கள் குறிப்பாக கவலைக்குரியவை; ஏனெனில் திறமையற்ற சந்தைகள் விரைவான பொருளாதார வளர்ச்சித் தடைகளுக்கு வழிவகுக்கும்.
தேவையான சீர்திருத்தங்களின் மூன்று தூண்கள்
ஒரு மீள்திறன் கொண்ட நிதி அமைப்பை உருவாக்க, டெலாய்ட் மூன்று முக்கியக் கட்டமைப்புத் தலையீடுகளை முன்மொழிகிறது:
- சந்தை நீர்மத்தன்மையை (Liquidity) ஆழப்படுத்துதல்: குறுகிய கால நிதி மற்றும் நீண்டகால மூலதனம் இணக்கமாகச் செயல்படுவதை உறுதி செய்ய பணச் சந்தை (money market), பத்திரச் சந்தை (bond market) மற்றும் டெரிவேட்டிவ் சந்தைகளை (derivatives markets) ஒருங்கிணைப்பது அவசியமாகும். சந்தை சார்ந்த நிதி உதவியை ஊக்குவிக்க, கடன்-வைப்பு விகிதம் (credit-deposit ratio) போன்ற அளவீடுகளை மறுபரிசீலனை செய்யுமாறும் அறிக்கை பரிந்துரைக்கிறது.
- சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்கள்: தற்போது, நிர்வாக ரீதியிலான ரெப்போ விகிதத்தை (administered repo rate) பெரிதும் நம்பியிருப்பது பணவியல் கொள்கை பரிமாற்றத்தை (monetary policy transmission) பலவீனப்படுத்துகிறது. வட்டி விகிதங்கள் உண்மையாகவே சந்தை சார்ந்ததாக இருப்பதை உறுதி செய்ய, பல்வேறு கால அளவுகளில் (tenors) இந்தியா வலுவான ஒரு பெஞ்ச்மார்க் வருவாய் வளைவைக் (benchmark yield curve) கொண்டிருக்க வேண்டும்.
- உலகளாவிய மூலதனத்தை ஈர்த்தல்: வெளிநாட்டு மையங்களை விட, நாட்டின் உள்ளேயே அதிக ரூபாய் விலை நிர்ணயம் (price discovery) நடக்கும் வகையில், இந்தியா தனது உள்நாட்டு நாணயச் சந்தைகளை மிகவும் கவர்ச்சிகரமானதாக மாற்ற வேண்டும்.
நெருங்கி வரும் MSME கடன் இடைவெளி
கடன் சூழலின் போதாமையான நிலை MSME துறையில் மிகவும் தெளிவாகத் தெரிகிறது. டிஜிட்டல் முன்னேற்றங்கள் இருந்தபோதிலும், நிதி உள்ளடக்கம் (financial inclusion) ஒரு மிகப்பெரிய சவாலாகவே உள்ளது. இந்தியாவின் MSME-களில் தற்போது 14% மட்டுமே முறையான கடனைப் பெற முடிகிறது. மார்ச் 2025 நிலவரப்படி MSME கடன் இடைவெளி சுமார் ₹25 லட்சம் கோடியாக மதிப்பிடப்பட்டுள்ள நிலையில், ஆரோக்கியமான கடன்-ஜிடிபி (credit-to-GDP) விகிதத்துடன் ஒப்பிடும்போது, ஒட்டுமொத்த முறையான கடன் இடைவெளி ₹50 லட்சம் கோடியைத் தாண்டக்கூடும் என்று டெலாய்ட் எச்சரிக்கிறது.
முக்கியக் கருத்துக்கள்
- கட்டமைப்பு மாற்றம் அவசியம்: தனது $7.3 டிரில்லியன் இலக்கை அடைய, இந்தியா வங்கி வைப்பு சார்ந்த கடன் மாதிரியிலிருந்து வலுவான, சந்தை சார்ந்த கடன் நிதி முறைக்கு மாற வேண்டும்.
- அவசர சீர்திருத்தங்கள் தேவை: சந்தை நீர்மத்தன்மையை மேம்படுத்துதல், சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்களை உறுதி செய்தல் மற்றும் ரூபாய் விலை நிர்ணயத்தை உள்நாட்டிற்கு கொண்டு வருதல் ஆகியவை முக்கியமான முன்னுரிமைகளாகும்.
- MSME பாதிப்பு: ₹50 லட்சம் கோடிக்கும் அதிகமாக இருக்கக்கூடிய பிரம்மாண்டமான முறையான கடன் இடைவெளி, சிறு வணிகங்களுக்கும் ஒட்டுமொத்த பொருளாதார ஸ்திரத்தன்மைக்கும் ஒரு குறிப்பிடத்தக்க தடையாக உள்ளது.