Thị trường nợ của Ấn Độ thiếu chiều sâu để thúc đẩy giai đoạn tăng trưởng kinh tế tiếp theo
Hành trình đầy tham vọng của Ấn Độ hướng tới mục tiêu trở thành nền kinh tế trị giá 7,3 nghìn tỷ USD vào năm 2030 đang đối mặt với một rào cản cấu trúc đáng kể: thị trường nợ chưa phát triển. Một báo cáo gần đây của Deloitte cảnh báo rằng quốc gia này không còn có thể dựa vào các khoản tiền gửi ngân hàng truyền thống để đáp ứng nhu cầu tín dụng ngày càng tăng khi các mô hình tiêu dùng và tiết kiệm hộ gia đình thay đổi.
Sự chuyển dịch khỏi mô hình tài trợ do ngân hàng dẫn dắt
Trong nhiều thập kỷ, hệ sinh thái tín dụng của Ấn Độ đã phụ thuộc nặng nề vào tiền gửi ngân hàng để tài trợ cho các khoản vay. Tuy nhiên, báo cáo "State of Financial Services in India" của Deloitte nhấn mạnh một sự thay đổi căn bản trong cách các hộ gia đình Ấn Độ quản lý tiền bạc. Khi các mô hình tiêu dùng thay đổi, sự phụ thuộc truyền thống vào các tài khoản tiết kiệm đang trở nên không đủ để đáp ứng các yêu cầu vốn khổng lồ của một nền kinh tế đang phát triển.
Nếu thị trường nợ không trở nên sâu hơn và hiệu quả hơn, nó có nguy cơ trở thành nút thắt cổ chai cho các tham vọng kinh tế quốc gia. Báo cáo lưu ý rằng các cấu trúc thị trường hiện tại chưa được trang bị đầy đủ để thu hẹp khoảng cách giữa nhu cầu tín dụng đang tăng và nguồn vốn dài hạn sẵn có.
Những điểm yếu về cấu trúc trong thị trường hiện tại
Báo cáo của Deloitte xác định một số sự kém hiệu quả nghiêm trọng ngăn cản thị trường nợ hoạt động hết tiềm năng. Các vấn đề chính bao gồm:
- Tín hiệu giá yếu: Các tín hiệu giá trên đường cong lợi suất vẫn còn yếu, khiến các nhà đầu tư khó đánh giá chính xác tâm lý thị trường.
- Phân hóa rủi ro: Thiếu sự phân hóa đầy đủ về rủi ro giữa các bên vay và các công cụ tài chính khác nhau.
- Sự mất kết nối trong giao dịch ngoại biên: Một phần đáng kể các giao dịch đồng rupee diễn ra thông qua các hợp đồng kỳ hạn không chuyển giao (NDF) ở nước ngoài, vốn thường hoạt động độc lập với thị trường trong nước, gây cản trở việc xác định giá trong nước.
Những lỗ hổng này đặc biệt đáng lo ngại trong môi trường tài chính toàn cầu đang thắt chặt, nơi các thị trường kém hiệu quả có thể dẫn đến những trở ngại tăng trưởng nhanh chóng.
Ba trụ cột cải cách cần thiết
Để xây dựng một hệ thống tài chính kiên cường, Deloitte đề xuất ba can thiệp cấu trúc lớn:
- Tăng cường thanh khoản thị trường: Việc tích hợp các thị trường tiền tệ, trái phiếu và phái sinh là điều thiết yếu để đảm bảo nguồn vốn ngắn hạn và vốn dài hạn hoạt động hài hòa. Báo cáo cũng gợi ý việc xem xét lại các chỉ số như tỷ lệ tín dụng/tiền gửi để khuyến khích việc tài trợ dựa trên thị trường.
- Lãi suất do thị trường quyết định: Hiện tại, sự phụ thuộc nặng nề vào lãi suất repo do nhà nước quản lý làm yếu đi sự truyền dẫn chính sách tiền tệ. Ấn Độ cần một đường cong lợi suất chuẩn mạnh mẽ hơn trên nhiều kỳ hạn khác nhau để đảm bảo lãi suất thực sự do thị trường quyết định.
- Thu hút vốn toàn cầu: Ấn Độ phải làm cho các thị trường tiền tệ trong nước trở nên hấp dẫn hơn để việc xác định giá đồng rupee diễn ra nhiều hơn trong nước thay vì tại các trung tâm ngoại biên.
Khoảng cách tín dụng MSME đang cận kề
Sự thiếu hụt của hệ sinh thái tín dụng thể hiện rõ nhất ở lĩnh vực MSME. Bất chấp những tiến bộ kỹ thuật số, phổ cập tài chính vẫn là một thách thức lớn. Hiện chỉ có 14% các MSME của Ấn Độ có quyền tiếp cận tín dụng chính thức. Với khoảng cách tín dụng MSME ước tính khoảng ₹25 lakh crore tính đến tháng 3 năm 2025, Deloitte cảnh báo rằng khoảng cách tín dụng chính thức rộng hơn có thể vượt quá ₹50 lakh crore khi đo lường dựa trên tỷ lệ tín dụng/GDP lành mạnh.
Các điểm chính cần lưu ý
- Yêu cầu chuyển dịch cấu trúc: Ấn Độ phải chuyển đổi từ mô hình tín dụng dựa trên tiền gửi ngân hàng sang hệ thống tài trợ nợ dựa trên thị trường mạnh mẽ để đạt được mục tiêu 7,3 nghìn tỷ USD.
- Cần cải cách khẩn cấp: Tăng cường thanh khoản thị trường, đảm bảo lãi suất do thị trường quyết định và đưa việc xác định giá đồng rupee về trong nước là những ưu tiên quan trọng.
- Sự tổn thương của MSME: Khoảng cách tín dụng chính thức khổng lồ—có khả năng vượt quá ₹50 lakh crore—vẫn là một trở ngại đáng kể đối với các doanh nghiệp nhỏ và sự ổn định kinh tế nói chung.