Долговому рынку Индии не хватает глубины для финансирования следующего этапа роста: Deloitte

Амбициозный путь Индии к становлению экономикой объемом 7,3 триллиона долларов к 2030 году сталкивается с серьезным структурным препятствием: недостаточно развитым долговым рынком. В недавнем отчете Deloitte содержится предупреждение о том, что страна больше не может полагаться исключительно на банковские депозиты для удовлетворения растущего спроса на кредиты, поскольку модели сбережений домохозяйств меняются.

Растущий кредитный разрыв и изменение моделей сбережений

На протяжении десятилетий индийская банковская система полагалась на рост депозитов домохозяйств для расширения кредитования. Однако в отчете Deloitte «Состояние финансовых услуг в Индии» (State of Financial Services in India) подчеркивается, что меняющиеся модели потребления и сбережений делают эту традиционную модель неустойчивой. По мере того как спрос на кредиты растет вместе с экономическим ростом, долговой рынок должен взять на себя роль инструмента для восполнения дефицита финансирования.

В отчете указывается на огромный дефицит кредитования, особенно в секторе МСП (микро-, малых и средних предприятий). Несмотря на стремительный прогресс в области цифровых финансов, лишь 14% микро-, малых и средних предприятий Индии в настоящее время имеют доступ к официальному кредитованию. По состоянию на март 2025 года кредитный разрыв в секторе МСП оценивался в ₹25 лакх крор, однако Deloitte предполагает, что более широкий разрыв в официальном кредитовании может превысить ₹50 лакх крор, если измерять его относительно здорового соотношения кредитов к ВВП.

Структурные недостатки текущей экосистемы

В отчете выявлено несколько критических факторов неэффективности, которые препятствуют оптимальному функционированию долгового рынка. К основным проблемам относятся:

  • Слабые ценовые сигналы: Ценовые сигналы по всей кривой доходности остаются слабыми, что препятствует эффективному распределению капитала.
  • Неправильное ценообразование рисков: Наблюдается недостаточная дифференциация рисков между различными заемщиками и финансовыми инструментами.
  • Доминирование офшорного рынка: Значительная часть процесса определения цены рупии происходит через офшорную торговлю беспоставочными форвардами (NDF), которая зачастую функционирует независимо от внутренних рынков.
  • Трансмиссия денежно-кредитной политики: Сохраняющаяся зависимость от устанавливаемых административно ставок репо ослабляет эффективность трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики.

Без устранения этих недостатков ужесточение глобальных финансовых условий может напрямую затормозить темпы внутреннего роста Индии.

Три столпа необходимых рыночных реформ

Чтобы превратить долговой рынок в мощный двигатель роста, Deloitte предлагает три основные структурные меры:

  1. Повышение ликвидности рынка: Индии необходимо расширить участие инвесторов и интегрировать денежный, облигационный рынки и рынок производных финансовых инструментов. Такая интеграция обеспечит слаженную работу механизмов краткосрочного финансирования, долгосрочного капитала и хеджирования рисков. В отчете также предлагается пересмотреть такие показатели, как соотношение кредитов к депозитам, чтобы стимулировать финансирование на рыночной основе.
  2. Переход к рыночным процентным ставкам: Финансовой системе необходима более устойчивая эталонная кривая доходности для различных сроков и категорий риска, чтобы гарантировать, что процентные ставки определяются рынком, а не административными методами.
  3. Укрепление внутренних валютных рынков: Необходимы реформы, которые сделают внутренние рынки более привлекательными для глобальных инвесторов, гарантируя, что процесс определения цены рупии будет происходить внутри Индии, а не в офшорных центрах.

Основные выводы

  • Переход от банков к рынкам: Чтобы реализовать свои амбиции по достижению объема экономики в 7,3 триллиона долларов, Индия должна перейти от модели кредитования, основанной на депозитах, к модели, ориентированной на рынок.
  • Огромный кредитный разрыв в секторе МСП: Дефицит официального кредитования, особенно в секторе МСП, может достигать ₹50 лакх крор.
  • Срочные структурные реформы: Повышение ликвидности, улучшение прозрачности кривой доходности и перенос процесса определения цены рупии на внутренний рынок имеют решающее значение для предотвращения возникновения «узких мест» в экономическом росте.