भारताच्या कर्ज बाजारात भविष्यातील आर्थिक वाढीला गती देण्यासाठी आवश्यक खोलीचा अभाव आहे
२०३० पर्यंत ७.३ ट्रिलियन डॉलर्सची अर्थव्यवस्था बनण्याच्या भारताच्या महत्त्वाकांक्षी प्रवासात, अपुऱ्या विकसित कर्ज बाजारांमुळे एक मोठा संरचनात्मक अडथळा निर्माण झाला आहे. डेलॉइटच्या (Deloitte) अलीकडील अहवालात इशारा देण्यात आला आहे की, घरगुती बचत आणि उपभोग पद्धतींमध्ये मूलभूत बदल होत असल्याने, वाढत्या कर्ज मागणीची पूर्तता करण्यासाठी देश आता केवळ बँक ठेवींवर अवलंबून राहू शकत नाही.
बँक-आधारित कर्ज युगाचा अंत
ऐतिहासिकदृष्ट्या, घरगुती ठेवींच्या सातत्यपूर्ण प्रवाहामुळे भारतीय बँका कर्ज वितरणाचे मुख्य इंजिन राहिलेल्या आहेत. तथापि, डेलॉइटच्या "State of Financial Services in India" अहवालात एका महत्त्वपूर्ण संक्रमणावर प्रकाश टाकण्यात आला आहे: बदलत्या बचतीच्या सवयींमुळे औद्योगिक आणि पायाभूत सुविधांच्या विस्तारण्याच्या पुढील टप्प्यासाठी केवळ बँक ठेवी अपुऱ्या पडतील.
जर कर्ज बाजार दीर्घकालीन भांडवलासाठी अधिक सखोल आणि कार्यक्षम यंत्रणेमध्ये विकसित होण्यात अपयशी ठरला, तर तो देशाच्या आर्थिक महत्त्वाकांक्षेसाठी एक मोठा अडथळा ठरू शकतो. जागतिक आर्थिक परिस्थिती कठीण होत असताना, देशांतर्गत बाजारपेठेतील खोलीच्या अभावामुळे भारत बाह्य धक्के आणि तरलता (liquidity) टंचाईला बळी पडू शकतो.
सध्याच्या प्रणालीतील संरचनात्मक उणिवा
अहवालात अशा काही गंभीर त्रुटी ओळखण्यात आल्या आहेत ज्यामुळे भारतीय कर्ज बाजार जागतिक मानकांनुसार कार्य करण्यास असमर्थ ठरत आहे. सध्या, 'यील्ड कर्व्ह' (yield curve) वरील किंमतींचे संकेत मंद आहेत, ज्यामुळे गुंतवणूकदारांना बाजारमूल्याचा अचूक अंदाज घेणे कठीण जाते. शिवाय, विविध कर्जदार आणि आर्थिक साधनांमधील जोखीम योग्यरित्या वेगळी करण्यात अपयश येत आहे.
देशांतर्गत आणि ऑफशोअर (offshore) बाजारपेठांमधील विसंगती ही एक मोठी चिंता आहे. रुपयाच्या किंमत निश्चितीचा (price discovery) मोठा भाग ऑफशोअर 'नॉन-डिलिव्हरेबल फॉरवर्ड' (NDF) ट्रेडिंगद्वारे होतो, जे भारताच्या देशांतर्गत बाजारपेठांपासून मोठ्या प्रमाणात स्वतंत्रपणे कार्य करते. या विखंडनामुळे देशांतर्गत बाजारपेठ रुपयाच्या मूल्यांकनाचे मुख्य केंद्र बनण्यापासून रोखली जाते.
आवश्यक संरचनात्मक सुधारणांचे तीन स्तंभ
निधीमधील तफावत भरून काढण्यासाठी, डेलॉइटने तीन धोरणात्मक क्षेत्रांवर लक्ष केंद्रित करून सर्वसमावेशक सुधारणा सुचवल्या आहेत:
- बाजाराची खोली वाढवणे आणि एकत्रीकरण: गुंतवणूकदारांचा सहभाग वाढवणे आणि मनी, बाँड आणि डेरिव्हेटिव्ह बाजारपेठांचे एकत्रीकरण करणे ही तातडीची गरज आहे. या एकत्रीकरणामुळे अल्पकालीन निधी, दीर्घकालीन भांडवल आणि जोखीम-संरक्षण (risk-hedging) यंत्रणा एकत्रितपणे काम करू शकतील.
- बाजार-आधारित व्याजदर: अहवालात असा इशारा देण्यात आला आहे की, प्रशासित रेपो दरावरील (administered repo rate) सततचा अवलंब मौद्रिक धोरणाच्या अंमलबजावणीला कमकुवत करतो. व्याजदर खरोखरच बाजार-आधारित आहेत याची खात्री करण्यासाठी भारताला विविध कालावधींसाठी (tenors) अधिक मजबूत 'बेंचमार्क यील्ड कर्व्ह'ची आवश्यकता आहे.
- जागतिक भांडवल आकर्षित करणे: रुपयाची किंमत निश्चिती ऑफशोअर केंद्रांऐवजी भारतामध्येच होईल याची खात्री करण्यासाठी, सुधारणांमुळे देशांतर्गत चलन बाजार आंतरराष्ट्रीय गुंतवणूकदारांसाठी अधिक आकर्षक बनले पाहिजेत.
MSMEs मधील प्रचंड कर्ज तफावत
सध्याच्या वित्तीय रचनेच्या मर्यादा MSME क्षेत्रात सर्वाधिक स्पष्टपणे दिसून येतात. भारताच्या डिजिटल वित्त क्रांतीनंतरही, औपचारिक कर्ज वितरणात मोठी तफावत कायम आहे. मार्च २०२५ पर्यंत, केवळ १४% MSMEsना औपचारिक कर्जाचा एक्सेस आहे, आणि अंदाजित कर्ज तफावत सुमारे ₹२५ लाख कोटी आहे. डेलॉइटच्या मते, जर निरोगी 'क्रेडिट-टू-जीडीपी' (credit-to-GDP) गुणोत्तराच्या आधारावर मोजले, तर ही वास्तविक औपचारिक कर्ज तफावत ₹५० लाख कोटींच्याही वर जाऊ शकते.
मुख्य निष्कर्ष
- निधी मॉडेलमधील बदल: दीर्घकालीन भांडवलाच्या गरजा पूर्ण करण्यासाठी भारताने बँक-ठेवी-आधारित कर्ज मॉडेलकडून मजबूत, बाजार-आधारित कर्ज वित्तपुरवठा प्रणालीकडे वळणे आवश्यक आहे.
- महत्त्वाची सुधारणा क्षेत्रे: यील्ड कर्व्ह पारदर्शकता, बाजार एकत्रीकरण आणि रुपयाची किंमत निश्चिती ऑफशोअर NDF बाजारपेठांकडून देशांतर्गत बाजारपेठांकडे वळवणे यांमध्ये आवश्यक सुधारणांची गरज आहे.
- MSME कर्ज संकट: MSME क्षेत्रात ₹५० लाख कोटींहून अधिकची मोठी औपचारिक कर्ज तफावत आहे, जे सुधारित वित्तीय समावेश आणि कर्जाची सुलभता याच्या तातडीच्या गरजेवर प्रकाश टाकते.