ਭਵਿੱਖੀ ਆਰਥਿਕ ਵਿਕਾਸ ਨੂੰ ਹੁਲਾਰਾ ਦੇਣ ਲਈ ਭਾਰਤ ਦੇ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ (Debt Market) ਵਿੱਚ ਡੂੰਘਾਈ ਦੀ ਕਮੀ ਹੈ
2030 ਤੱਕ 7.3 ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ ਡਾਲਰ ਦੀ ਆਰਥਿਕਤਾ ਬਣਨ ਵੱਲ ਭਾਰਤ ਦੇ ਅਭਿਲਾਸ਼ੀ ਸਫ਼ਰ ਨੂੰ ਆਪਣੇ ਅਣਵਿਕਸਿਤ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਰੁਕਾਵਟ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰਨਾ ਪੈ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਡੈਲੋਇਟ (Deloitte) ਦੀ ਇੱਕ ਤਾਜ਼ਾ ਰਿਪੋਰਟ ਚੇਤਾਵਨੀ ਦਿੰਦੀ ਹੈ ਕਿ ਘਰੇਲੂ ਬਚਤ ਅਤੇ ਖਪਤ ਦੇ ਪੈਟਰਨਾਂ ਵਿੱਚ ਮੌਜੂਦਾ ਬਦਲਾਅ ਕਾਰਨ, ਦੇਸ਼ ਹੁਣ ਵਧਦੀ ਕਰਜ਼ੇ ਦੀ ਮੰਗ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ ਸਿਰਫ਼ ਬੈਂਕ ਜਮ੍ਹਾਂ ਰਾਸ਼ੀਆਂ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਨਹੀਂ ਰਹਿ ਸਕਦਾ।
ਬੈਂਕ-ਅਧਾਰਿਤ ਕਰਜ਼ੇ ਦੇ ਯੁੱਗ ਦਾ ਅੰਤ
ਇਤਿਹਾਸਕ ਤੌਰ 'ਤੇ, ਭਾਰਤੀ ਬੈਂਕ ਘਰੇਲੂ ਜਮ੍ਹਾਂ ਰਾਸ਼ੀਆਂ ਦੇ ਲਗਾਤਾਰ ਪ੍ਰਵਾਹ ਦੁਆਰਾ ਚਲਾਏ ਜਾ ਰਹੇ ਕਰਜ਼ੇ ਦੇ ਪ੍ਰਦਾਨ ਦੇ ਮੁੱਖ ਇੰਜਣ ਰਹੇ ਹਨ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਡੈਲੋਇਟ ਦੀ "State of Financial Services in India" ਰਿਪੋਰਟ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਤਬਦੀਲੀ ਵੱਲ ਇਸ਼ਾਰਾ ਕਰਦੀ ਹੈ: ਬਚਤ ਦੀਆਂ ਬਦਲਦੀਆਂ ਆਦਤਾਂ ਦਾ ਮਤਲਬ ਹੈ ਕਿ ਉਦਯੋਗਿਕ ਅਤੇ ਬੁਨਿਆਦੀ ਢਾਂਚੇ ਦੇ ਵਿਸਥਾਰ ਦੇ ਅਗਲੇ ਪੜਾਅ ਲਈ ਫੰਡ ਮੁਹੱਈਆ ਕਰਵਾਉਣ ਲਈ ਸਿਰਫ਼ ਬੈਂਕ ਜਮ੍ਹਾਂ ਰਾਸ਼ੀਆਂ ਕਾਫ਼ੀ ਨਹੀਂ ਹੋਣਗੀਆਂ।
ਜੇਕਰ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਪੂੰਜੀ ਲਈ ਇੱਕ ਡੂੰਘੇ ਅਤੇ ਵਧੇਰੇ ਕੁਸ਼ਲ ਮਕੈਨਿਜ਼ਮ ਵਜੋਂ ਵਿਕਸਤ ਹੋਣ ਵਿੱਚ ਅਸਫਲ ਰਹਿੰਦਾ ਹੈ, ਤਾਂ ਇਹ ਦੇਸ਼ ਦੀਆਂ ਆਰਥਿਕ ਅਭਿਲਾਸ਼ਾਵਾਂ ਲਈ ਇੱਕ ਵੱਡੀ ਰੁਕਾਵਟ ਬਣਨ ਦਾ ਖ਼ਤਰਾ ਹੈ। ਜਿਵੇਂ-ਜਿਵੇਂ ਵਿਸ਼ਵਵਿਆਪੀ ਵਿੱਤੀ ਸਥਿਤੀਆਂ ਸਖ਼ਤ ਹੋ ਰਹੀਆਂ ਹਨ, ਘਰੇਲੂ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਡੂੰਘਾਈ ਦੀ ਕਮੀ ਭਾਰਤ ਨੂੰ ਬਾਹਰੀ ਝਟਕਿਆਂ ਅਤੇ ਲਿਕਵਿਡਿਟੀ (liquidity) ਦੀ ਕਮੀ ਪ੍ਰਤੀ ਕਮਜ਼ੋਰ ਬਣਾ ਸਕਦੀ ਹੈ।
ਮੌਜੂਦਾ ਪ੍ਰਣਾਲੀ ਵਿੱਚ ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਕਮਜ਼ੋਰੀਆਂ
ਰਿਪੋਰਟ ਕਈ ਅਜਿਹੇ ਗੰਭੀਰ ਨੁਕਸਾਂ ਦੀ ਪਛਾਣ ਕਰਦੀ ਹੈ ਜੋ ਭਾਰਤੀ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਨੂੰ ਵਿਸ਼ਵ ਪੱਧਰੀ ਮਿਆਰਾਂ 'ਤੇ ਕੰਮ ਕਰਨ ਤੋਂ ਰੋਕਦੇ ਹਨ। ਵਰਤਮਾਨ ਵਿੱਚ, yield curve ਵਿੱਚ ਕੀਮਤ ਸੰਕੇਤ (price signals) ਮੱਧਮ ਹਨ, ਜਿਸ ਕਾਰਨ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਲਈ ਅਸਲ ਬਾਜ਼ਾਰ ਮੁੱਲ ਦਾ ਅੰਦਾਜ਼ਾ ਲਗਾਉਣਾ ਮੁਸ਼ਕਲ ਹੋ ਜਾਂਦਾ ਹੈ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਵੱਖ-ਵੱਖ ਕਰਜ਼ਦਾਰਾਂ ਅਤੇ ਵਿੱਤੀ ਸਾਧਨਾਂ ਵਿੱਚ ਜੋਖਮਾਂ ਨੂੰ ਉਚਿਤ ਤਰੀਕੇ ਨਾਲ ਵੱਖ ਕਰਨ ਵਿੱਚ ਅਸਫਲਤਾ ਮਿਲ ਰਹੀ ਹੈ।
ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਚਿੰਤਾ ਘਰੇਲੂ ਅਤੇ ਆਫਸ਼ੋਰ (offshore) ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਵਿਚਕਾਰੋਂ ਤਾਲਮੇਲ ਦੀ ਕਮੀ ਹੈ। ਰੁਪਏ ਦੀ ਕੀਮਤ ਦਾ ਨਿਰਧਾਰਨ (price discovery) ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਹਿੱਸਾ ਆਫਸ਼ੋਰ non-deliverable forward (NDF) ਟ੍ਰੇਡਿੰਗ ਰਾਹੀਂ ਹੁੰਦਾ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਭਾਰਤ ਦੇ ਘਰੇਲੂ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਤੋਂ ਕਾਫ਼ੀ ਹੱਦ ਤੱਕ ਸੁਤੰਤਰ ਰੂਪ ਵਿੱਚ ਕੰਮ ਕਰਦਾ ਹੈ। ਇਹ ਟੁਕੜੇਕਰ ਘਰੇਲੂ ਬਾਜ਼ਾਰ ਨੂੰ ਰੁਪਏ ਦੇ ਮੁਲਾਂਕਣ ਲਈ ਮੁੱਖ ਕੇਂਦਰ ਬਣਨ ਤੋਂ ਰੋਕਦਾ ਹੈ।
ਜ਼ਰੂਰੀ ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਸੁਧਾਰਾਂ ਲਈ ਤਿੰਨ ਥੰਮ੍ਹ
ਫੰਡਿੰਗ ਦੇ ਪਾੜੇ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ, ਡੈਲੋਇਟ ਤਿੰਨ ਰਣਨੀਤਕ ਖੇਤਰਾਂ 'ਤੇ ਕੇਂਦਰਿਤ ਇੱਕ ਵਿਆਪਕ ਸੁਧਾਰ ਦਾ ਪ੍ਰਸਤਾਵ ਦਿੰਦਾ ਹੈ:
- ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਡੂੰਘਾਈ ਅਤੇ ਤਾਲਮੇਲ (Integration): ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦੀ ਭਾਗੀਦਾਰੀ ਵਧਾਉਣ ਅਤੇ ਮਨੀ, ਬਾਂਡ ਅਤੇ ਡੈਰੀਵੇਟਿਵਜ਼ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਨੂੰ ਜੋੜਨ ਦੀ ਤੁਰੰਤ ਲੋੜ ਹੈ। ਇਹ ਤਾਲਮੇਲ ਥੋੜ੍ਹੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਫੰਡਿੰਗ, ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਪੂੰਜੀ ਅਤੇ ਜੋਖਮ-ਹੇਜਿੰਗ (risk-hedging) ਮਕੈਨਿਜ਼ਮ ਨੂੰ ਇਕੱਠੇ ਕੰਮ ਕਰਨ ਦੀ ਇਜਾਜ਼ਤ ਦੇਵੇਗਾ।
- ਬਾਜ਼ਾਰ-ਅਧਾਰਿਤ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ: ਰਿਪੋਰਟ ਚੇਤਾਵਨੀ ਦਿੰਦੀ ਹੈ ਕਿ ਪ੍ਰਸ਼ਾਸਿਤ ਰੇਪੋ ਰੇਟ (administered repo rate) 'ਤੇ ਲਗਾਤਾਰ ਨਿਰਭਰਤਾ ਮੌਦਰਿਕ ਨੀਤੀ (monetary policy) ਦੇ ਪ੍ਰਸਾਰ ਨੂੰ ਕਮਜ਼ੋਰ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਭਾਰਤ ਨੂੰ ਵੱਖ-ਵੱਖ ਮਿਆਦਾਂ (tenors) ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਮਜ਼ਬੂਤ ਬੈਂਚਮਾਰਕ yield curve ਦੀ ਲੋੜ ਹੈ ਤਾਂ ਜੋ ਇਹ ਯਕੀਨੀ ਬਣਾਇਆ ਜਾ ਸਕੇ ਕਿ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਸੱਚਮੁੱਚ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੁਆਰਾ ਨਿਰਧਾਰਤ ਹਨ।
- ਵਿਸ਼ਵਵਿਆਪੀ ਪੂੰਜੀ ਨੂੰ ਆਕਰਸ਼ਿਤ ਕਰਨਾ: ਸੁਧਾਰਾਂ ਨੂੰ ਘਰੇਲੂ ਮੁਦਰਾ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਨੂੰ ਅੰਤਰਰਾਸ਼ਟਰੀ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਲਈ ਵਧੇਰੇ ਆਕਰਸ਼ਕ ਬਣਾਉਣਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ ਤਾਂ ਜੋ ਇਹ ਯਕੀਨੀ ਬਣਾਇਆ ਜਾ ਸਕੇ ਕਿ ਰੁਪਏ ਦੀ ਕੀਮਤ ਦਾ ਨਿਰਧਾਰਨ ਆਫਸ਼ੋਰ ਕੇਂਦਰਾਂ ਦੀ ਬਜਾਏ ਭਾਰਤ ਦੇ ਅੰਦਰ ਹੋਵੇ।
MSMEs ਵਿੱਚ ਵਿਸ਼ਾਲ ਕਰਜ਼ਾ ਪਾੜਾ
ਮੌਜੂਦਾ ਵਿੱਤੀ ਢਾਂਚੇ ਦੀਆਂ ਸੀਮਾਵਾਂ MSME ਖੇਤਰ ਵਿੱਚ ਸਭ ਤੋਂ ਵੱਧ ਦਿਖਾਈ ਦਿੰਦੀਆਂ ਹਨ। ਭਾਰਤ ਦੀ ਡਿਜੀਟਲ ਵਿੱਤੀ ਕ੍ਰਾਂਤੀ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਰਸਮੀ ਕਰਜ਼ਾ ਪਾੜਾ ਬਣਿਆ ਹੋਇਆ ਹੈ। ਮਾਰਚ 2025 ਤੱਕ, ਸਿਰਫ਼ 14% MSMEs ਦੀ ਰਸਮੀ ਕਰਜ਼ੇ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਅਨੁਮਾਨਿਤ ਕਰਜ਼ਾ ਪਾੜਾ ਲਗਭਗ ₹25 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਹੈ। ਡੈਲੋਇਟ ਦਾ ਸੁਝਾਅ ਹੈ ਕਿ ਜਦੋਂ ਇਸ ਨੂੰ ਇੱਕ ਸਿਹਤਮੰਦ credit-to-GDP ਅਨੁਪਾਤ ਦੇ ਵਿਰੁੱਧ ਮਾਪਿਆ ਜਾਂਦਾ ਹੈ, ਤਾਂ ਅਸਲ ਰਸਮੀ ਕਰਜ਼ਾ ਪਾੜਾ ₹50 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਤੋਂ ਵੱਧ ਹੋ ਸਕਦਾ ਹੈ।
ਮੁੱਖ ਨੁਕਤੇ
- ਫੰਡਿੰਗ ਮਾਡਲਾਂ ਵਿੱਚ ਤਬਦੀਲੀ: ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਪੂੰਜੀ ਦੀਆਂ ਲੋੜਾਂ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ ਭਾਰਤ ਨੂੰ ਬੈਂਕ-ਜਮ੍ਹਾਂ-ਅਧਾਰਿਤ ਕਰਜ਼ਾ ਮਾਡਲ ਤੋਂ ਇੱਕ ਮਜ਼ਬੂਤ, ਬਾਜ਼ਾਰ-ਅਧਾਰਿਤ ਕਰਜ਼ਾ ਵਿੱਤ ਪ੍ਰਣਾਲੀ ਵੱਲ ਵਧਣਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ।
- ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਸੁਧਾਰ ਖੇਤਰ: yield curve ਦੀ ਪਾਰਦਰਸ਼ਤਾ, ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੇ ਤਾਲਮੇਲ, ਅਤੇ ਰੁਪਏ ਦੀ ਕੀਮਤ ਦੇ ਨਿਰਧਾਰਨ ਨੂੰ ਆਫਸ਼ੋਰ NDF ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਤੋਂ ਘਰੇਲੂ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਵਿੱਚ ਲਿਆਉਣ ਲਈ ਜ਼ਰੂਰੀ ਅਪਗ੍ਰੇਡ ਦੀ ਲੋੜ ਹੈ।
- MSME ਕਰਜ਼ਾ ਸੰਕਟ: MSME ਖੇਤਰ ਵਿੱਚ ₹50 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਤੋਂ ਵੱਧ ਦਾ ਇੱਕ ਵਿਸ਼ਾਲ ਰਸਮੀ ਕਰਜ਼ਾ ਪਾੜਾ ਮੌਜੂਦ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਬਿਹਤਰ ਵਿੱਤੀ ਸਮਾਵੇਸ਼ ਅਤੇ ਕਰਜ਼ੇ ਦੀ ਪਹੁੰਚ ਦੀ ਤੁਰੰਤ ਲੋੜ ਨੂੰ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ।