भारत के ऋण बाजार में भविष्य के आर्थिक विकास को गति देने के लिए गहराई की कमी है
2030 तक 7.3 ट्रिलियन डॉलर की अर्थव्यवस्था बनने की भारत की महत्वाकांक्षी यात्रा को अपने अविकसित ऋण बाजारों (debt markets) में एक महत्वपूर्ण संरचनात्मक बाधा का सामना करना पड़ रहा है। डेलॉयट (Deloitte) की एक हालिया रिपोर्ट चेतावनी देती है कि घरेलू बचत और उपभोग के पैटर्न में मौलिक बदलाव के कारण, देश अब बढ़ती ऋण मांगों को पूरा करने के लिए केवल बैंक जमा पर निर्भर नहीं रह सकता है।
बैंक-आधारित ऋण युग का अंत
ऐतिहासिक रूप से, भारतीय बैंक घरेलू जमा के निरंतर प्रवाह से संचालित होकर ऋण वितरण के प्राथमिक इंजन रहे हैं। हालांकि, डेलॉयट की "State of Financial Services in India" रिपोर्ट एक महत्वपूर्ण बदलाव पर प्रकाश डालती है: बदलती बचत की आदतों का अर्थ है कि औद्योगिक और बुनियादी ढांचे के विस्तार के अगले चरण के वित्तपोषण के लिए केवल बैंक जमा पर्याप्त नहीं होंगे।
यदि ऋण बाजार दीर्घकालिक पूंजी के लिए एक गहरे और अधिक कुशल तंत्र के रूप में विकसित होने में विफल रहता है, तो यह देश की आर्थिक महत्वाकांक्षाओं के लिए एक बड़ा अवरोध (bottleneck) बन सकता है। जैसे-जैसे वैश्विक वित्तीय स्थितियां सख्त हो रही हैं, घरेलू बाजार की गहराई की कमी भारत को बाहरी झटकों और तरलता संकट (liquidity crunches) के प्रति संवेदनशील बना सकती है।
वर्तमान प्रणाली में संरचनात्मक कमजोरियां
रिपोर्ट में कई महत्वपूर्ण खामियों की पहचान की गई है जो भारतीय ऋण बाजार को वैश्विक मानकों पर काम करने से रोकती हैं। वर्तमान में, यील्ड कर्व (yield curve) में मूल्य संकेत (price signals) सुस्त बने हुए हैं, जिससे निवेशकों के लिए वास्तविक बाजार मूल्य का आकलन करना कठिन हो जाता है। इसके अलावा, विभिन्न उधारकर्ताओं और वित्तीय साधनों के बीच जोखिमों को पर्याप्त रूप से अलग करने में विफलता देखी जा रही है।
एक महत्वपूर्ण चिंता घरेलू और ऑफशोर बाजारों के बीच का अलगाव है। रुपये के मूल्य निर्धारण (price discovery) का एक बड़ा हिस्सा ऑफशोर नॉन-डिलीवरेबल फॉरवर्ड (NDF) ट्रेडिंग के माध्यम से होता है, जो काफी हद तक भारत के घरेलू बाजारों से स्वतंत्र रूप से संचालित होता है। यह विखंडन घरेलू बाजार को रुपये के मूल्यांकन के प्राथमिक केंद्र बनने से रोकता है।
आवश्यक संरचनात्मक सुधार के तीन स्तंभ
फंडिंग के अंतर को पाटने के लिए, डेलॉयट तीन रणनीतिक क्षेत्रों पर केंद्रित एक व्यापक बदलाव का प्रस्ताव देता है:
- बाजार का गहरा होना और एकीकरण: निवेशकों की भागीदारी बढ़ाने और मनी, बॉन्ड और डेरिवेटिव बाजारों को एकीकृत करने की तत्काल आवश्यकता है। यह एकीकरण अल्पकालिक वित्तपोषण, दीर्घकालिक पूंजी और जोखिम-हेजिंग तंत्र को एक साथ काम करने की अनुमति देगा।
- बाजार-संचालित ब्याज दरें: रिपोर्ट चेतावनी देती है कि प्रशासित रेपो दर (administered repo rate) पर निरंतर निर्भरता मौद्रिक नीति के संचरण (transmission) को कमजोर करती है। भारत को विभिन्न अवधियों (tenors) में एक मजबूत बेंचमार्क यील्ड कर्व की आवश्यकता है ताकि यह सुनिश्चित हो सके कि ब्याज दरें वास्तव में बाजार-संचालित हों।
- वैश्विक पूंजी को आकर्षित करना: सुधारों को घरेलू मुद्रा बाजारों को अंतरराष्ट्रीय निवेशकों के लिए अधिक आकर्षक बनाना चाहिए ताकि यह सुनिश्चित हो सके कि रुपये का मूल्य निर्धारण ऑफशोर केंद्रों के बजाय भारत के भीतर हो।
MSMEs में विशाल ऋण अंतराल
वर्तमान वित्तीय संरचना की सीमाएं MSME क्षेत्र में सबसे अधिक दिखाई देती हैं। भारत की डिजिटल वित्त क्रांति के बावजूद, एक बड़ा औपचारिक ऋण अंतराल बना हुआ है। मार्च 2025 तक, केवल 14% MSMEs की औपचारिक ऋण तक पहुंच है, और अनुमानित ऋण अंतराल लगभग ₹25 लाख करोड़ है। डेलॉयट का सुझाव है कि जब एक स्वस्थ क्रेडिट-टू-जीडीपी अनुपात के मुकाबले मापा जाता है, तो वास्तविक औपचारिक ऋण अंतराल ₹50 लाख करोड़ से अधिक हो सकता है।
मुख्य बातें
- फंडिंग मॉडल में बदलाव: दीर्घकालिक पूंजी की जरूरतों को पूरा करने के लिए भारत को बैंक-जमा-निर्भर ऋण मॉडल से एक मजबूत, बाजार-आधारित ऋण वित्तपोषण प्रणाली की ओर बढ़ना चाहिए।
- महत्वपूर्ण सुधार क्षेत्र: यील्ड कर्व पारदर्शिता, बाजार एकीकरण, और रुपये के मूल्य निर्धारण को ऑफशोर NDF बाजारों से घरेलू बाजारों में स्थानांतरित करने के लिए आवश्यक अपग्रेड की आवश्यकता है।
- MSME ऋण संकट: MSME क्षेत्र में ₹50 लाख करोड़ से अधिक का विशाल औपचारिक ऋण अंतराल मौजूद है, जो बेहतर वित्तीय समावेशन और ऋण सुलभता की तत्काल आवश्यकता को रेखांकित करता है।