ভারতের ঋণ বাজারের পরবর্তী অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধির পর্যায়কে ত্বরান্বিত করার সক্ষমতার অভাব রয়েছে
২০৩০ সালের মধ্যে ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতি হওয়ার ভারতের উচ্চাভিলাষী লক্ষ্যটি একটি উল্লেখযোগ্য কাঠামোগত বাধার সম্মুখীন হচ্ছে: একটি অনুন্নত ঋণ বাজার। ডেলয়েট (Deloitte)-এর একটি সাম্প্রতিক প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, পারিবারিক সঞ্চয় এবং ভোগের ধরণ পরিবর্তনের সাথে সাথে ক্রমবর্ধমান ঋণের চাহিদা মেটাতে দেশ আর প্রথাগত ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না।
ব্যাংক-চালিত অর্থায়ন থেকে সরে আসা
কয়েক দশক ধরে, শিল্প ও ব্যক্তিগত ঋণের অর্থায়নের জন্য ভারতীয় ঋণ ব্যবস্থা মূলত ব্যাংক আমানতের ওপর ব্যাপকভাবে নির্ভরশীল ছিল। তবে, ডেলয়েটের State of Financial Services in India রিপোর্টটি একটি গুরুত্বপূর্ণ পরিবর্তনের কথা তুলে ধরেছে। ভারতীয় পরিবারগুলোর ব্যয় ও সঞ্চয়ের অভ্যাস পরিবর্তনের সাথে সাথে, অভ্যন্তরীণ আমানত ব্যবহার করে ঋণ বৃদ্ধি করার প্রথাগত মডেলটি তার সীমার কাছাকাছি পৌঁছে যাচ্ছে।
যদি ঋণ বাজার আরও গভীর এবং দক্ষ না হয়ে ওঠে, তবে এটি ভারতের সামষ্টিক অর্থনৈতিক উচ্চাকাঙ্ক্ষার ক্ষেত্রে একটি বড় বাধা হয়ে দাঁড়ানোর ঝুঁকি তৈরি করবে। দীর্ঘমেয়াদী মূলধনের চাহিদা বজায় রাখতে দেশটিকে আরও শক্তিশালী বাজার-ভিত্তিক অর্থায়ন ব্যবস্থার দিকে অগ্রসর হতে হবে।
কাঠামোগত দুর্বলতা চিহ্নিতকরণ
ডেলয়েট রিপোর্টটি বেশ কিছু নির্দিষ্ট দুর্বলতা চিহ্নিত করেছে যা বর্তমানে ভারতের ঋণ বাজারের দক্ষতা ব্যাহত করছে। একটি প্রাথমিক উদ্বেগ হলো যে, ইল্ড কার্ভ (yield curve) জুড়ে মূল্যের সংকেতগুলো (price signals) অস্পষ্ট থাকে, যার অর্থ হলো বাজার সর্বদা সঠিকভাবে ঝুঁকি প্রতিফলিত করে না। তদুপরি, বিভিন্ন ঋণগ্রহীতা এবং আর্থিক উপকরণের মধ্যে ঝুঁকির পর্যাপ্ত পার্থক্য করার ক্ষেত্রে ঘাটতি রয়েছে।
আরেকটি উল্লেখযোগ্য সমস্যা হলো অভ্যন্তরীণ এবং আন্তর্জাতিক বাজারের মধ্যে বিচ্ছিন্নতা। রুপিতে অফশোর নন-ডেলিভারেবল ফরওয়ার্ড (NDF) ট্রেডিংয়ের একটি বড় অংশ অভ্যন্তরীণ মূল্য নির্ধারণ (price discovery) প্রক্রিয়া থেকে স্বতন্ত্রভাবে পরিচালিত হয়। এই সমন্বয়ের অভাব এবং বৈশ্বিক আর্থিক পরিস্থিতির কঠোরতা ভারতের অর্থনৈতিক গতিকে সরাসরি বাধাগ্রস্ত করতে পারে।
প্রস্তাবিত সংস্কারের তিনটি স্তম্ভ
এই ঝুঁকিগুলো প্রশমিত করতে, ডেলয়েট তিনটি কৌশলগত ক্ষেত্রের ওপর গুরুত্ব দিয়ে একটি ব্যাপক সংস্কারের পরামর্শ দিয়েছে:
- বাজারের গভীরতা বৃদ্ধি এবং সমন্বয়: বিনিয়োগকারীদের অংশগ্রহণ বাড়ানো এবং তারল্য (liquidity) উন্নত করার জন্য জরুরি প্রয়োজন রয়েছে। এর মধ্যে রয়েছে মানি, বন্ড এবং ডেরিভেটিভস বাজারগুলোর সমন্বয় করা, যাতে স্বল্পমেয়াদী অর্থায়ন, দীর্ঘমেয়াদী মূলধন এবং ঝুঁকি-হ্রাসকরণ (risk-hedging) ব্যবস্থাগুলো একটি সুসংগত ইউনিট হিসেবে কাজ করতে পারে।
- বাজার-চালিত সুদের হার: রিপোর্টে উল্লেখ করা হয়েছে যে, নির্ধারিত রেপো রেটের (administered repo rates) ওপর ক্রমাগত নির্ভরতা মুদ্রানীতির সঞ্চালন প্রক্রিয়াকে দুর্বল করে দেয়। সুদের হারকে প্রকৃত অর্থে বাজার-চালিত করতে বিভিন্ন মেয়াদ এবং ঝুঁকির বিভাগ জুড়ে বেঞ্চমার্ক ইল্ড কার্ভকে শক্তিশালী করা অপরিহার্য।
- দেশীয় মুদ্রার আকর্ষণীয়তা: রুপির মূল্য নির্ধারণ মূলত অফশোর বাজারে না হয়ে অভ্যন্তরীণ বাজারে নিশ্চিত করতে ভারতকে তার দেশীয় মুদ্রা বাজারকে বৈশ্বিক বিনিয়োগকারীদের কাছে আরও আকর্ষণীয় করে তুলতে হবে।
MSME ঋণের ঘাটতি এবং আর্থিক অন্তর্ভুক্তি
ঋণ বাজারের বাইরেও, রিপোর্টটি MSME সেক্টরে একটি বিশাল ঋণের শূন্যতা বা ঘাটতির কথা তুলে ধরেছে। বর্তমানে ভারতের মাত্র ১৪% MSME আনুষ্ঠানিক ঋণের সুবিধা পায়। ২০২৫ সালের মার্চ পর্যন্ত, MSME ঋণের ঘাটতি আনুমানিক ₹২৫ লক্ষ কোটি টাকা হিসেবে অনুমান করা হয়েছিল, তবে ডেলয়েট সতর্ক করেছে যে একটি স্বাস্থ্যকর ঋণ-জিডিপি (credit-to-GDP) অনুপাতের বিপরীতে পরিমাপ করলে প্রকৃত আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা ছাড়িয়ে যেতে পারে।
মূল বিষয়সমূহ
- নির্ভরশীলতার পরিবর্তন: পারিবারিক সঞ্চয়ের ধরণ পরিবর্তনের কারণে ক্রমবর্ধমান ঋণের চাহিদা মেটাতে ভারত আর কেবল ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না।
- কাঠামোগত বাধা: অস্পষ্ট মূল্যের সংকেত, দুর্বল ঝুঁকি পার্থক্যকরণ এবং অফশোর NDF ট্রেডিং হলো প্রধান দুর্বলতা যা প্রবৃদ্ধিকে বাধাগ্রস্ত করতে পারে।
- জরুরি সংস্কার প্রয়োজন: ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতির লক্ষ্যমাত্রা অর্জনের জন্য বাজারের তারল্য বৃদ্ধি করা, বাজার-চালিত সুদের হার নিশ্চিত করা এবং ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকার MSME ঋণের ঘাটতি পূরণ করা অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ।