Il mercato del debito indiano non ha la capacità di alimentare la prossima fase di crescita economica
L'ambizioso obiettivo dell'India di diventare un'economia da 7,3 trilioni di dollari entro il 2030 deve affrontare un importante ostacolo strutturale: un mercato del debito sottosviluppato. Un recente rapporto di Deloitte avverte che la nazione non può più fare affidamento sui tradizionali depositi bancari per soddisfare la crescente domanda di credito, poiché i modelli di risparmio e consumo delle famiglie stanno cambiando.
L'allontanamento dal finanziamento basato sulle banche
Per decenni, l'ecosistema creditizio indiano è stato fortemente dipendente dai depositi bancari per finanziare prestiti industriali e personali. Tuttavia, il rapporto di Deloitte State of Financial Services in India evidenzia una transizione critica. Man mano che le famiglie indiane evolvono le proprie abitudini di spesa e di risparmio, il modello tradizionale di utilizzo dei depositi nazionali per guidare la crescita del credito sta raggiungendo il suo limite.
Se il mercato del debito non riuscirà ad approfondirsi e a diventare più efficiente, rischia di trasformarsi in un importante collo di bottiglia per le ambizioni macroeconomiche dell'India. Per sostenere i requisiti di capitale a lungo termine, il Paese deve passare a un meccanismo di finanziamento basato sul mercato più robusto.
Identificazione delle debolezze strutturali
Il rapporto Deloitte identifica diverse vulnerabilità specifiche che attualmente ostacolano l'efficienza dei mercati del debito indiani. Una preoccupazione primaria è che i segnali di prezzo lungo la curva dei rendimenti rimangano attenuati, il che significa che il mercato non riflette sempre accuratamente il rischio. Inoltre, vi è una mancanza di adeguata differenziazione del rischio tra i vari mutuatari e strumenti finanziari.
Un altro problema significativo è il distacco tra i mercati nazionali e internazionali. Una gran parte del trading offshore di non-deliverable forward (NDF) in rupia opera indipendentemente dalla formazione dei prezzi nazionali. Questa mancanza di integrazione, combinata con il restringimento delle condizioni finanziarie globali, potrebbe ostacolare direttamente lo slancio economico dell'India.
Tre pilastri della riforma proposta
Per mitigare questi rischi, Deloitte suggerisce una revisione completa focalizzata su tre aree strategiche:
- Approfondimento e integrazione del mercato: Vi è un urgente bisogno di ampliare la partecipazione degli investitori e migliorare la liquidità. Ciò comporta l'integrazione dei mercati monetari, obbligazionari e dei derivati, affinché i meccanismi di finanziamento a breve termine, di capitale a lungo termine e di copertura del rischio funzionino come un'unità coesa.
- Tassi di interesse guidati dal mercato: Il rapporto osserva che la continua dipendenza dai tassi repo amministrati indebolisce la trasmissione della politica monetaria. Il rafforzamento della curva dei rendimenti di riferimento attraverso varie scadenze e categorie di rischio è essenziale per rendere i tassi di interesse realmente guidati dal mercato.
- Attrattività della valuta nazionale: Per evitare che la formazione del prezzo della rupia avvenga principalmente nei mercati offshore, l'India deve rendere i propri mercati valutari nazionali più attraenti per gli investitori globali.
Il gap creditizio delle MSME e l'inclusione finanziaria
Oltre ai mercati del debito, il rapporto sottolinea un enorme vuoto creditizio nel settore delle MSME. Attualmente, solo il 14% delle MSME indiane ha accesso al credito formale. A marzo 2025, il gap creditizio delle MSME era stimato in ₹25 lakh crore, ma Deloitte avverte che il reale gap di credito formale potrebbe superare i ₹50 lakh crore se misurato rispetto a un sano rapporto credito/PIL.
Punti chiave
- Spostamento della dipendenza: L'India non può più fare affidamento esclusivamente sui depositi bancari per finanziare la crescente domanda di credito a causa dell'evoluzione dei modelli di risparmio delle famiglie.
- Colli di bottiglia strutturali: Segnali di prezzo attenuati, scarsa differenziazione del rischio e trading NDF offshore sono debolezze chiave che potrebbero ostacolare la crescita.
- Necessità di riforme urgenti: L'approfondimento della liquidità del mercato, la garanzia di tassi di interesse guidati dal mercato e la riduzione del gap creditizio delle MSME di ₹50 lakh crore sono vitali per raggiungere l'obiettivo di un'economia da 7,3 trilioni di dollari.