بھارت کی ڈیبٹ مارکیٹ میں معاشی ترقی کے اگلے مرحلے کو تیز کرنے کی صلاحیت کی کمی ہے
2030 تک 7.3 ٹریلین ڈالر کی معیشت بننے کا بھارت کا پرجوش ہدف ایک اہم ساختی رکاوٹ کا سامنا کر رہا ہے: ایک غیر ترقی یافتہ ڈیبٹ مارکیٹ۔ ڈیلائٹ (Deloitte) کی ایک حالیہ رپورٹ خبردار کرتی ہے کہ گھریلو بچت اور کھپت کے انداز بدلنے کے ساتھ ساتھ، ملک اب بڑھتی ہوئی کریڈٹ کی ضروریات کو پورا کرنے کے لیے روایتی بینک ڈپازٹس پر انحصار نہیں کر سکتا۔
بینک پر مبنی مالیاتی نظام سے ہٹاؤ
دہائیوں سے، بھارتی کریڈٹ ایکو سسٹم صنعتی اور ذاتی قرضوں کی فراہمی کے لیے بینک ڈپازٹس پر بہت زیادہ انحصار کرتا رہا ہے۔ تاہم، ڈیلائٹ کی State of Financial Services in India رپورٹ ایک اہم تبدیلی کی نشاندہی کرتی ہے۔ جیسے جیسے بھارتی گھریلو صارفین کے اخراجات اور بچت کے طریقے بدل رہے ہیں، کریڈٹ کی ترقی کے لیے مقامی ڈپازٹس کے استعمال کا روایتی ماڈل اپنی حد کو پہنچ رہا ہے۔
اگر ڈیبٹ مارکیٹ کو مزید وسعت دینے اور اسے زیادہ موثر بنانے میں ناکامی ہوئی، تو یہ بھارت کے میکرو اکنامک عزائم کے لیے ایک بڑی رکاوٹ بننے کا خطرہ ہے۔ طویل مدتی سرمایے کی ضروریات کو برقرار رکھنے کے لیے، ملک کو ایک زیادہ مضبوط مارکیٹ پر مبنی فنڈنگ میکانزم کی طرف منتقل ہونا ہوگا۔
ساختی کمزوریوں کی نشاندہی
ڈیلائٹ کی رپورٹ کئی ایسی مخصوص کمزوریوں کی نشاندہی کرتی ہے جو فی الحال بھارت کی ڈیبٹ مارکیٹوں کی کارکردگی میں رکاوٹ ہیں۔ ایک بنیادی تشویش یہ ہے کہ ییلڈ کرو (yield curve) پر قیمتوں کے اشارے خاموش رہتے ہیں، جس کا مطلب ہے کہ مارکیٹ ہمیشہ خطرے کی درست عکاسی نہیں کرتی۔ مزید برآں، مختلف قرض لینے والوں اور مالیاتی آلات کے درمیان خطرے کی مناسب تفریق کا فقدان ہے۔
ایک اور اہم مسئلہ مقامی اور بین الاقوامی مارکیٹوں کے درمیان عدم ربط ہے۔ روپے میں آف شور نان ڈلیوریبل فارورڈ (NDF) ٹریڈنگ کا ایک بڑا حصہ مقامی قیمتوں کے تعین (price discovery) سے آزادانہ طور پر کام کرتا ہے۔ انضمام کی یہ کمی، عالمی مالیاتی حالات کے سخت ہونے کے ساتھ مل کر، براہ راست بھارت کی معاشی رفتار کو روک سکتی ہے۔
مجوزہ اصلاحات کے تین ستون
ان خطرات کو کم کرنے کے لیے، ڈیلائٹ تین اسٹریٹجک شعبوں پر توجہ مرکوز کرتے ہوئے ایک جامع اصلاحات کی تجویز دیتا ہے:
- مارکیٹ کی وسعت اور انضمام: سرمایہ کاروں کی شرکت کو بڑھانے اور لیکویڈیٹی (نقدیت) کو بہتر بنانے کی اشد ضرورت ہے۔ اس میں منی، بانڈ اور ڈیریویٹوز مارکیٹوں کو یکجا کرنا شامل ہے تاکہ مختصر مدتی فنڈنگ، طویل مدتی سرمایہ اور رسک ہیجنگ میکانزم ایک مربوط اکائی کے طور پر کام کر سکیں۔
- مارکیٹ پر مبنی شرح سود: رپورٹ میں نوٹ کیا گیا ہے کہ ایڈمنسٹریشن ریپو ریٹس (administered repo rates) پر مسلسل انحصار مانیٹری پالیسی کی منتقلی کو کمزور کرتا ہے۔ شرح سود کو حقیقی معنوں میں مارکیٹ کے تابع بنانے کے لیے مختلف مدتوں اور خطرے کے زمروں میں بینچ مارک ییلڈ کرو کو مضبوط بنانا ضروری ہے۔
- مقامی کرنسی کی کشش: روپے کی قیمتوں کا تعین بنیادی طور پر آف شور مارکیٹوں میں ہونے سے روکنے کے لیے، بھارت کو اپنی مقامی کرنسی مارکیٹوں کو عالمی سرمایہ کاروں کے لیے زیادہ پرکشش بنانا ہوگا۔
MSME کریڈٹ گیپ اور مالیاتی شمولیت
ڈیبٹ مارکیٹوں کے علاوہ، رپورٹ MSME سیکٹر میں کریڈٹ کے ایک بڑے خلا پر زور دیتی ہے۔ اس وقت، بھارت کی صرف 14% MSMEs تک رسمی کریڈٹ کی رسائی ہے۔ مارچ 2025 تک، MSME کریڈٹ گیپ کا تخمینہ ₹25 لاکھ کروڑ تھا، لیکن ڈیلائٹ خبردار کرتی ہے کہ ایک صحت مند کریڈٹ-ٹو-جی ڈی پی (credit-to-GDP) تناسب کے مقابلے میں اصل رسمی کریڈٹ گیپ ₹50 لاکھ کروڑ سے تجاوز کر سکتا ہے۔
اہم نکات
- انحصار میں تبدیلی: گھریلو بچت کے بدلتے ہوئے انداز کی وجہ سے بھارت اب بڑھتی ہوئی کریڈٹ کی طلب کو پورا کرنے کے لیے صرف بینک ڈپازٹس پر انحصار نہیں کر سکتا۔
- ساختی رکاوٹیں: قیمتوں کے خام اشارے، خطرے کی ناقص تفریق، اور آف شور NDF ٹریڈنگ ایسی کلیدی کمزوریاں ہیں جو ترقی میں رکاوٹ بن سکتی ہیں۔
- فوری اصلاحات کی ضرورت: مارکیٹ کی لیکویڈیٹی کو بڑھانا، مارکیٹ پر مبنی شرح سود کو یقینی بنانا، اور ₹50 لاکھ کروڑ کے MSME کریڈٹ گیپ کو ختم کرنا $7.3 ٹریلین کی معیشت کے ہدف تک پہنچنے کے لیے ناگزیر ہیں۔