بھارت کی ڈیبٹ مارکیٹ میں مستقبل کی معاشی ترقی کو تیز کرنے کی صلاحیت کی کمی ہے
2030 تک 7.3 ٹریلین ڈالر کی معیشت بننے کے بھارت کے پرجوش سفر کو ایک اہم ساختی رکاوٹ کا سامنا ہے: ایک غیر ترقی یافتہ ڈیبٹ مارکیٹ۔ ڈیلائٹ (Deloitte) کی ایک حالیہ رپورٹ خبردار کرتی ہے کہ گھریلو بچت اور کھپت کے نمونوں میں تبدیلی کے ساتھ، ملک اب بڑھتی ہوئی قرض کی طلب کو پورا کرنے کے لیے روایتی بینک ڈپازٹس پر انحصار نہیں کر سکتا۔
بینک ڈپازٹ کے دور کا خاتمہ
دہائیوں سے، بھارتی بینکنگ نظام قرض کی فراہمی کا بنیادی انجن رہا ہے، جسے بڑے پیمانے پر گھریلو ڈپازٹس سے تقویت ملتی رہی ہے۔ تاہم، ڈیلائٹ کی رپورٹ "State of Financial Services in India" ایک بنیادی تبدیلی کی نشاندہی کرتی ہے۔ جیسے جیسے بھارتی گھریلو شعبہ روایتی بچت کے ماڈلز سے دور ہو رہا ہے، قرض کی طلب کو پورا کرنے کے لیے بینک ڈپازٹس پر انحصار ناقابل برداشت ہوتا جا رہا ہے۔
رپورٹ خبردار کرتی ہے کہ اگر ڈیبٹ مارکیٹ مزید گہری اور زیادہ موثر نہ ہوئی، تو یہ بھارت کے معاشی عزائم کے لیے ایک رکاوٹ بن جائے گی۔ فنڈنگ کے خلا کو پُر کرنے کے لیے ایک مضبوط طریقہ کار کے بغیر، ملک اپنی تیز رفتار توسیع کے لیے ضروری بڑے پیمانے پر طویل مدتی سرمایے کی ضروریات کو پورا کرنے میں جدوجہد کر سکتا ہے۔
ساختی کمزوریاں اور مارکیٹ کے خطرات
ڈیلائٹ نے کئی اہم خامیوں کی نشاندہی کی ہے جو اس وقت بھارت کی ڈیبٹ مارکیٹوں کی کارکردگی میں رکاوٹ بن رہی ہیں۔ ایک بڑا خدشہ یہ ہے کہ ییلڈ کرو (yield curve) پر قیمتوں کے اشارے خاموش رہتے ہیں، جس کا مطلب ہے کہ مارکیٹ سرمائے کی اصل لاگت کو مؤثر طریقے سے ظاہر نہیں کر رہی ہے۔ مزید برآں، مختلف قرض لینے والوں اور مالیاتی آلات (financial instruments) کے درمیان خطرات کا مناسب فرق نہیں کیا جا رہا، جس سے قیمتوں کے غلط تعین (mispricing) کا خدشہ ہے۔
ایک اور اہم مسئلہ روپے کی آف شور ٹریڈنگ ہے۔ نان ڈلیوریبل فارورڈ (NDF) ٹریڈنگ کا ایک بڑا حصہ مقامی مارکیٹوں سے آزادانہ طور پر ہوتا ہے، جو بھارت کے اندر قیمتوں کے درست تعین (price discovery) میں رکاوٹ بنتا ہے۔ عالمی مالیاتی حالات کے سخت ہونے کے ماحول میں یہ کمزوریاں خاص طور پر خطرناک ہیں، جو براہ راست ملکی ترقی کو روک سکتی ہیں۔
ضروری اصلاحات کے تین ستون
ان چیلنجز سے نمٹنے کے لیے، رپورٹ ایک لچکدار مالیاتی نظام بنانے کے لیے تین بڑی ساختی تبدیلیوں کی تجویز دیتی ہے:
- مارکیٹ کی لیکویڈیٹی کو گہرا کرنا: بھارت کو سرمایہ کاروں کی شرکت کو بڑھانا چاہیے اور منی، بانڈ، اور ڈیریویٹوز مارکیٹوں کو یکجا کرنا چاہیے۔ یہ انضمام اس بات کو یقینی بنانے کے لیے ضروری ہے کہ مختصر مدتی فنڈنگ، طویل مدتی سرمایہ، اور رسک ہیجنگ (risk-hedging) کے طریقہ کار مل کر کام کریں۔
- مارکیٹ پر مبنی شرح سود: رپورٹ ایڈمنسٹریشن ریپو ریٹ (administered repo rate) پر ضرورت سے زیادہ انحصار سے ہٹنے کا مشورہ دیتی ہے، جو فی الحال مانیٹری پالیسی کی منتقلی کو کمزور کرتا ہے۔ اس کے بجائے، بھارت کو مختلف مدتوں اور خطرے کی اقسام کے لیے ایک مضبوط، مارکیٹ پر مبنی بینچ مارک ییلڈ کرو کی ضرورت ہے۔
- عالمی سرمایہ کاری کو راغب کرنا: مقامی کرنسی مارکیٹوں کو بین الاقوامی سرمایہ کاروں کے لیے زیادہ پرکشش بنایا جانا چاہیے تاکہ یہ یقینی بنایا جا سکے کہ روپے کی قیمت کا تعین آف شور مراکز کے بجائے مقامی طور پر ہو۔
MSME کریڈٹ گیپ اور مالیاتی شمولیت
مضبوط ڈیبٹ مارکیٹوں کی کمی کا عکس MSME سیکٹر میں بڑے پیمانے پر قرض کے خسارے میں بھی نظر آتا ہے۔ اس وقت، بھارت کے مائیکرو، چھوٹے اور درمیانے درجے کے اداروں (MSMEs) کے پاس صرف 14 فیصد تک رسمی قرض تک رسائی ہے۔ رپورٹ کے مطابق مارچ 2025 تک MSME کریڈٹ گیپ تقریباً ₹25 لاکھ کروڑ ہے، لیکن یہ تجویز دیتی ہے کہ ایک صحت مند کریڈٹ-ٹو-جی ڈی پی (credit-to-GDP) تناسب کے مقابلے میں اصل رسمی کریڈٹ گیپ ₹50 لاکھ کروڑ سے تجاوز کر سکتا ہے۔
اہم نکات
- فنڈنگ ماڈلز میں تبدیلی: گھریلو بچت کے بدلتے ہوئے نمونوں کی وجہ سے بھارت اب قرض کی طلب کو پورا کرنے کے لیے بینک ڈپازٹس پر انحصار نہیں کر سکتا۔
- اہم ساختی خامیاں: قیمتوں کے اشاروں کی کمی، خطرات کا ناقص فرق، اور آف شور NDF ٹریڈنگ مارکیٹ کی کارکردگی میں بڑی رکاوٹیں ہیں۔
- فوری اصلاحات کی ضرورت: لیکویڈیٹی کو گہرا کرنا، مارکیٹ پر مبنی شرح سود کا قیام، اور ₹50 لاکھ کروڑ کے MSME کریڈٹ گیپ کو پُر کرنا 7.3 ٹریلین ڈالر کے ہدف کے لیے ناگزیر ہے۔