இந்தியாவின் கடன் சந்தை எதிர்கால பொருளாதார வளர்ச்சியைத் தூண்டும் திறன் கொண்டிருக்கவில்லை

2030-ஆம் ஆண்டிற்குள் 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதாரமாக மாறுவதற்கான இந்தியாவின் லட்சியப் பயணம் ஒரு குறிப்பிடத்தக்க கட்டமைப்புத் தடையை எதிர்கொள்கிறது: அதுதான் வளர்ச்சியடையாத கடன் சந்தை. குடும்ப சேமிப்பு மற்றும் நுகர்வு முறைகள் மாறி வருவதால், அதிகரித்து வரும் கடன் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்ய நாடு இனி பாரம்பரிய வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டுமே நம்பியிருக்க முடியாது என்று டெலாய்ட் (Deloitte) நிறுவனத்தின் சமீபத்திய அறிக்கை எச்சரிக்கிறது.

வங்கி வைப்புத் தொகைகளின் காலம் முடிவுக்கு வருகிறது

பல தசாப்தங்களாக, இந்திய வங்கி அமைப்பு பெருமளவிலான குடும்ப வைப்புத் தொகைகளால் இயக்கப்படும் கடன் வழங்கும் முதன்மை இயந்திரமாக இருந்து வருகிறது. இருப்பினும், டெலாய்ட் நிறுவனத்தின் "State of Financial Services in India" அறிக்கை ஒரு அடிப்படை மாற்றத்தை முன்னிலைப்படுத்துகிறது. இந்தியக் குடும்பங்கள் பாரம்பரிய சேமிப்பு முறைகளிலிருந்து விலகி வருவதால், கடன் தேவையை நிதியளிக்க வங்கி வைப்புத் தொகைகளைச் சார்ந்திருப்பது நிலையற்றதாகி வருகிறது.

கடன் சந்தை இன்னும் ஆழமானதாகவும் திறமையானதாகவும் மாறவில்லை என்றால், அது இந்தியாவின் பொருளாதார லட்சியங்களுக்கு ஒரு தடையாக அமையும் என்று அறிக்கை எச்சரிக்கிறது. நிதி இடைவெளியைக் குறைப்பதற்கான வலுவான வழிமுறை இல்லையென்றால், நாட்டின் விரைவான விரிவாக்கத்தால் தேவைப்படும் மிகப்பெரிய நீண்டகால மூலதனத் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்ய நாடு சிரமப்படலாம்.

கட்டமைப்பு பலவீனங்கள் மற்றும் சந்தை அபாயங்கள்

இந்தியாவின் கடன் சந்தைகளின் திறனை தற்போது தடுத்து வரும் பல முக்கியமான குறைபாடுகளை டெலாய்ட் கண்டறிந்துள்ளது. 'yield curve'-இல் விலை சமிக்ஞைகள் (price signals) மந்தமாக இருப்பது ஒரு முக்கிய கவலையாகும், அதாவது மூலதனத்தின் உண்மையான செலவை சந்தை திறம்படத் தெரிவிக்கவில்லை என்று அர்த்தம். மேலும், பல்வேறு கடன் பெறுபவர்கள் மற்றும் நிதி கருவிகளுக்கு இடையே அபாயங்கள் போதுமான அளவு வேறுபடுத்தப்படவில்லை, இது தவறான விலை நிர்ணயத்திற்கு (mispricing) வழிவகுக்கிறது.

ரூபாயின் வெளிநாட்டு வர்த்தகம் (offshore trading) மற்றொரு குறிப்பிடத்தக்கப் பிரச்சனையாகும். 'non-deliverable forward' (NDF) வர்த்தகத்தின் ஒரு பெரிய பகுதி உள்நாட்டுச் சந்தைகளிலிருந்து சுதந்திரமாக நடைபெறுகிறது, இது இந்தியாவின் உள்ளே துல்லியமான விலை கண்டறிதலைத் (price discovery) தடுக்கிறது. உலகளாவிய நிதிச் சூழல் இறுக்கமடைந்து வரும் நிலையில், இத்தகைய பாதிப்புகள் மிகவும் ஆபத்தானவை, இது உள்நாட்டு வளர்ச்சியை நேரடியாகத் தடுக்கக்கூடும்.

தேவையான சீர்திருத்தத்தின் மூன்று தூண்கள்

இந்த சவால்களை எதிர்கொள்ள, ஒரு மீள்திறன் கொண்ட நிதிச் சூழலை உருவாக்க அறிக்கை மூன்று முக்கிய கட்டமைப்பு மாற்றங்களை முன்மொழிகிறது:

1. சந்தை நீர்மத்தன்மையை ஆழப்படுத்துதல் (Deepening Market Liquidity): இந்தியா முதலீட்டாளர்களின் பங்கேற்பை விரிவுபடுத்த வேண்டும் மற்றும் பணச் சந்தை (money market), பத்திரச் சந்தை (bond market) மற்றும் டெரிவேட்டிவ் (derivatives) சந்தைகளை ஒருங்கிணைக்க வேண்டும். குறுகிய கால நிதி, நீண்ட கால மூலதனம் மற்றும் இடர் மேலாண்மை (risk-hedging) வழிமுறைகள் ஒருங்கிணைந்து செயல்படுவதை உறுதி செய்ய இந்த ஒருங்கிணைப்பு அவசியம்.
2. சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்கள்: தற்போது பணவியல் கொள்கை பரிமாற்றத்தை (monetary policy transmission) பலவீனப்படுத்தும் நிர்வாக ரீதியிலான ரெப்போ விகிதத்தை (administered repo rate) அதிகமாகச் சார்ந்திருப்பதைத் தவிர்க்க வேண்டும் என்று அறிக்கை பரிந்துரைக்கிறது. அதற்குப் பதிலாக, இந்தியா பல்வேறு கால அளவுகள் மற்றும் இடர் பிரிவுகளில் வலுவான, சந்தை சார்ந்த ஒரு தரக்கட்டுப்பாட்டு 'yield curve'-ஐக் கொண்டிருக்க வேண்டும்.
3. உலகளாவிய மூலதனத்தை ஈர்த்தல்: ரூபாயின் விலை கண்டறிதல் வெளிநாட்டு மையங்களில் நடைபெறுவதற்குப் பதிலாக உள்ளூரிலேயே நடப்பதை உறுதி செய்ய, உள்நாட்டு நாணயச் சந்தைகளை சர்வதேச முதலீட்டாளர்களுக்கு மிகவும் கவர்ச்சிகரமானதாக மாற்ற வேண்டும்.

MSME கடன் இடைவெளியும் நிதிச் சேர்க்கையும்

வலுவான கடன் சந்தைகள் இல்லாதது MSME துறையில் உள்ள மிகப்பெரிய கடன் பற்றாக்குறையிலும் பிரதிபலிக்கிறது. தற்போது, இந்தியாவின் குறு, சிறு மற்றும் நடுத்தரத் தொழில்களில் (MSME) 14% மட்டுமே முறையான கடனைப் பெற முடிகிறது. மார்ச் 2025 நிலவரப்படி MSME கடன் இடைவெளி தோராயமாக ₹25 லட்சம் கோடி என்று அறிக்கை மதிப்பிடுகிறது, ஆனால் ஆரோக்கியமான கடன்-ஜிடிபி (credit-to-GDP) விகிதத்துடன் ஒப்பிடும்போது உண்மையான முறையான கடன் இடைவெளி ₹50 லட்சம் கோடியைத் தாண்டக்கூடும் என்று கூறுகிறது.

முக்கியக் குறிப்புகள்

• நிதி மாதிரிகளில் மாற்றம்: மாறிவரும் குடும்ப சேமிப்பு முறைகளால், கடன் தேவையைப் பூர்த்தி செய்ய இந்தியா இனி வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டும் நம்பியிருக்க முடியாது.
• முக்கியமான கட்டமைப்பு குறைபாடுகள்: மந்தமான விலை சமிக்ஞைகள், மோசமான இடர் வேறுபாடு மற்றும் வெளிநாட்டு NDF வர்த்தகம் ஆகியவை சந்தை திறனுக்கு முக்கியத் தடைகளாக உள்ளன.
• அவசர சீர்திருத்தம் தேவை: நீர்மத்தன்மையை ஆழப்படுத்துதல், சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்களை நிறுவுதல் மற்றும் ₹50 லட்சம் கோடி MSME கடன் இடைவெளியைக் குறைத்தல் ஆகியவை 7.3 டிரில்லியன் டாலர் இலக்கை அடைய மிக அவசியமானவை.