भारताच्या कर्ज बाजारात भविष्यातील आर्थिक वाढीला गती देण्याची क्षमता नाही
२०३० पर्यंत ७.३ ट्रिलियन डॉलर्सची अर्थव्यवस्था बनण्याच्या भारताच्या महत्त्वाकांक्षी प्रवासात एक मोठा संरचनात्मक अडथळा येत आहे: तो म्हणजे अपरिपक्व कर्ज बाजार (debt market). डेलॉइटच्या (Deloitte) अलीकडील अहवालात इशारा देण्यात आला आहे की, घरगुती बचत आणि उपभोग पद्धतींमध्ये बदल होत असल्याने, वाढत्या कर्ज मागणीची पूर्तता करण्यासाठी देश आता पारंपारिक बँक ठेवींवर अवलंबून राहू शकत नाही.
बँक ठेवींच्या युगाचा अंत
अनेक दशकांपासून, भारतीय बँकिंग प्रणाली ही मोठ्या प्रमाणात घरगुती ठेवींच्या जोरावर कर्जाचा मुख्य स्रोत राहिली आहे. तथापि, डेलॉइटचा "State of Financial Services in India" हा अहवाल एका मूलभूत बदलावर प्रकाश टाकतो. जसे भारतीय कुटुंबे पारंपारिक बचत मॉडेल्सपासून दूर जात आहेत, तसे कर्ज मागणी पूर्ण करण्यासाठी बँक ठेवींवरील अवलंबित्व आता शाश्वत राहिलेले नाही.
अहवालात इशारा देण्यात आला आहे की, जर कर्ज बाजार अधिक सखोल आणि कार्यक्षम झाला नाही, तर तो भारताच्या आर्थिक महत्त्वाकांक्षेसाठी अडथळा ठरेल. निधीमधील तफावत भरून काढण्यासाठी मजबूत यंत्रणा नसल्यास, देशाच्या झपाट्याने होणाऱ्या विस्तारामुळे निर्माण होणाऱ्या प्रचंड दीर्घकालीन भांडवली गरजा पूर्ण करण्यात देशाला अडचणी येऊ शकतात.
संरचनात्मक उणिवा आणि बाजार जोखीम
डेलॉइटने भारताच्या कर्ज बाजाराची कार्यक्षमता रोखणाऱ्या अनेक गंभीर त्रुटी शोधल्या आहेत. एक मुख्य चिंता म्हणजे 'यील्ड कर्व्ह'मधील (yield curve) किंमत संकेत (price signals) मंद आहेत, याचा अर्थ असा की बाजार भांडवलाच्या वास्तविक खर्चाबद्दल प्रभावीपणे माहिती देऊ शकत नाही. शिवाय, विविध कर्जदार आणि आर्थिक साधनांमध्ये जोखमीचे योग्य वर्गीकरण केले जात नाही, ज्यामुळे संभाव्य चुकीच्या किमती (mispricing) ठरण्याची शक्यता आहे.
रुपयाचा ऑफशोअर व्यापार (offshore trading) ही दुसरी एक महत्त्वाची समस्या आहे. नॉन-डिलिव्हरेबल फॉरवर्ड (NDF) व्यापाराचा मोठा भाग देशांतर्गत बाजारपेठांपासून स्वतंत्रपणे होतो, ज्यामुळे भारतातील अचूक किंमत शोधणे (price discovery) कठीण होते. जागतिक आर्थिक परिस्थिती कडक होत असताना या त्रुटी विशेषतः धोकादायक आहेत, ज्यामुळे देशांतर्गत वाढीमध्ये थेट अडथळा येऊ शकतो.
आवश्यक सुधारणांचे तीन स्तंभ
या आव्हानांवर मात करण्यासाठी, अहवालात लवचिक आर्थिक परिसंस्था निर्माण करण्यासाठी तीन प्रमुख संरचनात्मक बदलांचा प्रस्ताव मांडण्यात आला आहे:
- बाजारातील तरलता वाढवणे (Deepening Market Liquidity): भारताने गुंतवणूकदारांचा सहभाग वाढवणे आणि मनी, बाँड आणि डेरिव्हेटिव्ह बाजारपेठांचे एकत्रीकरण करणे आवश्यक आहे. अल्पकालीन निधी, दीर्घकालीन भांडवल आणि जोखीम-संरक्षण (risk-hedging) यंत्रणा एकत्रितपणे काम करतील याची खात्री करण्यासाठी हे एकत्रीकरण आवश्यक आहे.
- बाजार-चालित व्याजदर (Market-Driven Interest Rates): अहवालात 'ॲडमिनिस्ट्रेटेड रेपो रेट'वर (administered repo rate) अतिअवलंबित्व कमी करण्याचा सल्ला देण्यात आला आहे, ज्यामुळे सध्याच्या परिस्थितीत मौद्रिक धोरणाची अंमलबजावणी (monetary policy transmission) कमकुवत होते. त्याऐवजी, भारताला विविध कालावधी आणि जोखीम श्रेणींमध्ये अधिक मजबूत, बाजार-चालित बेंचमार्क यील्ड कर्व्हची गरज आहे.
- जागतिक भांडवल आकर्षित करणे: रुपयाची किंमत शोधण्याची प्रक्रिया (price discovery) ऑफशोअर केंद्रांऐवजी स्थानिक पातळीवर व्हावी यासाठी देशांतर्गत चलन बाजारपेठा आंतरराष्ट्रीय गुंतवणूकदारांसाठी अधिक आकर्षक बनवणे आवश्यक आहे.
MSME कर्ज तफावत आणि आर्थिक समावेशकता
मजबूत कर्ज बाजाराचा अभाव MSME क्षेत्रातील प्रचंड कर्ज तफावतमध्येही दिसून येतो. सध्या, भारताच्या सूक्ष्म, लघु आणि मध्यम उद्योगांपैकी केवळ १४% उद्योगांना औपचारिक कर्जाची उपलब्धता आहे. अहवालानुसार, मार्च २०२५ पर्यंत MSME कर्ज तफावत अंदाजे ₹२५ लाख कोटी आहे, परंतु निरोगी 'क्रेडिट-टू-जीडीपी' गुणोत्तराच्या तुलनेत ही वास्तविक औपचारिक कर्ज तफावत ₹५० लाख कोटींच्या पुढे जाऊ शकते.
मुख्य निष्कर्ष
- निधी मॉडेल्समधील बदल: बदलत्या घरगुती बचत पद्धतींमुळे भारत आता कर्ज मागणी पूर्ण करण्यासाठी बँक ठेवींवर अवलंबून राहू शकत नाही.
- गंभीर संरचनात्मक त्रुटी: मंद किंमत संकेत, जोखमीचे अपुरे वर्गीकरण आणि ऑफशोअर NDF व्यापार हे बाजार कार्यक्षमतेतील प्रमुख अडथळे आहेत.
- तातडीने सुधारणांची गरज: ७.३ ट्रिलियन डॉलर्सच्या उद्दिष्टासाठी तरलता वाढवणे, बाजार-चालित व्याजदर प्रस्थापित करणे आणि ₹५० लाख कोटींची MSME कर्ज तफावत भरून काढणे अत्यंत आवश्यक आहे.