ভারতের ঋণ বাজারের ভবিষ্যৎ অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধিকে ত্বরান্বিত করার সক্ষমতার অভাব রয়েছে
২০৩০ সালের মধ্যে ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতি হওয়ার লক্ষ্যে ভারতের উচ্চাভিলাষী যাত্রায় একটি উল্লেখযোগ্য কাঠামোগত বাধা রয়েছে: একটি অনুন্নত ঋণ বাজার। ডেলয়েট (Deloitte)-এর একটি সাম্প্রতিক প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, পারিবারিক সঞ্চয় এবং ভোগের ধরণ পরিবর্তনের সাথে সাথে ক্রমবর্ধমান ঋণের চাহিদা মেটাতে দেশ আর প্রথাগত ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না।
ব্যাংক আমানতের যুগের অবসান
কয়েক দশক ধরে, বিশাল পারিবারিক আমানতের মাধ্যমে পরিচালিত ভারতীয় ব্যাংকিং ব্যবস্থা ছিল ঋণের প্রধান চালিকাশক্তি। তবে, ডেলয়েটের "State of Financial Services in India" রিপোর্টটি একটি মৌলিক পরিবর্তনের কথা তুলে ধরেছে। ভারতীয় পরিবারগুলো যখন প্রথাগত সঞ্চয় মডেল থেকে সরে আসছে, তখন ঋণের চাহিদা মেটাতে ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভরতা অসহনীয় হয়ে উঠছে।
প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, ঋণ বাজার যদি আরও গভীর এবং দক্ষ না হয়, তবে এটি ভারতের অর্থনৈতিক উচ্চাকাঙ্ক্ষার পথে বাধা হয়ে দাঁড়াবে। অর্থায়নের ঘাটতি পূরণের জন্য একটি শক্তিশালী ব্যবস্থা না থাকলে, দ্রুত সম্প্রসারণের ফলে সৃষ্ট বিশাল দীর্ঘমেয়াদী মূলধনের চাহিদা মেটাতে দেশটিকে হিমশিম খেতে হতে পারে।
কাঠামোগত দুর্বলতা এবং বাজারের ঝুঁকি
ডেলয়েট ভারতের ঋণ বাজারের দক্ষতা ব্যাহতকারী বেশ কিছু গুরুত্বপূর্ণ ত্রুটি চিহ্নিত করেছে। একটি প্রধান উদ্বেগ হলো যে, ইল্ড কার্ভ (yield curve) জুড়ে মূল্যের সংকেতগুলো অস্পষ্ট রয়েছে, যার অর্থ হলো বাজার মূলধনের প্রকৃত খরচ কার্যকরভাবে প্রকাশ করতে পারছে না। তদুপরি, বিভিন্ন ঋণগ্রহীতা এবং আর্থিক উপকরণের মধ্যে ঝুঁকিগুলো সঠিকভাবে আলাদা করা হচ্ছে না, যা সম্ভাব্য ভুল মূল্যায়নের (mispricing) দিকে পরিচালিত করছে।
আরেকটি উল্লেখযোগ্য সমস্যা হলো রুপির অফশোর ট্রেডিং। নন-ডেলিভারেবল ফরওয়ার্ড (NDF) ট্রেডিংয়ের একটি বড় অংশ দেশীয় বাজারের বাইরে স্বতন্ত্রভাবে ঘটে, যা ভারতের অভ্যন্তরে সঠিক মূল্য নির্ধারণে (price discovery) বাধা দেয়। বৈশ্বিক আর্থিক পরিস্থিতি কঠোর হওয়ার পরিবেশে এই দুর্বলতাগুলো বিশেষভাবে বিপজ্জনক, যা সরাসরি দেশীয় প্রবৃদ্ধিতে বাধা দিতে পারে।
প্রয়োজনীয় সংস্কারের তিনটি স্তম্ভ
এই চ্যালেঞ্জগুলো মোকাবিলা করার জন্য, একটি স্থিতিস্থাপক আর্থিক ইকোসিস্টেম তৈরির লক্ষ্যে প্রতিবেদনে তিনটি প্রধান কাঠামোগত পরিবর্তনের প্রস্তাব করা হয়েছে:
- বাজারের তারল্য বৃদ্ধি করা: ভারতকে বিনিয়োগকারীদের অংশগ্রহণ বাড়াতে হবে এবং মানি, বন্ড ও ডেরিভেটিভস বাজারকে একীভূত করতে হবে। স্বল্পমেয়াদী অর্থায়ন, দীর্ঘমেয়াদী মূলধন এবং ঝুঁকি হ্যজিং (risk-hedging) প্রক্রিয়াগুলো যাতে সমন্বিতভাবে কাজ করতে পারে তা নিশ্চিত করার জন্য এই একীকরণ অপরিহার্য।
- বাজার-চালিত সুদের হার: প্রতিবেদনে অ্যাডমিনিস্ট্রেটেড রেপো রেটের (administered repo rate) ওপর অতিরিক্ত নির্ভরতা কমানোর পরামর্শ দেওয়া হয়েছে, যা বর্তমানে মুদ্রানীতি সঞ্চালনকে (monetary policy transmission) দুর্বল করে দিচ্ছে। এর পরিবর্তে, ভারতের বিভিন্ন মেয়াদ এবং ঝুঁকির ক্যাটাগরিতে একটি শক্তিশালী, বাজার-চালিত বেঞ্চমার্ক ইল্ড কার্ভ প্রয়োজন।
- বৈশ্বিক পুঁজি আকর্ষণ করা: দেশীয় মুদ্রা বাজারকে আন্তর্জাতিক বিনিয়োগকারীদের কাছে আরও আকর্ষণীয় করে তুলতে হবে যাতে রুপির মূল্য নির্ধারণ অফশোর হাবের পরিবর্তে স্থানীয়ভাবে সম্পন্ন হয়।
MSME ঋণের ঘাটতি এবং আর্থিক অন্তর্ভুক্তি
শক্তিশালী ঋণ বাজারের অভাব MSME খাতের বিশাল ঋণের ঘাটতির মধ্যেও প্রতিফলিত হচ্ছে। বর্তমানে ভারতের ক্ষুদ্র, ছোট ও মাঝারি শিল্পের মাত্র ১৪% আনুষ্ঠানিক ঋণের সুবিধা পায়। প্রতিবেদনটি ২০২৫ সালের মার্চ নাগাদ MSME ঋণের ঘাটতি প্রায় ₹২৫ লক্ষ কোটি বলে অনুমান করেছে, তবে একটি স্বাস্থ্যকর ক্রেডিট-টু-জিডিপি (credit-to-GDP) অনুপাতের বিপরীতে পরিমাপ করলে প্রকৃত আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি ₹৫০ লক্ষ কোটি ছাড়িয়ে যেতে পারে বলে ধারণা করা হচ্ছে।
মূল বিষয়সমূহ
- অর্থায়ন মডেলে পরিবর্তন: পারিবারিক সঞ্চয়ের ধরণ পরিবর্তনের কারণে ভারত ঋণের চাহিদা মেটাতে আর ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না।
- গুরুত্বপূর্ণ কাঠামোগত ত্রুটি: অস্পষ্ট মূল্যের সংকেত, দুর্বল ঝুঁকি পার্থক্যকরণ এবং অফশোর NDF ট্রেডিং বাজারের দক্ষতার পথে প্রধান বাধা।
- জরুরি সংস্কার প্রয়োজন: ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের লক্ষ্যমাত্রা অর্জনের জন্য তারল্য বৃদ্ধি, বাজার-চালিত সুদের হার প্রতিষ্ঠা এবং ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকার MSME ঋণের ঘাটতি পূরণ করা অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ।