இந்தியாவின் கடன் சந்தை அடுத்த பொருளாதார வளர்ச்சிப் படிநிலையைத் தூண்டுவதற்கான திறன் இல்லை
2030-ஆம் ஆண்டிற்குள் 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதாரமாக மாறுவதற்கான இந்தியாவின் லட்சிய இலக்கு, ஒரு குறிப்பிடத்தக்க கட்டமைப்புத் தடையை எதிர்கொள்கிறது: அதுதான் வளர்ச்சியடையாத கடன் சந்தை. குடும்ப சேமிப்பு மற்றும் நுகர்வு முறைகள் மாறி வருவதால், அதிகரித்து வரும் கடன் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்ய நாடு இனி பாரம்பரிய வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டுமே நம்பியிருக்க முடியாது என்று Deloitte-ன் சமீபத்திய அறிக்கை எச்சரிக்கிறது.
வங்கி சார்ந்த நிதி உதவியிலிருந்து விலகிச் செல்லுதல்
பல தசாப்தங்களாக, தொழில்முறை மற்றும் தனிநபர் கடன்களை வழங்குவதற்கு இந்தியக் கடன் சூழல் வங்கி வைப்புத் தொகைகளை பெரிதும் நம்பியிருந்தது. இருப்பினும், Deloitte-ன் State of Financial Services in India அறிக்கை ஒரு முக்கியமான மாற்றத்தை முன்னிலைப்படுத்துகிறது. இந்தியக் குடும்பங்களின் செலவு மற்றும் சேமிப்புப் பழக்கவழக்கங்கள் மாறி வருவதால், கடன் வளர்ச்சியைத் தூண்டுவதற்கு உள்நாட்டு வைப்புத் தொகைகளைப் பயன்படுத்தும் பாரம்பரிய முறை தனது எல்லையை எட்டியுள்ளது.
கடன் சந்தை ஆழமடையத் தவறினால் மற்றும் அதிகத் திறன் கொண்டதாக மாறாவிட்டால், அது இந்தியாவின் மேக்ரோ-பொருளாதார (macro-economic) லட்சியங்களுக்கு ஒரு முக்கியத் தடையாக மாறும் அபாயம் உள்ளது. நீண்டகால மூலதனத் தேவைகளைப் பராமரிக்க, நாடு மிகவும் வலுவான சந்தை சார்ந்த நிதி வழிமுறையை நோக்கி மாற வேண்டும்.
கட்டமைப்பு ரீதியான பலவீனங்களைக் கண்டறிதல்
இந்தியாவின் கடன் சந்தைகளின் திறனை தற்போது தடுத்து வரும் பல குறிப்பிட்ட பலவீனங்களை Deloitte அறிக்கை அடையாளம் காட்டுகிறது. முக்கிய கவலை என்னவென்றால், yield curve-இல் விலை சமிக்ஞைகள் (price signals) மந்தமாக உள்ளன, அதாவது சந்தை எப்போதும் அபாயத்தை (risk) துல்லியமாகப் பிரதிபலிக்கவில்லை. மேலும், பல்வேறு கடன் பெறுபவர்கள் மற்றும் நிதித் கருவிகளுக்கு இடையே அபாயங்களை போதுமான அளவு வேறுபடுத்திப் பார்ப்பதில் பற்றாக்குறை உள்ளது.
உள்நாட்டு மற்றும் சர்வதேச சந்தைகளுக்கு இடையிலான தொடர்பின்மை மற்றொரு குறிப்பிடத்தக்கப் பிரச்சனையாகும். ரூபாயில் நடைபெறும் ஆஃப்ஷோர் non-deliverable forward (NDF) வர்த்தகத்தின் ஒரு பெரிய பகுதி, உள்நாட்டு விலை நிர்ணய முறையிலிருந்து (price discovery) தனித்து இயங்குகிறது. இந்த ஒருங்கிணைப்பு இல்லாமை, உலகளாவிய நிதிச் சூழல் இறுக்கமடைவதோடு இணைந்து, இந்தியாவின் பொருளாதார வேகத்தைத் நேரடியாகத் தடுக்கக்கூடும்.
முன்மொழியப்பட்ட சீர்திருத்தத்தின் மூன்று தூண்கள்
இந்த அபாயங்களைக் குறைக்க, மூன்று மூலோபாயப் பகுதிகளில் கவனம் செலுத்தும் ஒரு விரிவான மாற்றத்தை Deloitte பரிந்துரைக்கிறது:
- சந்தை ஆழமடைதல் மற்றும் ஒருங்கிணைப்பு: முதலீட்டாளர்களின் பங்களிப்பை விரிவுபடுத்தவும் மற்றும் பணப்புழக்கத்தை (liquidity) மேம்படுத்தவும் அவசரத் தேவை உள்ளது. இதில் பணச் சந்தை (money market), பத்திரச் சந்தை (bond market) மற்றும் டெரிவேட்டிவ் (derivatives) சந்தைகளை ஒருங்கிணைப்பது அடங்கும், இதன் மூலம் குறுகிய கால நிதி, நீண்ட கால மூலதனம் மற்றும் அபாயத் தடுப்பு (risk-hedging) வழிமுறைகள் ஒரு ஒருங்கிணைந்த அலகாகச் செயல்படும்.
- சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்கள்: நிர்வாக ரீதியான ரெப்போ விகிதங்களை (administered repo rates) தொடர்ந்து சார்ந்திருப்பது பணவியல் கொள்கையின் (monetary policy) செயல்பாட்டைப் பலவீனப்படுத்துகிறது என்று அறிக்கை குறிப்பிடுகிறது. வட்டி விகிதங்களை உண்மையாகவே சந்தை சார்ந்ததாக மாற்றுவதற்கு, பல்வேறு கால அளவுகள் மற்றும் அபாயப் பிரிவுகளில் பெஞ்ச்மார்க் yield curve-ஐ வலுப்படுத்துவது அவசியமாகும்.
- உள்நாட்டு நாணயத்தின் ஈர்ப்புத் தன்மை: ரூபாயின் விலை நிர்ணயம் முக்கியமாக ஆஃப்ஷோர் சந்தைகளில் நடப்பதைத் தடுக்க, இந்தியா தனது உள்நாட்டு நாணயச் சந்தைகளை உலகளாவிய முதலீட்டாளர்களுக்கு அதிக ஈர்ப்புடையதாக மாற்ற வேண்டும்.
MSME கடன் இடைவெளியும் நிதிச் சேர்க்கையும்
கடன் சந்தைகளுக்கு அப்பால், MSME துறையில் ஒரு மிகப்பெரிய கடன் வெற்றிடத்தை அறிக்கை அடிக்கோடிட்டுக் காட்டுகிறது. தற்போது, இந்தியாவின் MSME-களில் 14% மட்டுமே முறையான கடனைப் பெற முடிகிறது. மார்ச் 2025 நிலவரப்படி, MSME கடன் இடைவெளி ₹25 லட்சம் கோடியாக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது, ஆனால் ஆரோக்கியமான கடன்-ஜிடிபி (credit-to-GDP) விகிதத்துடன் ஒப்பிடும்போது, உண்மையான முறையான கடன் இடைவெளி ₹50 லட்சம் கோடியைத் தாண்டக்கூடும் என்று Deloitte எச்சரிக்கிறது.
முக்கியக் குறிப்புகள்
- சார்புநிலை மாற்றம்: மாறிவரும் குடும்ப சேமிப்பு முறைகளால், அதிகரித்து வரும் கடன் தேவையை நிதியளிக்க இந்தியா இனி வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டுமே நம்பியிருக்க முடியாது.
- கட்டமைப்புத் தடைகள்: மந்தமான விலை சமிக்ஞைகள், மோசமான அபாய வேறுபாடு மற்றும் ஆஃப்ஷோர் NDF வர்த்தகம் ஆகியவை வளர்ச்சியைத் தடுக்கக்கூடிய முக்கிய பலவீனங்களாகும்.
- அவசர சீர்திருத்தம் தேவை: சந்தை பணப்புழக்கத்தை ஆழப்படுத்துதல், சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்களை உறுதி செய்தல் மற்றும் ₹50 லட்சம் கோடி MSME கடன் இடைவெளியைக் குறைத்தல் ஆகியவை $7.3 டிரில்லியன் பொருளாதார இலக்கை எட்டுவதற்கு முக்கியமானவை.