ભારતનું દેવું બજાર (Debt Market) આગામી વિકાસ તબક્કાને નાણાં પૂરું પાડવાની ક્ષમતા ધરાવતું નથી: Deloitte
2030 સુધીમાં $7.3 ટ્રિલિયનનું અર્થતંત્ર બનવાનું ભારતનું મહત્વાકાંક્ષી લક્ષ્ય એક મહત્વપૂર્ણ માળખાગત અવરોધનો સામનો કરી રહ્યું છે: અલ્પવિકસિત દેવું બજાર (debt market). Deloitte ના તાજેતરના અહેવાલ મુજબ, ઘરગથ્થુ બચતની પદ્ધતિઓમાં મૂળભૂત ફેરફાર થઈ રહ્યો હોવાથી, વધતી જતી ધિરાણની માંગને સંતોષવા માટે દેશ હવે પરંપરાગત બેંક ડિપોઝિટ પર નિર્ભર રહી શકશે નહીં.
બેંક-આધારિત ધિરાણથી દૂર જતો બદલાવ
દાયકાઓથી, ભારતીય ધિરાણ ઇકોસિસ્ટમ બેંક ડિપોઝિટ દ્વારા સંચાલિત રહી છે. જોકે, Deloitte ના State of Financial Services in India અહેવાલ હાઇલાઇટ કરે છે કે બદલાતી વપરાશની પદ્ધતિઓ અને ઘરગથ્થુ બચતની બદલાતી વર્તણૂક આ મોડેલને બિનટકાઉ બનાવી રહી છે. જેમ જેમ અર્થતંત્ર વિસ્તરે છે, તેમ વિશાળ ધિરાણ જરૂરિયાતો પૂરી કરવા માટે બેંકો પરની નિર્ભરતા અવરોધ બની શકે છે. આ અંતરને પૂરું કરવા માટે, દેવું બજારને લાંબા ગાળાની મૂડી પૂરી પાડવા માટે વિકસિત થવું પડશે, જે કાર્ય માટે તે હાલમાં સજ્જ નથી.
વર્તમાન બજારમાં માળખાગત નબળાઈઓ
અહેવાલ કેટલાક એવા ગંભીર દોષો ઓળખે છે જે દેવું બજારને તેની સંપૂર્ણ કાર્યક્ષમતા સાથે કામ કરતા અટકાવે છે. હાલમાં, yield curve પરના ભાવના સંકેતો (price signals) મંદ છે, જેનો અર્થ છે કે બજાર હંમેશા આર્થિક વાસ્તવિકતાઓને સચોટ રીતે પ્રતિબિંબિત કરતું નથી. વધુમાં, વિવિધ લેણદારો અને નાણાકીય સાધનો વચ્ચેના જોખમોને પૂરતી રીતે અલગ પાડવામાં નિષ્ફળતા જોવા મળે છે.
અન્ય એક મુખ્ય ચિંતા સ્થાનિક અને ઓફશોર બજારો વચ્ચેની અસંગતતા છે. રૂપિયાના ભાવની શોધ (price discovery) નો એક મોટો હિસ્સો ઓફશોર non-deliverable forward (NDF) ટ્રેડિંગ દ્વારા થાય છે, જે ભારતની સ્થાનિક માળખાગત વ્યવસ્થાથી સ્વતંત્ર રીતે કાર્ય કરે છે. વૈશ્વિક નાણાકીય પરિસ્થિતિઓ કડક થતા આ બિનકાર્યક્ષમતાઓ વધતું જોખમ ઊભું કરે છે, જે સંભવિત રીતે સ્થાનિક વિકાસને અવરોધી શકે છે.
આવશ્યક દેવું બજાર સુધારા માટેના ત્રણ સ્તંભો
આ જોખમોને ઘટાડવા અને લાંબા ગાળાના રોકાણને ટેકો આપવા માટે, Deloitte ત્રણ-પક્ષીય સુધારા વ્યૂહરચના સૂચવે છે:
- બજારની તરલતા (Liquidity) વધારવી: રોકાણકારોની ભાગીદારી વધારવી અને મની, બોન્ડ અને ડેરિવેટિવ્ઝ બજારોનું એકીકરણ કરવું. ટૂંકા ગાળાનું ધિરાણ, લાંબા ગાળાની મૂડી અને જોખમ-હેજિંગ (risk-hedging) પદ્ધતિઓ એકસાથે કામ કરે તે સુનિશ્ચિત કરવા માટે આ એકીકરણ જરૂરી છે.
- બજાર-સંચાલિત વ્યાજ દરો: મજબૂત બેન્ચમાર્ક yield curve ને પ્રોત્સાહન આપવા માટે એડમિનિસ્ટર્ડ રેપો રેટ પરની ભારે નિર્ભરતાથી દૂર જવું. આનાથી નાણાકીય નીતિના પ્રસારમાં સુધારો થશે અને વ્યાજ દરો બજારની શક્તિઓ દ્વારા નક્કી કરવાની મંજૂરી મળશે.
- સ્થાનિક ચલણનું આકર્ષણ: વૈશ્વિક રોકાણકારો માટે સ્થાનિક ચલણના બજારોનું આકર્ષણ વધારવું જેથી એ સુનિશ્ચિત કરી શકાય કે રૂપિયાના ભાવની શોધ ઓફશોર હબને બદલે ભારતની અંદર જ થાય.
MSME ધિરાણ અંતર અને નાણાકીય સમાવેશ
અહેવાલ ધિરાણની પહોંચમાં, ખાસ કરીને MSME ક્ષેત્રમાં, આશ્ચર્યજનક અસમાનતા પર પણ પ્રકાશ પાડે છે. ઝડપી ડિજિટલાઇઝેશન છતાં, ભારતના માત્ર 14% MSMEs પાસે ઔપચારિક ધિરાણની પહોંચ છે. માર્ચ 2025 સુધીમાં, MSME ધિરાણ અંતર ₹25 લાખ કરોડ અંદાજવામાં આવ્યું હતું, પરંતુ Deloitte સૂચવે છે કે જ્યારે સ્વસ્થ credit-to-GDP રેશિયો સાથે માપવામાં આવે ત્યારે વાસ્તવિક ઔપચારિક ધિરાણ અંતર ₹50 લાખ કરોડથી વધી શકે છે. નાણાકીય સેવાઓમાં AI નું એકીકરણ કરવા અને વિદેશી મૂડીને આકર્ષવા સાથે આ અંતરને દૂર કરવું ભારતની લાંબા ગાળાની સ્થિરતા માટે મહત્વપૂર્ણ છે.
મુખ્ય મુદ્દાઓ
- બદલાતી બચતની પદ્ધતિઓ: ઘરગથ્થુ વપરાશની આદતોમાં ફેરફારને કારણે ભારત વધતી જતી ધિરાણની માંગ પૂરી કરવા માટે હવે બેંક ડિપોઝિટ પર નિર્ભર રહી શકશે નહીં.
- ગંભીર માળખાગત દોષો: મંદ ભાવના સંકેતો, નબળું જોખમ વિભાજન અને ભારે ઓફશોર NDF ટ્રેડિંગ બજારની કાર્યક્ષમતામાં અવરોધ પેદા કરી રહ્યા છે.
- ભારે ધિરાણ ખાધ: MSME ઔપચારિક ધિરાણ અંતર ₹50 લાખ કરોડ જેટલું ઊંચું હોવાનો અંદાજ છે, જેના માટે ઊંડા દેવું બજાર અને વધુ સારા નાણાકીય સમાવેશની જરૂર છે.