भारत के ऋण बाजार में भविष्य की आर्थिक वृद्धि को गति देने के लिए गहराई की कमी है
जैसे-जैसे भारत 2030 तक $7.3 ट्रिलियन की अर्थव्यवस्था बनने के अपने महत्वाकांक्षी लक्ष्य की ओर बढ़ रहा है, इसके वित्तीय बुनियादी ढांचे को एक महत्वपूर्ण परीक्षण का सामना करना पड़ रहा है। डेलॉयट (Deloitte) की एक हालिया रिपोर्ट चेतावनी देती है कि देश का ऋण बाजार (debt market) वर्तमान में आर्थिक विस्तार के अगले चरण के वित्तपोषण के लिए सुसज्जित नहीं है, जिससे दीर्घकालिक पूंजी आवश्यकताओं के लिए एक बड़ा अवरोध पैदा हो सकता है।
बैंक-आधारित वित्तपोषण से दूरी
दशकों से, भारत ऋण की मांग को पूरा करने के लिए बैंक जमा पर भारी रूप से निर्भर रहा है। हालांकि, डेलॉयट की "State of Financial Services in India" रिपोर्ट घरेलू उपभोग और बचत के पैटर्न में एक मौलिक बदलाव को रेखांकित करती है। जैसे-जैसे नागरिक पारंपरिक बचत से दूर हो रहे हैं, बैंक अब ऋण के एकमात्र इंजन के रूप में कार्य नहीं कर सकते।
रिपोर्ट इस बात पर जोर देती है कि आने वाले ऋण अंतर (credit gap) को पाटने के लिए, ऋण बाजार को कुशल और बड़े पैमाने पर वित्तपोषण प्रदान करने के लिए विकसित होना चाहिए। एक गहरे और अधिक कुशल बॉन्ड बाजार के बिना, निगमों और बुनियादी ढांचा परियोजनाओं दोनों से पूंजी की बढ़ती मांग पूरी नहीं हो पाएगी, जिससे राष्ट्रीय आर्थिक महत्वाकांक्षाएं रुक सकती हैं।
संरचनात्मक कमजोरियां और बाजार की अक्षमताएं
डेलॉयट का विश्लेषण कई प्रणालीगत कमजोरियों की पहचान करता है जो भारत के ऋण बाजारों की परिपक्वता में बाधा डालती हैं। वर्तमान में, यील्ड कर्व (yield curve) में मूल्य संकेत (price signals) मंद बने हुए हैं, जिसका अर्थ है कि बाजार हमेशा उधार लेने की लागत को सटीक रूप से नहीं दर्शाता है। इसके अलावा, बाजार विभिन्न उधारकर्ताओं और वित्तीय साधनों के बीच जोखिम के स्तरों में पर्याप्त अंतर करने में विफल रहता है।
एक महत्वपूर्ण चिंता घरेलू और अंतरराष्ट्रीय बाजारों के बीच का अलगाव है। रुपये में होने वाली ऑफशोर नॉन-डिलीवरेबल फॉरवर्ड (NDF) ट्रेडिंग का एक बड़ा हिस्सा घरेलू बाजारों से स्वतंत्र रूप से होता है, जो भारत के भीतर प्रभावी रुपये मूल्य खोज (price discovery) को रोकता है। जैसे-जैसे वैश्विक वित्तीय स्थितियां सख्त होती हैं, ये संरचनात्मक खामियां तरलता (liquidity) और विकास को प्रबंधित करने की भारत की क्षमता में सीधे बाधा डाल सकती हैं।
एक लचीली वित्तीय प्रणाली के लिए प्रस्तावित सुधार
इन जोखिमों को कम करने के लिए, डेलॉयट तीन मुख्य संरचनात्मक सुधारों का प्रस्ताव करता है:
- बाजार का गहरा होना और एकीकरण: निवेशकों की भागीदारी का विस्तार करना और मनी, बॉन्ड और डेरिवेटिव बाजारों को एकीकृत करना। यह सुनिश्चित करता है कि अल्पकालिक वित्तपोषण, दीर्घकालिक पूंजी और जोखिम-हेजिंग तंत्र एक एकीकृत पारिस्थितिकी तंत्र में काम करें।
- बाजार-संचालित ब्याज दरें: प्रशासित रेपो दरों (administered repo rates) पर भारी निर्भरता से हटकर एक मजबूत, बाजार-संचालित बेंचमार्क यील्ड कर्व की ओर बढ़ना। इससे मौद्रिक नीति के संचरण (transmission) में सुधार होगा।
- घरेलू मुद्रा का आकर्षण: घरेलू बाजारों को वैश्विक निवेशकों के लिए अधिक आकर्षक बनाना ताकि यह सुनिश्चित हो सके कि रुपये की मूल्य खोज ऑफशोर बाजारों के बजाय भारत के भीतर हो।
MSME ऋण अंतर और वित्तीय समावेशन
बॉन्ड बाजारों के अलावा, रिपोर्ट औपचारिक ऋण पहुंच में भारी कमी को उजागर करती है। हालांकि डिजिटल वित्त में प्रगति हुई है, लेकिन MSME क्षेत्र अभी भी उपेक्षित है। वर्तमान में, भारत के केवल 14% MSMEs की औपचारिक ऋण तक पहुंच है।
इस चुनौती का पैमाना बहुत बड़ा है; मार्च 2025 तक, MSME ऋण अंतर का अनुमान लगभग ₹25 लाख करोड़ था, हालांकि डेलॉयट का सुझाव है कि GDP योगदान और स्वस्थ ऋण-से-GDP अनुपात के समायोजन के बाद वास्तविक औपचारिक ऋण अंतर ₹50 लाख करोड़ से अधिक हो सकता है।
मुख्य बातें
- बदलते बचत पैटर्न: घरेलू बचत व्यवहार में बदलाव के कारण भारत अब ऋण की मांग को पूरा करने के लिए केवल बैंक जमा पर निर्भर नहीं रह सकता है।
- महत्वपूर्ण संरचनात्मक सुधार: विकास की बाधाओं से बचने के लिए बाजार की तरलता को गहरा करना, जोखिम विभेदन में सुधार करना और बाजार-संचालित ब्याज दरों को सुनिश्चित करना आवश्यक है।
- विशाल MSME फंडिंग अंतर: समावेशी आर्थिक विस्तार के लिए ₹50 लाख करोड़ के औपचारिक ऋण अंतर को संबोधित करना महत्वपूर्ण है।