Pasaran Hutang India Kurang Mendalam untuk Memacu Pertumbuhan Ekonomi Masa Depan

Ketika India melangkah menuju matlamat bercita-cita tinggi untuk menjadi ekonomi bernilai $7.3 trilion menjelang 2030, infrastruktur kewangannya menghadapi ujian kritikal. Laporan terbaharu oleh Deloitte memberi amaran bahawa pasaran hutang negara tersebut kini tidak dilengkapi untuk membiayai fasa pengembangan ekonomi seterusnya, yang berpotensi mewujudkan hambatan besar bagi keperluan modal jangka panjang.

Peralihan Daripada Pembiayaan Berasaskan Bank

Selama beberapa dekad, India telah bergantung kuat kepada deposit bank untuk memacu permintaan kredit. Walau bagaimanapun, laporan Deloitte "State of Financial Services in India" menonjolkan peralihan asas dalam corak penggunaan dan simpanan isi rumah. Memandangkan rakyat beralih daripada simpanan tradisional, bank tidak lagi boleh bertindak sebagai satu-satunya enjin untuk kredit.

Laporan tersebut menekankan bahawa untuk merapatkan jurang kredit yang semakin meruncing, pasaran hutang mesti berkembang bagi menyediakan pembiayaan berskala besar yang cekap. Tanpa pasaran bon yang lebih mendalam dan cekap, permintaan modal yang semakin meningkat daripada korporat dan projek infrastruktur mungkin tidak dapat dipenuhi, sekali gus membantutkan cita-cita ekonomi negara.

Kelemahan Struktur dan Ketidakcekapan Pasaran

Analisis Deloitte mengenal pasti beberapa kerentanan sistemik yang menghalang kematangan pasaran hutang India. Pada masa ini, isyarat harga merentasi keluk hasil (yield curve) kekal malap, yang bermaksud pasaran tidak sentiasa mencerminkan kos pinjaman dengan tepat. Tambahan pula, pasaran gagal membezakan tahap risiko secara mencukupi merentasi pelbagai peminjam dan instrumen kewangan.

Kebimbangan utama adalah ketidaksambungan antara pasaran domestik dan antarabangsa. Sebahagian besar perdagangan Non-Deliverable Forward (NDF) luar pesisir dalam mata wang rupee berlaku secara bebas daripada pasaran domestik, yang menghalang penemuan harga rupee yang berkesan di dalam India. Apabila keadaan kewangan global semakin ketat, kelemahan struktur ini boleh menghalang keupayaan India secara langsung untuk mengurus kecairan dan pertumbuhan.

Cadangan Reformasi untuk Sistem Kewangan yang Berdaya Tahan

Untuk mengurangkan risiko ini, Deloitte mencadangkan tiga reformasi struktur teras:

  1. Pendalaman dan Integrasi Pasaran: Memperluas penyertaan pelabur dan menyepadukan pasaran wang, bon, dan derivatif. Ini memastikan pembiayaan jangka pendek, modal jangka panjang, dan mekanisme lindung nilai risiko berfungsi dalam satu ekosistem yang bersatu.
  2. Kadar Faedah Berpacukan Pasaran: Beralih daripada pergantungan berat kepada kadar repo pentadbiran kepada keluk hasil penanda aras yang lebih kuat dan dipacu oleh pasaran. Ini akan menambah baik transmisi dasar monetari.
  3. Daya Tarikan Mata Wang Domestik: Menjadikan pasaran domestik lebih menarik kepada pelabur global bagi memastikan penemuan harga rupee berlaku di dalam India dan bukannya di pasaran luar pesisir.

Jurang Kredit MSME dan Inklusi Kewangan

Selain daripada pasaran bon, laporan tersebut menonjolkan kekurangan besar dalam aksesibiliti kredit formal. Walaupun kewangan digital telah berkembang, sektor MSME masih kurang mendapat perkhidmatan. Pada masa ini, hanya 14% daripada MSME di India mempunyai akses kepada kredit formal.

Skala cabaran ini sangat besar; setakat Mac 2025, jurang kredit MSME dianggarkan kira-kira ₹25 lakh crore, walaupun Deloitte mencadangkan bahawa jurang kredit formal yang sebenar boleh melebihi ₹50 lakh crore apabila diselaraskan dengan sumbangan KDNK dan nisbah kredit-kepada-KDNK yang sihat.

Ringkasan Utama

  • Corak Simpanan yang Berkembang: India tidak lagi boleh bergantung semata-mata kepada deposit bank untuk membiayai permintaan kredit disebabkan perubahan tingkah laku simpanan isi rumah.
  • Reformasi Struktur Kritikal: Pendalaman kecairan pasaran, penambahbaikan pembezaan risiko, dan memastikan kadar faedah berpacukan pasaran adalah penting untuk mengelakkan hambatan pertumbuhan.
  • Jurang Pembiayaan MSME yang Besar: Menangani jurang kredit formal sebanyak ₹50 lakh crore adalah penting untuk pengembangan ekonomi yang inklusif.