ভারতের ঋণ বাজারের ভবিষ্যৎ অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধির অর্থায়নে গভীরতার অভাব রয়েছে
২০৩০ সালের মধ্যে ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতি হওয়ার ভারতের উচ্চাভিলাষী লক্ষ্যটি একটি উল্লেখযোগ্য কাঠামোগত বাধার সম্মুখীন হচ্ছে: একটি অনুন্নত ঋণ বাজার। ডেলয়েট (Deloitte)-এর একটি সাম্প্রতিক প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, ক্রমবর্ধমান ঋণের চাহিদা মেটাতে দেশটি আর কেবল প্রথাগত ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না।
ব্যাংক-চালিত অর্থায়ন থেকে সরে আসা
কয়েক দশক ধরে, ভারতের ঋণ প্রবৃদ্ধি মূলত ব্যাংক আমানতে রাখা পারিবারিক সঞ্চয়ের ওপর ভিত্তি করে পরিচালিত হয়েছে। তবে, ডেলয়েট-এর "State of Financial Services in India" প্রতিবেদনটি পারিবারিক ভোগ এবং সঞ্চয়ের ধরনে একটি গুরুত্বপূর্ণ পরিবর্তনের কথা তুলে ধরেছে। এই পরিবর্তন আসার সাথে সাথে, দ্রুত বর্ধনশীল অর্থনীতির বিশাল দীর্ঘমেয়াদী মূলধনের চাহিদা মেটাতে প্রথাগত ব্যাংকিং মডেলটি অপর্যাপ্ত হয়ে পড়ছে।
প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, ঋণ বাজার যদি আরও গভীর এবং দক্ষ না হয়, তবে এটি ভারতের অর্থনৈতিক উচ্চাকাঙ্ক্ষার ক্ষেত্রে একটি প্রতিবন্ধক হিসেবে কাজ করবে। অর্থায়নের ঘাটতি পূরণের জন্য একটি শক্তিশালী ব্যবস্থা না থাকলে, ব্যাংক-চালিত থেকে বাজার-চালিত ঋণের এই রূপান্তর জাতীয় প্রবৃদ্ধিকে থমকে দিতে পারে।
কাঠামোগত দুর্বলতা এবং বাজারের অদক্ষতা
ডেলয়েট বর্তমান ভারতীয় ঋণ বাজারের বেশ কিছু নির্দিষ্ট দুর্বলতা চিহ্নিত করেছে যা প্রবৃদ্ধিতে বাধা দিতে পারে, বিশেষ করে বিশ্বব্যাপী আর্থিক পরিস্থিতি কঠোর হওয়ার সাথে সাথে। প্রধান সমস্যাগুলোর মধ্যে রয়েছে:
- মৃদু মূল্য সংকেত (Muted Price Signals): ইল্ড কার্ভ (yield curve) জুড়ে মূল্য সংকেতগুলো যথেষ্ট সক্রিয় নয়।
- ঝুঁকির ভুল মূল্য নির্ধারণ (Risk Mispricing): বিভিন্ন ঋণগ্রহীতা এবং আর্থিক উপকরণের মধ্যে ঝুঁকিগুলো সঠিকভাবে আলাদা করতে ব্যর্থতা দেখা দিচ্ছে।
- অফশোর বিচ্ছিন্নতা (Offshore Disconnect): রুপির লেনদেনের একটি উল্লেখযোগ্য অংশ অফশোর নন-ডেলিভারেবল ফরওয়ার্ড (NDF) বাজারে ঘটে, যা অভ্যন্তরীণ মূল্য নির্ধারণ প্রক্রিয়া থেকে স্বতন্ত্রভাবে পরিচালিত হয়।
- আর্থিক নীতিতে বিলম্ব (Monetary Policy Lag): অ্যাডমিনিস্ট্রেটেড রেপো রেটের (administered repo rate) ওপর ক্রমাগত নির্ভরতা আর্থিক নীতির সঞ্চালন প্রক্রিয়াকে দুর্বল করে দেয়।
কাঠামোগত সংস্কারের একটি রোডম্যাপ
এই ঝুঁকিগুলো প্রশমিত করতে, প্রতিবেদনটি একটি আরও স্থিতিস্থাপক আর্থিক ইকোসিস্টেম তৈরির জন্য সংস্কারের তিনটি প্রধান স্তম্ভ প্রস্তাব করেছে:
- বাজারের তারল্য বৃদ্ধি করা (Deepening Market Liquidity): বিনিয়োগকারীদের অংশগ্রহণ বাড়ানো এবং মানি, বন্ড এবং ডেরিভেটিভস বাজারকে একীভূত করা। স্বল্পমেয়াদী অর্থায়ন, দীর্ঘমেয়াদী মূলধন এবং ঝুঁকি-হেমজিং (risk-hedging) প্রক্রিয়াগুলো যাতে সামঞ্জস্যপূর্ণভাবে কাজ করে তা নিশ্চিত করতে এই একীকরণ অপরিহার্য।
- বাজার-চালিত সুদের হার (Market-Driven Interest Rates): বিভিন্ন মেয়াদ এবং ঝুঁকির বিভাগ জুড়ে একটি শক্তিশালী বেঞ্চমার্ক ইল্ড কার্ভ (benchmark yield curve) তৈরি করা, যাতে সুদের হার প্রশাসনিক সিদ্ধান্তের পরিবর্তে বাজারের শক্তির মাধ্যমে নির্ধারিত হয়।
- দেশীয় মুদ্রার আকর্ষণ বাড়ানো (Domestic Currency Attractiveness): বৈশ্বিক বিনিয়োগকারীদের কাছে দেশীয় মুদ্রা বাজারকে আরও আকর্ষণীয় করে তোলা, যাতে রুপির মূল্য নির্ধারণ অফশোর বাজারের পরিবর্তে ভারতের অভ্যন্তরেই ঘটে।
MSME ঋণের ঘাটতি মোকাবিলা করা
ঋণ বাজারের অপর্যাপ্ততা MSME ক্ষেত্রে সবচেয়ে বেশি দৃশ্যমান। ডিজিটাল অগ্রগতি সত্ত্বেও, আর্থিক অন্তর্ভুক্তি একটি বিশাল চ্যালেঞ্জ হিসেবে রয়ে গেছে। বর্তমানে ভারতের মাত্র ১৪% MSME আনুষ্ঠানিক ঋণের সুবিধা পায়। ২০২৫ সালের মার্চ মাস পর্যন্ত, আনুমানিক MSME ঋণের ঘাটতি প্রায় ₹২৫ লক্ষ কোটি টাকা, যদিও ডেলয়েট বলছে যে জিডিপি (GDP) অবদান এবং স্বাস্থ্যকর ক্রেডিট-টু-জিডিপি অনুপাত বিবেচনা করলে প্রকৃত আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা ছাড়িয়ে যেতে পারে।
মূল বিষয়সমূহ
- পরিবর্তনশীল সঞ্চয়: পারিবারিক সঞ্চয়ের ধরন পরিবর্তনের কারণে ক্রমবর্ধমান ঋণের চাহিদা মেটাতে ভারত আর ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না।
- জরুরি সংস্কার প্রয়োজন: অর্থনৈতিক প্রতিবন্ধকতা এড়াতে তারল্য বৃদ্ধি, বাজার-চালিত সুদের হার নিশ্চিত করা এবং রুপির মূল্য নির্ধারণ অভ্যন্তরীণ বাজারে আনা অপরিহার্য।
- বিশাল ঋণের ঘাটতি: MSME খাত একটি বিশাল আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতির সম্মুখীন হচ্ছে যা ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা পর্যন্ত হতে পারে, যা উন্নত বাজার-ভিত্তিক অর্থায়নের জরুরি প্রয়োজনীয়তাকে তুলে ধরে।