油漆股从峰值下跌高达 48%：最糟糕的时期结束了吗？

印度油漆行业经历了显著的回调，多家领先股票较其 52 周高点大幅缩水。虽然近期的下跌令谨慎的投资者感到不安，但原材料成本和竞争动态的变化表明，该行业可能正接近转折点。

评估回调幅度

股票市场中的油漆股经历了大规模的抛售，价格回调幅度在 10% 到惊人的 48% 之间。小盘股厂商 Shalimar Paints 表现最差，从峰值下跌了近 48%，目前市值约为 440 亿卢比。

中大型企业也感受到了压力。行业第二大上市公司 Berger Paints 已回调约 15%。其他知名品牌，包括 Indigo Paints、Kansai Nerolac Paints 和 JSW Dulux，较各自的峰值也均下跌了约 20%。即使是行业领导者 Asian Paints，也较其 2025 年 12 月 2,985 卢比的高点下跌了约 10%，目前交易价格在 2,715 卢比左右。

逆风、原油与价格拉锯战

该行业的波动与大宗商品周期密切相关。在 2026 年 3 月至 6 月期间，由于与原油挂钩的原材料成本飙升、卢比贬值以及中东局势引发的供应中断，制造商被迫将价格提高了 14–16%。

然而，形势正在发生转变。随着地缘政治紧张局势缓解，原油价格出现了大幅回调，从 5 月份的近 120 美元/桶降至 6 月份的 75 美元/桶以下。结合卢比走强和原材料供应改善，成本环境正变得对制造商更加有利。

企业会将节省的成本转嫁给消费者吗？

对于投资者来说，一个关键问题是这些较低的投入成本是否会转化为更低的消费者价格。根据 ICICI Securities 的说法，答案是“是的，但不会立即发生”。历史数据表明，在大宗商品下行周期中存在特定的模式：

• 滞后反应： 降价通常在大宗商品价格下跌 3–4 个月后发生。
• 部分转嫁： 企业通常只会将此前涨价幅度的一半以下转嫁给终端消费者。
• 战略性再投资： 制造商通常不会采取激进的降价策略，而是将节省的成本重新投入到经销商激励、贸易计划和网红营销中，以捍卫市场份额。

对于 2027 财年，分析师预计企业将把实质性的降价推迟到排灯节（Diwali）之后，转而专注于在 7 月至 9 月季度增加促销支出。

前景：利润率扩张与券商观点

虽然 2027 财年第一季度可能会实现超过 15% 的营收增长，但由于低投入成本的影响存在滞后性，利润率可能仍将面临压力。然而，预计 2027 财年第二季度将是一个表现突出的时期，随着高实现价格和低成本带来的收益体现在账面上，营收增长和利润率扩张将同步进行。

尽管近期波动较大，但主要券商仍持建设性看法。ICICI Securities 对 Asian Paints 维持“增持”（ADD）评级（目标价：3,050 卢比）和 Berger Paints 维持“增持”（ADD）评级（目标价：550 卢比），并对 Indigo Paints 维持“买入”（BUY）评级（目标价：1,200 卢比）。

核心要点

• 大幅回调： 油漆股经历了深度回调，Shalimar Paints 下跌了 48%，Berger 和 Indigo Paints 等主要参与者下跌了约 15–20%。
• 基本面改善： 原油价格的大幅下跌（从 120 美元降至 75 美元以下）以及卢比走强，正为制造商的利润率提供急需的缓解。
• 战略定价： 预计企业将推迟降价，以便在节日期间通过经销商激励和促销计划来优先保障市场份额。