油漆股从峰值下跌高达 48%：最糟糕的时期结束了吗？
印度油漆行业目前正在经历显著的回调，多家主要企业的股价较其 52 周高点大幅下滑。虽然近期的下跌令投资者感到不安，但大宗商品价格的变化和竞争动态的变化可能正在为复苏奠定基础。
全行业出现显著回调
股票市场见证了油漆行业动能的显著丧失，回调幅度在 10% 到高达 48% 不等。小盘股厂商 Shalimar Paints 表现最差，从峰值下跌了近 48%，目前市值约为 44 亿卢比。
中大型企业也面临着阻力。行业第二大上市企业 Berger Paints 已回调约 15%。其他知名企业，包括 Indigo Paints、Kansai Nerolac Paints 和 JSW Dulux，其股价较各自的年度高点均下跌了约 20%。相比之下，市场领导者 Asian Paints 表现相对稳健，尽管较 2025 年 12 月 2,985 卢比的高点下跌了 10%，目前交易价格在 2,715 卢比附近。
大宗商品波动与定价拉锯战
该行业的波动主要源于原材料成本的波动。在 2026 年 3 月至 6 月期间，由于与原油挂钩的成本飙升、卢比贬值以及中东供应中断，制造商被迫将价格提高了 14–16%。
然而，形势正在发生转变。随着地缘政治紧张局势的缓解，原油价格大幅下跌——从 5 月份的近 120 美元/桶降至 6 月份的 75 美元/桶以下。伴随着卢比走强和原材料供应改善，这些公司的成本结构正在得到改善。投资者面临的关键问题是，这些节省下来的成本是否会惠及消费者。
降价延迟与利润率扩张
根据 ICICI Securities 的分析，油漆公司很少立即将较低的投入成本转嫁给消费者。从历史上看，降价往往在商品价格下跌 3–4 个月后才会出现。此外，公司通常转嫁的降价幅度不到之前涨价幅度的一半，而是选择将节省下来的资金用于经销商激励、网红营销和贸易计划，以保护市场份额。
对于即将到来的财年，前景显示出两个阶段的趋势：
- Q1FY27： 预计营收增长将超过 15%，但由于之前涨价措施的逐步实施，利润率可能会面临压力。
- Q2FY27： 随着较低投入成本和较高实现价格的优势开始显现，预计将进入利润率扩张期。
- H2FY27： 随着公司为了保持竞争力而采取行动，渐进式的降价最终可能会对实现价格和利润率造成压力。
券商展望：波动中的看涨立场
尽管近期价格有所回落，但主要券商对该行业的长期潜力仍持建设性态度。ICICI Securities 对 Asian Paints 维持“增持”（ADD）评级，目标价为 3,050 卢比；对 Indigo Paints 维持“买入”（BUY）评级，目标价为 1,200 卢比。其他目标价包括 Berger Paints 的 550 卢比、Kansai Nerolac 的 230 卢比以及 JSW Dulux 的 3,350 卢比。
核心要点
- 回调幅度大： 油漆股回调幅度在 10% 到 48% 之间，其中 Shalimar Paints 的跌幅最深。
- 大宗商品利好： 原油价格大幅下跌（从 120 美元/桶降至 75 美元/桶以下），预计将在未来几个季度改善利润率。
- 战略定价： 公司可能会将消费者降价推迟到排灯节（Diwali）之后，转而利用成本节省来加强贸易计划和市场营销。