为什么 FY27 盈利复苏是市场增长的决定性因素

尽管全球地缘政治紧张局势显示出缓解迹象，但印度股市仍处于谨慎克制的态势。市场专家认为，下一轮主要的牛市将不仅仅由宏观转变触发，更取决于企业盈利的基本面表现，特别是展望 FY27 的前景。

地缘政治缓解 vs. 市场克制

全球市场目前正在关注潜在的美伊协议，该协议通过降低地缘政治风险和原油波动的不确定性，提供了急需的缓解。然而，来自 DoorDarshi India Fund 的 Rajeev Agrawal 指出，印度股市并未反映出这种全球乐观情绪。

虽然消除不确定性是一个积极的宏观触发因素，但 Agrawal 提醒投资者不要过早表现出亢奋情绪。他指出，一些具体细节，例如通过霍尔木兹海峡的潜在航运费用，仍可能影响全球稳定性。此外，尽管原油价格大幅下跌，印度股票依然表现克制，这表明市场目前正处于“时间修正”阶段，而非剧烈的价格崩盘。

估值舒适度与向盈利的转向

当前的市场环境呈现出向估值意识转变的特征。在经历了一段时期的高倍数之后，印度市场的估值目前正趋于中值水平，为未来的增长创造了更健康的基石。

然而，Agrawal 强调，估值舒适度只是方程的一半。市场下一阶段的上涨将严格取决于盈利的可见度。为了实现普涨行情，企业——尤其是中小盘股板块——必须在迈向 FY27 的过程中展现出强劲的增长轨迹。如果没有这种基本面的支撑，市场可能会继续呈现结构性行情，而非普涨行情。

全球利率周期与资本流动

全球资本流动的轨迹仍然对主要央行的决策保持敏感，包括美联储、日本银行和英格兰银行。人们越来越担心全球利率周期是否会变得更加紧缩。

如果主要经济体转向紧缩或利率正常化，随着本地债券收益率变得更具吸引力，可能会出现资本留在国内市场的局面。虽然国内机构对印度的资金流入仍然是核心支撑，但外国机构投资者 (FIIs) 的持续流出仍然是一个需要管理的重大阻力，以确保长期稳定。

板块展望：房地产与金融

尽管大盘情绪谨慎，但特定的国内主题继续展现出潜力。Agrawal 对两个关键板块保持看涨立场：

• 房地产： 该行业正受益于主要城市中心强劲的预售势头和稳健的项目储备。从无序向规范化参与者的结构性转变，目前正转化为更好的运营表现和更清晰的收益。
• 金融： 信贷公司仍然是投资者的首选领域。近期股价的回调为金融服务领域的选择性建仓创造了机会。

核心要点

• 业绩重于宏观： 虽然地缘政治缓和以及原油价格下跌有所帮助，但下一轮显著的市场上涨将取决于企业业绩的兑现，尤其是 2027 财年的表现。
• 健康的估值回调： 市场正在经历“时间修正”，以使估值回归中值水平，这为未来的上涨提供了更可持续的基础。
• 关注国内主题： 房地产（受城镇化和规范化驱动）和金融（提供建仓机会）仍然是国内增长的首选板块。