Tại sao sự phục hồi lợi nhuận năm tài chính 2027 (FY27) là yếu tố quyết định cho sự tăng trưởng của thị trường

Trong khi căng thẳng địa chính trị toàn cầu đang có dấu hiệu hạ nhiệt, thị trường chứng khoán Ấn Độ vẫn đang trong trạng thái thận trọng và kìm hãm. Các chuyên gia thị trường cho rằng đợt tăng trưởng mạnh (bull run) lớn tiếp theo sẽ không chỉ được kích hoạt bởi những thay đổi vĩ mô, mà còn bởi kết quả thực tế từ lợi nhuận của các doanh nghiệp, đặc biệt là khi hướng tới tầm nhìn năm tài chính 2027 (FY27).

Sự hạ nhiệt địa chính trị đối lập với sự kìm hãm của thị trường

Các thị trường toàn cầu hiện đang theo dõi một thỏa thuận tiềm năng giữa Mỹ và Iran, điều này đã mang lại sự nhẹ nhõm cần thiết bằng cách giảm bớt sự bất ổn xung quanh các rủi ro địa chính trị và sự biến động của giá dầu thô. Tuy nhiên, Rajeev Agrawal từ DoorDarshi India Fund lưu ý rằng cổ phiếu Ấn Độ vẫn chưa phản ánh được sự lạc quan toàn cầu này.

Mặc dù việc loại bỏ sự bất ổn là một tác nhân vĩ mô tích cực, Agrawal cảnh báo các nhà đầu tư không nên quá hưng phấn sớm. Ông chỉ ra rằng các chi tiết cụ thể, chẳng hạn như các khoản phí vận chuyển tiềm năng qua eo biển Hormuz, vẫn có thể tác động đến sự ổn định toàn cầu. Hơn nữa, bất chấp sự sụt giảm mạnh của giá dầu thô, cổ phiếu Ấn Độ vẫn đang bị kìm hãm, cho thấy thị trường hiện đang trong giai đoạn "điều chỉnh về thời gian" (time correction) thay vì một đợt sụt giảm giá mạnh.

Sự hợp lý về định giá và sự chuyển dịch sang lợi nhuận

Môi trường thị trường hiện tại được đặc trưng bởi sự chuyển dịch sang nhận thức về định giá. Sau một giai đoạn các chỉ số bội số (multiples) ở mức cao, định giá thị trường Ấn Độ hiện đang tiến gần đến mức trung vị, tạo ra một nền tảng lành mạnh hơn cho sự tăng trưởng trong tương lai.

Tuy nhiên, Agrawal nhấn mạnh rằng sự hợp lý về định giá chỉ là một nửa của phương trình. "Giai đoạn tiếp theo" của đà tăng trưởng thị trường sẽ bị chi phối nghiêm ngặt bởi khả năng dự báo lợi nhuận (earnings visibility). Để một đợt tăng giá trên diện rộng có thể xảy ra, các công ty—đặc biệt là trong phân khúc vốn hóa nhỏ (smallcap) và vốn hóa trung bình (midcap)—phải chứng minh được quỹ đạo tăng trưởng mạnh mẽ hướng tới FY27. Nếu không có sự hỗ trợ cơ bản này, thị trường có thể sẽ tiếp tục chứng kiến những chuyển động mang tính chọn lọc thay vì một đợt tăng trưởng đồng loạt.

Chu kỳ lãi suất toàn cầu và dòng vốn

Quỹ đạo của các dòng vốn toàn cầu vẫn nhạy cảm với các quyết định của các ngân hàng trung ương lớn, bao gồm Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), Ngân hàng Trung ương Nhật Bản và Ngân hàng Trung ương Anh. Đang có sự lo ngại ngày càng tăng về việc liệu chu kỳ lãi suất toàn cầu sẽ trở nên thắt chặt hơn hay không.

Nếu các nền kinh tế lớn tiến tới thắt chặt hoặc bình thường hóa lãi suất, điều này có thể tạo ra một kịch bản mà vốn vẫn ở lại trong các thị trường nội địa khi lợi suất trái phiếu địa phương trở nên hấp dẫn hơn. Mặc dù dòng vốn từ các tổ chức trong nước vào Ấn Độ vẫn là một trụ cột sức mạnh, nhưng sự rút vốn liên tục của các Nhà đầu tư Tổ chức Nước ngoài (FIIs) vẫn là một trở ngại quan trọng cần được quản lý để đảm bảo sự ổn định lâu dài.

Triển vọng ngành: Bất động sản và Tài chính

Bất chấp sự thận trọng chung của thị trường, các chủ đề nội địa cụ thể vẫn tiếp tục cho thấy triển vọng. Agrawal duy trì quan điểm lạc quan đối với hai lĩnh vực chính:

• Bất động sản: Ngành này đang hưởng lợi từ đà bán trước mạnh mẽ và danh mục dự án dồi dào tại các trung tâm đô thị lớn. Sự chuyển dịch cơ cấu từ các đơn vị phi chính thức sang các đơn vị có tổ chức hiện đang chuyển hóa thành hiệu quả hoạt động tốt hơn và lợi nhuận rõ ràng hơn.
• Tài chính: Các công ty cho vay vẫn là lĩnh vực được các nhà đầu tư ưu tiên. Những đợt điều chỉnh giá cổ phiếu gần đây đã tạo ra các điểm vào lệnh chọn lọc để tích lũy trong mảng dịch vụ tài chính.

Các điểm chính cần lưu ý

• Lợi nhuận quan trọng hơn Vĩ mô: Mặc dù sự hạ nhiệt địa chính trị và giá dầu thô thấp hơn là những yếu tố hỗ trợ, nhưng đợt tăng trưởng đáng kể tiếp theo của thị trường sẽ phụ thuộc vào việc thực hiện hóa lợi nhuận của doanh nghiệp, đặc biệt là cho FY27.
• Sự điều chỉnh định giá lành mạnh: Thị trường đang trải qua một đợt "điều chỉnh về mặt thời gian" để đưa các mức định giá trở lại mức trung bình, tạo ra một thiết lập bền vững hơn cho các mức tăng trưởng trong tương lai.
• Tập trung vào các chủ đề nội địa: Bất động sản (được thúc đẩy bởi quá trình đô thị hóa và sự chuyên nghiệp hóa) và tài chính (mang lại các cơ hội tích lũy) vẫn là những lĩnh vực được ưu tiên cho sự tăng trưởng nội địa.