Sự phục hồi lợi nhuận FY27 sẽ thúc đẩy đợt tăng trưởng lớn tiếp theo của thị trường Ấn Độ

Trong khi căng thẳng địa chính trị toàn cầu đang có dấu hiệu hạ nhiệt, thị trường chứng khoán Ấn Độ vẫn đang trong giai đoạn tích lũy thận trọng. Các chuyên gia thị trường cho rằng đợt tăng trưởng mạnh mẽ tiếp theo sẽ không chỉ được kích hoạt bởi những thay đổi vĩ mô, mà còn bởi kết quả kinh doanh thực tế của các doanh nghiệp, đặc biệt là hướng tới năm tài chính 2027 (FY27).

Vượt ra ngoài địa chính trị: Tại sao các yếu tố vĩ mô là chưa đủ

Các thị trường toàn cầu hiện đang theo dõi một thỏa thuận tiềm năng giữa Mỹ và Iran, điều này đã mang lại sự nhẹ nhõm cần thiết liên quan đến các rủi ro địa chính trị và sự biến động của giá dầu thô. Tuy nhiên, sự cải thiện vĩ mô này vẫn chưa chuyển hóa thành một đợt tăng trưởng diện rộng trên thị trường chứng khoán Ấn Độ.

Rajeev Agrawal, từ DoorDarshi India Fund, lưu ý rằng mặc dù việc loại bỏ sự bất định là một dấu hiệu tích cực, nhưng các nhà đầu tư vẫn phải thận trọng. Ông nhấn mạnh rằng ngay cả những chi tiết nhỏ trong các thỏa thuận quốc tế, chẳng hạn như phí vận chuyển qua eo biển Hormuz, vẫn có thể tác động đến tâm lý thị trường. Sự kìm hãm hiện tại của thị trường Ấn Độ phản ánh sự chuyển dịch sang trạng thái chú trọng vào định giá thay vì một môi trường "chấp nhận rủi ro" (risk-on).

Điều chỉnh định giá so với Điều chỉnh giá

Thay vì một đợt sụt giảm giá mạnh mẽ, thị trường đã trải qua một đợt "điều chỉnh theo thời gian" (time correction). Điều này có nghĩa là sau một giai đoạn định giá ở mức cao, giá cả đã ổn định trở lại, đưa chúng về gần hơn với mức trung vị. Agrawal coi đây là một thiết lập lành mạnh hơn cho sự tăng trưởng trong tương lai, mặc dù ông cảnh báo về những "vùng hưng phấn quá đà" (pockets of euphoria) vẫn còn tồn tại ở một số phân khúc nhất định.

Khả năng của các công ty—đặc biệt là trong phân khúc vốn hóa nhỏ (smallcap) và vốn hóa trung bình (midcap)—trong việc đưa ra triển vọng lợi nhuận rõ ràng sẽ là yếu tố quyết định cuối cùng. Sự đồng thuận là rất rõ ràng: sự thoải mái về định giá được cải thiện là điều kiện tiên quyết, nhưng giai đoạn tiếp theo của đợt tăng giá (bull run) sẽ phụ thuộc vào mức tăng trưởng lợi nhuận thực tế được dự báo cho FY27.

Chu kỳ lãi suất toàn cầu và dòng vốn

Quỹ đạo của lãi suất toàn cầu vẫn là một biến số quan trọng. Các thị trường đang theo dõi sát sao các ngân hàng trung ương, bao gồm Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), Ngân hàng Trung ương Nhật Bản và Ngân hàng Trung ương Anh, để xem liệu chu kỳ lãi suất toàn cầu có trở nên thắt chặt hơn hay không.

Nếu các nền kinh tế lớn bắt đầu bình thường hóa hoặc thắt chặt lãi suất, điều này có thể tạo ra một kịch bản mà dòng vốn vẫn ở lại trong các thị trường nội địa, do lợi suất trái phiếu địa phương trở nên hấp dẫn hơn. Mặc dù dòng vốn từ các tổ chức trong nước vào Ấn Độ vẫn là một trụ cột sức mạnh, nhưng việc quản lý dòng vốn rút ra liên tục của các nhà đầu tư tổ chức nước ngoài (FIIs) vẫn là một thách thức quan trọng đối với sự ổn định của thị trường.

Trọng tâm Ngành: Bất động sản và Tài chính

Bất chấp triển vọng vĩ mô thận trọng, các chủ đề nội địa cụ thể vẫn tiếp tục cho thấy sức mạnh. Agrawal duy trì quan điểm lạc quan đối với hai lĩnh vực chính:

• Bất động sản: Ngành này đang hưởng lợi từ đà bán trước mạnh mẽ và danh mục dự án dồi dào tại các thị trường đô thị. Sự chuyển dịch từ các đơn vị không chính quy sang các đơn vị có tổ chức hiện đang phản ánh rõ nét qua hiệu quả hoạt động và lợi nhuận được cải thiện.
• Tài chính: Các công ty cho vay vẫn là lĩnh vực được ưu tiên. Những đợt điều chỉnh giá cổ phiếu gần đây đã tạo ra các cơ hội có chọn lọc để các nhà đầu tư tích lũy các cổ phiếu tài chính chất lượng cao.

Các điểm chính cần lưu ý

• Tăng trưởng lấy lợi nhuận làm trung tâm: Đợt tăng trưởng lớn tiếp theo của thị trường sẽ được thúc đẩy bởi việc thực hiện lợi nhuận của doanh nghiệp, với sự tập trung cụ thể vào quỹ đạo tăng trưởng dẫn đến FY27.
• Tái thiết lập định giá lành mạnh: Thị trường hiện đang trải qua một đợt điều chỉnh về mặt thời gian, đưa các mức định giá về gần hơn với mức trung vị, tạo ra một nền tảng bền vững hơn cho các mức tăng trưởng trong tương lai.
• Sức mạnh nội địa là yếu tố then chốt: Mặc dù dòng vốn rút ra của FII vẫn là một mối lo ngại, nhưng dòng vốn nội địa mạnh mẽ và sự ưu tiên cho các chủ đề như bất động sản và tài chính là điều thiết yếu để duy trì đà tăng trưởng của thị trường.