جي بي مورغان يحذر من تزايد المؤشرات الحمراء في سوق الذكاء الاصطناعي
في حين يستمر الذكاء الاصطناعي في دفع قفزات تكنولوجية غير مسبوقة، يطلق المحللون الماليون صافرات الإنذار بشأن عدم استقرار السوق المحتمل. ويشير تقرير حديث صادر عن جي بي مورغان إلى أن "حماس المستثمرين" يخلق مستويات خطيرة من التركز والتقلب داخل قطاع الذكاء الاصطناعي.
التركز الشديد والتشابه مع فقاعة دوت كوم
إن أكثر المخاوف إثارة للقلق التي أثارها جي بي مورغان هي التركز الشديد للثروة والنمو داخل مؤشر S&P 500. فمنذ إطلاق ChatGPT في عام 2022، كانت 42 شركة فقط مرتبطة بالذكاء الاصطناعي مسؤولة عن دفع ما يقرب من 65% إلى 80% من إجمالي أرباح وإيرادات واستثمارات المؤشر بأكمله. ويتجلى هذا التركز بوضوح في القيمة السوقية، حيث تمثل أكبر عشر أسهم أمريكية الآن حوالي 40% من مؤشر S&P 500، وهي قفزة هائلة من 17% فقط في عام 2015.
علاوة على ذلك، تعكس الأنماط الفنية في قطاع أشباه الموصلات فقاعة "دوت كوم" سيئة السمعة. وقد حدد جي بي مورغان أربعة علامات تحذيرية محددة:
- تنحرف أسهم أشباه الموصلات عن متوسطها المتحرك لمدة 200 يوم بحدة مماثلة لما حدث في أواخر التسعينيات.
- تستثمر صناديق التحوط في أسهم الرقائق بشكل أكبر من أي وقت مضى.
- تضاعفت قروض الهامش في بورصة كوريا ثلاث مرات منذ عام 2020.
- ارتفع تداول الخيارات في أسهم أشباه الموصلات إلى خمسة أضعاف مستويات عام 2020.
المشهد المتغير لأجهزة الذكاء الاصطناعي
في حين تظل Nvidia عملاق سوق مسرعات الذكاء الاصطناعي، إلا أن هيمنتها تواجه تآكلاً استراتيجياً. ويقدر جي بي مورغان أن حصة Nvidia السوقية ستنخفض على الأرجح من 85% في عام 2023 إلى حوالي 75% بحلول عام 2026. ويُعزى هذا التحول إلى قيام مزودي الخدمات السحابية الرئيسيين بتطوير رقائق سيليكون خاصة بهم لتحسين التكاليف.
على سبيل المثال، أصبحت وحدات TPUs من Google ورقائق Trainium من Amazon بدائل حاسمة. إذ يمكن لاستخدام السيليكون المخصص تقليل التكاليف التشغيلية بنسبة تتراوح بين 30% إلى 40% مقارنة بوحدات معالجة الرسومات (GPUs) التقليدية من Nvidia. وهناك تحول ملحوظ في الصناعة بدأ بالفعل: حيث التزمت Anthropic بتشغيل نماذج Claude الخاصة بها على البنية التحتية Trainium من Amazon للعقد القادم، مما يشير إلى التوجه بعيداً عن الاعتماد الكلي على وحدات معالجة الرسومات (GPUs).
ضغوط الهوامش وصعود المصادر المفتوحة
لا تزال الجدوى الاقتصادية لمختبرات الذكاء الاصطناعي الرائدة مثل OpenAI وAnthropic علامة استفهام كبيرة. فعلى الرغم من النمو السريع في الإيرادات، فإن التكاليف الفلكية للحوسبة تضغط على الهوامش الربحية، مما يخلق ثغرة يستعد المنافسون لاستغلالها.
ومع تقلب أسعار الرموز (tokens)، تتطلع الشركات بشكل متزايد إلى تحسين إنفاقها من خلال نقل المهام إلى نماذج مفتوحة المصدر أرخص وأعلى أداءً. ويزداد المشهد تعقيداً بسبب النماذج الصينية مفتوحة المصدر، التي تقترب بسرعة من الأداء من الفئة الأولى بجزء بسيط من تكلفة النماذج الغربية المملوكة. ويشير هذا الضغط التنازلي على تسعير الرموز، مقترناً بانكماش هوامش التدفق النقدي الحر لدى مزودي الخدمات السحابية الرئيسيين، إلى أن "حمى الذهب في الذكاء الاصطناعي" قد تواجه قريباً اختباراً قاسياً للواقع فيما يتعلق بالربحية.
النقاط الرئيسية
- تقلب السوق: تظهر أنماط أسهم أشباه الموصلات وزيادة تداول الخيارات تشابهات فنية مع فقاعة دوت كوم.
- تنويع الأجهزة: من المتوقع أن تنخفض حصة Nvidia السوقية مع قيام مزودي الخدمات السحابية مثل Amazon وGoogle بنشر رقائق مخصصة لخفض التكاليف بنسبة تصل إلى 40%.
- مخاطر الربحية: تهدد تكاليف الحوسبة المرتفعة والكفاءة المتزايدة للنماذج مفتوحة المصدر منخفضة التكلفة (بما في ذلك النماذج الصينية) هوامش ربح مختبرات الذكاء الاصطناعي الرائدة.