J.P. Morgan Memberi Amaran tentang Peningkatan Isyarat Amaran dalam Pasaran AI

Walaupun kecerdasan buatan terus memacu lonjakan teknologi yang belum pernah terjadi sebelumnya, penganalisis kewangan sedang membunyikan penggera tentang potensi ketidakstabilan pasaran. Laporan terbaharu daripada J.P. Morgan menunjukkan bahawa "kegembiraan pelabur" sedang mewujudkan tahap penumpuan dan turun naik yang berbahaya dalam sektor AI.

Penumpuan Melampau dan Persamaan Dotcom

Kebimbangan paling ketara yang dibangkitkan oleh J.P. Morgan adalah penumpuan kekayaan dan pertumbuhan yang melampau dalam S&P 500. Sejak pelancaran ChatGPT pada tahun 2022, hanya 42 syarikat berkaitan AI telah bertanggungjawab memacu kira-kira 65% hingga 80% daripada keseluruhan keuntungan, hasil, dan pelaburan indeks tersebut. Penumpuan ini paling ketara dalam permodalan pasaran, di mana sepuluh saham terbesar AS kini merangkumi kira-kira 40% daripada S&P 500—satu lonjakan besar daripada hanya 17% pada tahun 2015.

Tambahan pula, corak teknikal dalam sektor semikonduktor sedang mencerminkan gelembung dotcom yang terkenal. J.P. Morgan mengenal pasti empat tanda amaran khusus:

  • Saham semikonduktor menyimpang daripada purata bergerak 200 hari mereka setajam yang berlaku semasa akhir 1990-an.
  • Dana lindung nilai (hedge funds) melabur lebih banyak dalam saham cip berbanding mana-mana ketika sebelum ini.
  • Pinjaman margin di bursa saham Korea telah meningkat tiga kali ganda sejak 2020.
  • Perdagangan opsyen dalam saham semikonduktor telah melonjak kepada lima kali ganda tahap tahun 2020.

Landskap Perkakasan AI yang Berubah

Walaupun Nvidia kekal sebagai gergasi dalam pasaran pemecut AI, penguasaannya sedang menghadapi hakisan strategik. J.P. Morgan menganggarkan bahawa bahagian pasaran Nvidia berkemungkinan akan merosot daripada 85% pada tahun 2023 kepada kira-kira 75% menjelang tahun 2026. Peralihan ini didorong oleh penyedia awan utama yang membangunkan silikon proprietari untuk mengoptimumkan kos.

Sebagai contoh, TPU Google dan cip Trainium Amazon sedang menjadi alternatif kritikal. Penggunaan silikon tersuai boleh mengurangkan kos operasi sebanyak 30% hingga 40% berbanding GPU Nvidia tradisional. Satu peralihan industri yang ketara sedang berlaku: Anthropic telah komited untuk menjalankan model Claude miliknya pada infrastruktur Trainium Amazon untuk dekad akan datang, menandakan peralihan daripada kebergantungan penuh kepada GPU.

Tekanan Margin dan Kebangkitan Sumber Terbuka

Kebolehlaksanaan ekonomi makmal AI terkemuka seperti OpenAI dan Anthropic kekal menjadi tanda tanya yang besar. Walaupun terdapat pertumbuhan hasil yang pesat, kos pengkomputeran yang sangat tinggi sedang menghimpit margin keuntungan. Ini mewujudkan kerentanan yang sedia dieksploitasi oleh pesaing.

Memandangkan harga token turun naik, perusahaan semakin cenderung untuk mengoptimumkan perbelanjaan mereka dengan mengalihkan tugasan kepada model sumber terbuka yang lebih murah dan berprestasi tinggi. Landskap ini menjadi lebih rumit dengan kehadiran model sumber terbuka China, yang sedang menghampiri prestasi tahap tertinggi pada sebahagian kecil kos model proprietari Barat. Tekanan ke bawah terhadap harga token ini, digabungkan dengan penyusutan margin aliran tunai bebas pada penyedia awan utama, menunjukkan bahawa "perlumbaan emas AI" mungkin akan segera menghadapi realiti pahit berkaitan keuntungan.

Ringkasan Utama

  • Ketidaktentuan Pasaran: Corak saham semikonduktor dan peningkatan perdagangan opsyen menunjukkan persamaan teknikal dengan gelembung dotcom.
  • Kepelbagaian Perkakasan: Bahagian pasaran Nvidia diunjurkan akan menurun apabila penyedia awan seperti Amazon dan Google menggunakan cip tersuai untuk mengurangkan kos sehingga 40%.
  • Risiko Keuntungan: Kos pengkomputeran yang tinggi dan peningkatan kecekapan model sumber terbuka kos rendah (termasuk dari China) sedang mengancam margin makmal AI terkemuka.