Melampaui Hype AI: Mengapa Saham Ekonomi Lama Melonjak di AS

Naratif pelaburan global telah lama didominasi oleh gergasi teknologi seperti "Magnificent Seven" dan kumpulan "MANGOS" yang sedang muncul. Walau bagaimanapun, data pasaran baru-baru ini menunjukkan bahawa putaran (rotation) yang ketara sedang berlaku, apabila modal beralih daripada saham teknologi yang melonjak tinggi kepada saham syarikat kecil (small-caps) yang terkurang nilai dan sektor perindustrian tradisional.

Putaran Besar: Stagnasi Teknologi lwn. Pertumbuhan Ekonomi Lama

Sepanjang sebahagian besar tahun 2023 dan 2024, Magnificent Seven (Meta, Amazon, Apple, Nvidia, Google, Microsoft, dan Tesla) memacu lebih 50% keuntungan S&P 500. Namun, momentum tersebut telah berubah secara drastik. Pada tahun 2025, gergasi-gergasi ini hanya menyumbang 40% daripada pergerakan indeks, dan bagi tahun semasa, prestasi kolektif mereka agak mengecewakan, dengan kebanyakan saham hanya meningkat sebanyak 0.6%. Pencilan (outliers) tertentu termasuk Meta yang turun hampir 13%, Microsoft turun 21%, dan Tesla turun kira-kira 11%.

Sebaliknya, sektor yang dianggap "membosankan" kini menjadi tulang belakang sebenar pasaran. Dow Jones Transportation Average (DJTA)—yang terdiri daripada syarikat penerbangan, logistik, kargo, dan syarikat sewaan kereta—telah melonjak sebanyak 30.2%. Begitu juga dengan Russell 2000, yang mewakili saham syarikat sederhana dan kecil di AS, telah meningkat sebanyak 20%, mengatasi prestasi kenaikan 9.5% S&P 500 secara signifikan.

Paradoks Semikonduktor dan Kitaran Pelaburan AI

Walaupun sektor semikonduktor dan perkakasan kekal sebagai kuasa dominan—menyumbang hampir 70% daripada pergerakan S&P 500 tahun ini—pelabur dinasihatkan agar tidak leka. Lonjakan semasa didorong oleh gelombang perbelanjaan modal (CapEx) berkaitan AI yang besar bernilai $800 bilion.

Walau bagaimanapun, veteran industri Devina Mehra memberi amaran bahawa industri semikonduktor terkenal dengan sifatnya yang kitaran (cyclical) dan intensif modal. Tidak seperti syarikat barangan pengguna yang membina asas pendapatan tahunan yang stabil, syarikat perkakasan membekalkan aset modal. Apabila kitaran pelaburan AI semasa mencapai kemuncaknya, terdapat kemungkinan besar pembeli akan mengurangkan perbelanjaan. Memandangkan jumlah CapEx daripada pembeli ini hanya sekitar $150 bilion beberapa tahun lalu, lonjakan $800 bilion sekarang mungkin merupakan kemuncak sementara dan bukannya garis dasar kekal yang baharu, yang berpotensi membawa kepada kejatuhan pendapatan yang mendadak bagi pembekal.

Mengapa Metrik Penilaian Tradisional Mungkin Gagal

Pengajaran penting bagi pelabur adalah bahaya menggunakan alat penilaian standard untuk industri kitaran. Mehra menyatakan bahawa pengiraan nisbah Price-Earnings-to-Growth (PEG) bagi syarikat semikonduktor sering kali mengelirukan. Walaupun PEG adalah metrik yang berguna untuk syarikat berorientasikan pengguna dengan pertumbuhan yang boleh diramal, ia gagal mengambil kira sifat pembekal peralatan modal yang tidak menentu, iaitu "pasang surut" (boom-and-bust).

Bagi pelabur India yang melihat pasaran global melalui saham terus atau dana penyumbang (feeder funds), pengajarannya jelas: bergantung kepada segelintir nama teknologi yang popular adalah strategi yang berisiko. Tema pasaran—sama ada ia melibatkan negara, industri, atau kelas aset tertentu—adalah bersifat sementara.

Ringkasan Utama

• Putaran Pasaran adalah Nyata: Walaupun gergasi teknologi seperti Microsoft dan Meta telah mengalami penurunan yang ketara, sektor "ekonomi lama" seperti pengangkutan dan small-caps AS sedang mengalami pertumbuhan dua angka.
• Risiko Kitaran AI: Lonjakan semikonduktor didorong oleh gelombang CapEx AI sebanyak $800 bilion, tetapi sifat kitaran perkakasan bermakna pendapatan boleh jatuh menjunam sebaik sahaja kitaran pelaburan ini reda.
• Kepelbagaian adalah Penting: Pelabur harus mengelakkan penumpuan berlebihan dalam naratif teknologi yang popular (Mag 7/MANGOS) dan menyedari bahawa kepimpinan pasaran sentiasa beralih antara industri dan kelas aset.