По ту сторону хайпа вокруг ИИ: почему акции «старой экономики» в США стремительно растут
В глобальном инвестиционном нарративе долгое время доминировали технологические гиганты, такие как «Великолепная семерка» (Magnificent Seven) и формирующаяся группа «MANGOS». Однако последние рыночные данные указывают на начало значительной ротации: капитал уходит из перегретых технологических акций в сторону недооцененных компаний с малой капитализацией и традиционных промышленных секторов.
Великая ротация: стагнация технологий против роста «старой экономики»
На протяжении большей части 2023 и 2024 годов «Великолепная семерка» (Meta, Amazon, Apple, Nvidia, Google, Microsoft и Tesla) обеспечивала более 50% роста индекса S&P 500. Но динамика резко изменилась. В 2025 году вклад этих тяжеловесов составил лишь 40% движения индекса, а в текущем году их совокупные показатели оказались неутешительными: многие акции выросли всего на 0,6%. Среди отдельных аутсайдеров — Meta (падение почти на 13%), Microsoft (падение на 21%) и Tesla (падение примерно на 11%).
В резком контрасте с ними «скучные» сектора становятся реальным костяком рынка. Индекс Dow Jones Transportation Average (DJTA), включающий авиакомпании, логистические, грузовые и компании по прокату автомобилей, подскочил на 30,2%. Аналогичным образом, индекс Russell 2000, представляющий акции компаний средней и малой капитализации США, вырос на 20%, значительно опередив рост S&P 500, составивший 9,5%.
Парадокс полупроводников и инвестиционный цикл ИИ
Хотя сектор полупроводников и аппаратного обеспечения остается доминирующей силой, обеспечивая почти 70% движения S&P 500 в этом году, инвесторов предостерегают от самоуспокоенности. Текущий бум подпитывается мощной волной капитальных затрат (CapEx) в сфере ИИ, составляющей 800 миллиардов долларов.
Однако ветеран отрасли Девина Мехра предупреждает, что полупроводниковая промышленность отличается выраженной цикличностью и высокой капиталоемкостью. В отличие от компаний потребительского сектора, которые опираются на стабильную годовую выручку, производители оборудования поставляют капитальные активы. Когда текущий инвестиционный цикл ИИ достигнет пика, существует высокая вероятность того, что покупатели сократят расходы. Учитывая, что всего несколько лет назад совокупные CapEx этих покупателей составляли около 150 миллиардов долларов, нынешний скачок до 800 миллиардов может оказаться временным пиком, а не новым постоянным уровнем, что потенциально может привести к резкому обвалу выручки поставщиков.
Почему традиционные метрики оценки могут не сработать
Важный вывод для инвесторов заключается в опасности применения стандартных инструментов оценки к циклическим отраслям. Мехра отмечает, что расчет коэффициента PEG (отношение цены к темпам роста прибыли) для полупроводниковых компаний часто вводит в заблуждение. Хотя PEG является полезной метрикой для компаний, ориентированных на потребителя и имеющих предсказуемый рост, она не учитывает волатильную природу поставщиков оборудования, склонную к циклам «бумов и спадов».
Для индийских инвесторов, рассматривающих глобальные рынки через прямые акции или фидерные фонды, урок очевиден: ставка на горстку популярных технологических имен — рискованная стратегия. Рыночные тренды — будь то привязанные к конкретным странам, отраслям или классам активов — преходящи.
Ключевые выводы
- Ротация рынка реальна: В то время как технологические гиганты, такие как Microsoft и Meta, столкнулись со значительной коррекцией, сектора «старой экономики», такие как транспорт и компании малой капитализации США, демонстрируют двузначный рост.
- Риск цикла ИИ: Бум полупроводников подпитывается волной CapEx в сфере ИИ на сумму 800 миллиардов долларов, но цикличная природа производства оборудования означает, что выручка может резко упасть, как только этот инвестиционный цикл остынет.
- Диверсификация необходима: Инвесторам следует избегать чрезмерной концентрации на популярных технологических нарративах (Mag 7/MANGOS) и понимать, что лидерство на рынке постоянно перемещается между различными отраслями и классами активов.