AI அதீத எதிர்பார்ப்பைத் தாண்டி: அமெரிக்காவில் பழைய பொருளாதாரப் பங்குகள் (Old-Economy Stocks) ஏன் உயர்ந்து வருகின்றன?

உலகளாவிய முதலீட்டுச் சூழல் நீண்டகாலமாக "Magnificent Seven" மற்றும் வளர்ந்து வரும் "MANGOS" குழு போன்ற தொழில்நுட்ப ஜாம்பவான்களால் ஆதிக்கம் செலுத்தப்பட்டு வந்தது. இருப்பினும், சமீபத்திய சந்தை தரவுகள் ஒரு குறிப்பிடத்தக்க மாற்றத்தை (rotation) உணர்த்துகின்றன; அதாவது, முதலீடுகள் அதிவேகமாக உயரும் தொழில்நுட்பப் பங்குகளில் இருந்து விலகி, குறைந்த மதிப்பீட்டில் உள்ள சிறிய நிறுவனப் பங்குகள் (small-caps) மற்றும் பாரம்பரிய தொழில்துறைத் துறைகளை நோக்கி நகர்கின்றன.

பெரும் மாற்றம்: தொழில்நுட்பத் தேக்கநிலை vs. பழைய பொருளாதார வளர்ச்சி

2023 மற்றும் 2024 ஆம் ஆண்டின் பெரும்பகுதியில், Magnificent Seven (Meta, Amazon, Apple, Nvidia, Google, Microsoft, மற்றும் Tesla) ஆகிய நிறுவனங்கள் S&P 500 இன் 50% க்கும் அதிகமான லாபத்திற்குப் பங்களித்தன. ஆனால் இந்த வேகம் இப்போது வியத்தகு முறையில் மாறியுள்ளது. 2025 இல், இந்தத் दिग्गज நிறுவனங்கள் குறியீட்டின் (index) நகர்வில் 40% மட்டுமே பங்களித்தன; நடப்பு ஆண்டில் அவற்றின் ஒட்டுமொத்த செயல்பாடு ஏமாற்றமளிப்பதாக உள்ளது, பல நிறுவனங்கள் வெறும் 0.6% மட்டுமே உயர்ந்துள்ளன. குறிப்பாக Meta கிட்டத்தட்ட 13% சரிவடைந்துள்ளது, Microsoft 21% சரிந்துள்ளது மற்றும் Tesla சுமார் 11% சரிந்துள்ளது.

இதற்கு நேர்மாறாக, "சலிப்பூட்டும்" (boring) என்று கருதப்படும் துறைகளே சந்தையின் உண்மையான முதுகெலும்பாகத் திகழ்கின்றன. விமான நிறுவனங்கள், தளவாடங்கள் (logistics), சரக்கு போக்குவரத்து மற்றும் கார் வாடகை நிறுவனங்களைக் கொண்ட Dow Jones Transportation Average (DJTA) 30.2% உயர்ந்துள்ளது. அதேபோல், அமெரிக்காவின் நடுத்தர மற்றும் சிறிய நிறுவனப் பங்குகளைப் பிரதிநிதித்துவப்படுத்தும் Russell 2000, 20% உயர்ந்து, S&P 500 இன் 9.5% லாபத்தை விடச் சிறப்பான வளர்ச்சியைப் பதிவு செய்துள்ளது.

செமிகண்டக்டர் முரண்பாடு மற்றும் AI முதலீட்டுச் சுழற்சி

செமிகண்டக்டர் மற்றும் வன்பொருள் (hardware) துறை இந்த ஆண்டு S&P 500 இன் நகர்வில் கிட்டத்தட்ட 70% பங்களித்து ஒரு ஆதிக்கம் செலுத்தும் சக்தியாகத் திகழ்ந்தாலும், முதலீட்டாளர்கள் அலட்சியமாக இருக்க வேண்டாம் என்று எச்சரிக்கப்படுகிறார்கள். தற்போதைய இந்த எழுச்சி, AI தொடர்பான $800 பில்லியன் அளவிலான பிரம்மாண்டமான மூலதனச் செலவினங்களால் (CapEx) தூண்டப்படுகிறது.

இருப்பினும், செமிகண்டக்டர் தொழில் என்பது சுழற்சி முறையானது (cyclical) மற்றும் அதிக மூலதனம் தேவைப்படுபவை என்று தொழில்துறை நிபுணர் தேவினா மெஹ்ரா எச்சரிக்கிறார். நிலையான ஆண்டுதோறும் வருவாய் அடிப்படையைக் கொண்ட நுகர்வோர் பொருட்கள் நிறுவனங்களைப் போலல்லாமல், வன்பொருள் நிறுவனங்கள் மூலதனச் சொத்துக்களை (capital assets) வழங்குகின்றன. தற்போதைய AI முதலீட்டுச் சுழற்சி உச்சத்தை அடையும் போது, வாங்குபவர்கள் தங்கள் செலவினங்களைக் குறைப்பதற்கான அதிக வாய்ப்பு உள்ளது. சில ஆண்டுகளுக்கு முன்பு இந்த வாங்குபவர்களிடமிருந்து வந்த மொத்த CapEx வெறும் $150 பில்லியன் மட்டுமே என்பதைக் கருத்தில் கொள்ளும்போது, தற்போதைய $800 பில்லியன் உயர்வு ஒரு புதிய நிரந்தர நிலையை விட தற்காலிக உச்சமாகவே இருக்கலாம்; இது விநியோகஸ்தர்களுக்கு வருவாய் பெரும் சரிவை ஏற்படுத்தக்கூடும்.

பாரம்பரிய மதிப்பீட்டு அளவீடுகள் ஏன் தோல்வியடையலாம்

சுழற்சி முறையிலான தொழில்துறைகளுக்குத் தரப்படுத்தப்பட்ட மதிப்பீட்டு கருவிகளைப் பயன்படுத்துவதில் உள்ள ஆபத்து முதலீட்டாளர்களுக்கான ஒரு முக்கியமான பாடமாகும். செமிகண்டக்டர் நிறுவனங்களுக்கு Price-Earnings-to-Growth (PEG) விகிதத்தைக் கணக்கிடுவது பெரும்பாலும் தவறான புரிதலை ஏற்படுத்தும் என்று மெஹ்ரா குறிப்பிடுகிறார். கணிக்கக்கூடிய வளர்ச்சியைத் தரும் நுகர்வோர் சார்ந்த நிறுவனங்களுக்கு PEG ஒரு பயனுள்ள அளவீடாக இருந்தாலும், மூலதன உபகரணங்களை வழங்கும் நிறுவனங்களின் நிலையற்ற, "ஏற்றம் மற்றும் வீழ்ச்சி" (boom-and-bust) தன்மையைக் கணக்கில் கொள்ள அது தவறிவிடுகிறது.

நேரடிப் பங்குகள் அல்லது ஃபீடர் ஃபண்டுகள் (feeder funds) மூலம் உலகளாவிய சந்தைகளைக் கவனிக்கும் இந்திய முதலீட்டாளர்களுக்குப் பாடம் தெளிவானது: ஒரு சில பிரபலமான தொழில்நுட்பப் பெயர்களை மட்டுமே நம்பியிருப்பது ஒரு ஆபத்தான உத்தியாகும். சந்தைப் போக்குகள் (Market themes)—அவை குறிப்பிட்ட நாடுகள், தொழில்துறைகள் அல்லது சொத்து வகுப்புகளைச் சார்ந்ததாக இருந்தாலும்—தற்காலிகமானவை மட்டுமே.

முக்கியக் குறிப்புகள்

• சந்தை மாற்றம் (Market Rotation) உண்மையானது: Microsoft மற்றும் Meta போன்ற தொழில்நுட்ப ஜாம்பவான்கள் குறிப்பிடத்தக்க சரிவைச் சந்தித்தாலும், போக்குவரத்து மற்றும் அமெரிக்கச் சிறிய நிறுவனப் பங்குகள் (small-caps) போன்ற "பழைய பொருளாதார" துறைகள் இரட்டை இலக்க வளர்ச்சியைப் பெற்று வருகின்றன.
• AI சுழற்சி அபாயம்: செமிகண்டக்டர் எழுச்சி $800 பில்லியன் AI CapEx அலையினால் தூண்டப்படுகிறது, ஆனால் வன்பொருளின் சுழற்சித் தன்மை காரணமாக, இந்த முதலீட்டுச் சுழற்சி தணிந்தவுடன் வருவாய் பெரும் சரிவைச் சந்திக்கக்கூடும்.
• பன்முகத்தன்மை (Diversification) அவசியம்: முதலீட்டாளர்கள் பிரபலமான தொழில்நுட்பக் கதைகளில் (Mag 7/MANGOS) அதிக கவனம் செலுத்துவதைத் தவிர்க்க வேண்டும்; சந்தை தலைமைத்துவம் தொழில்துறைகள் மற்றும் சொத்து வகுப்புகளுக்கு இடையே தொடர்ந்து மாறிக்கொண்டே இருக்கும் என்பதை உணர வேண்டும்.