AI-এর উন্মাদনার বাইরে: কেন মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে ওল্ড-ইকোনমি (Old-Economy) স্টকগুলোর উত্থান ঘটছে

বিশ্বব্যাপী বিনিয়োগের প্রেক্ষাপটে দীর্ঘকাল ধরে "Magnificent Seven" এবং উদীয়মান "MANGOS" গ্রুপের মতো প্রযুক্তি জায়ান্টদের আধিপত্য ছিল। তবে সাম্প্রতিক বাজার তথ্য ইঙ্গিত দিচ্ছে যে একটি বড় ধরনের রোটেশন (rotation) বা পরিবর্তন চলছে, কারণ পুঁজি উচ্চ-প্রবৃদ্ধি সম্পন্ন টেক স্টক থেকে সরে এসে অবমূল্যায়িত স্মল-ক্যাপ (small-caps) এবং ঐতিহ্যবাহী শিল্প খাতের দিকে ঝুঁকছে।

বড় পরিবর্তন: টেক খাতের স্থবিরতা বনাম ওল্ড-ইকোনমির প্রবৃদ্ধি

২০২৩ এবং ২০২৪ সালের বেশিরভাগ সময় জুড়ে Magnificent Seven (Meta, Amazon, Apple, Nvidia, Google, Microsoft, এবং Tesla) S&P 500-এর লাভের ৫০%-এর বেশি অংশ নিয়ন্ত্রণ করেছিল। কিন্তু এই গতিপ্রকৃতি নাটকীয়ভাবে পরিবর্তিত হয়েছে। ২০২৫ সালে, এই বড় কোম্পানিগুলো সূচকের মুভমেন্টের মাত্র ৪০% অবদান রেখেছে এবং চলতি বছরে তাদের সম্মিলিত পারফরম্যান্স হতাশাজনক ছিল, যার মধ্যে অনেকের বৃদ্ধি মাত্র ০.৬%। নির্দিষ্ট কিছু ব্যতিক্রমী উদাহরণ হলো Meta, যা প্রায় ১৩% নিচে নেমেছে, Microsoft ২১% নিচে এবং Tesla প্রায় ১১% নিচে নেমেছে।

এর সম্পূর্ণ বিপরীতে, "বোরিং" বা একঘেয়ে মনে হওয়া খাতগুলো বাজারের আসল মেরুদণ্ড হিসেবে কাজ করছে। ডাও জোন্স ট্রান্সপোর্টেশন অ্যাভারেজ (DJTA)—যার মধ্যে রয়েছে এয়ারলাইনস, লজিস্টিকস, ফ্রেইট এবং কার রেন্টাল কোম্পানি—৩০.২% বৃদ্ধি পেয়েছে। একইভাবে, মার্কিন মিড-ক্যাপ এবং স্মল-ক্যাপ স্টকগুলোর প্রতিনিধিত্বকারী রাসেল ২০০০ (Russell 2000) ২০% বৃদ্ধি পেয়েছে, যা S&P 500-এর ৯.৫% লাভের তুলনায় অনেক বেশি।

সেমিকন্ডাক্টর প্যারাডক্স এবং AI বিনিয়োগ চক্র

যদিও সেমিকন্ডাক্টর এবং হার্ডওয়্যার খাত একটি প্রভাবশালী শক্তি হিসেবে রয়েছে—যা এই বছর S&P 500-এর মুভমেন্টের প্রায় ৭০% দখল করে আছে—তবুও বিনিয়োগকারীদের আত্মতুষ্টির বিষয়ে সতর্ক করা হচ্ছে। বর্তমান এই উত্থানটি AI-সংক্রান্ত ৮০০ বিলিয়ন ডলারের বিশাল মূলধনী ব্যয়ের (CapEx) ঢেউ দ্বারা চালিত হচ্ছে।

তবে শিল্প বিশেষজ্ঞ দেবিনা মেহরা সতর্ক করেছেন যে, সেমিকন্ডাক্টর শিল্প অত্যন্ত চক্রাকার (cyclical) এবং মূলধন-নিবিড়। স্থিতিশীল বার্ষিক আয়ের ভিত্তিতে গড়ে ওঠা কনজিউমার গুডস কোম্পানিগুলোর বিপরীতে, হার্ডওয়্যার কোম্পানিগুলো মূলত মূলধনী সম্পদ (capital assets) সরবরাহ করে। যখন বর্তমান AI বিনিয়োগ চক্রটি শিখরে পৌঁছাবে, তখন ক্রেতারা তাদের খরচ কমিয়ে দেওয়ার উচ্চ সম্ভাবনা রয়েছে। যেহেতু মাত্র কয়েক বছর আগে এই ক্রেতাদের মোট CapEx ছিল মাত্র ১৫০ বিলিয়ন ডলারের কাছাকাছি, তাই বর্তমানের ৮০০ বিলিয়ন ডলারের এই উত্থানটি একটি নতুন স্থায়ী ভিত্তি হওয়ার পরিবর্তে একটি সাময়িক শিখর হতে পারে, যা সম্ভাব্যভাবে সরবরাহকারীদের রাজস্বে বড় ধরনের ধস নামাতে পারে।

কেন প্রথাগত ভ্যালুয়েশন মেট্রিক্স ব্যর্থ হতে পারে

বিনিয়োগকারীদের জন্য একটি গুরুত্বপূর্ণ শিক্ষা হলো চক্রাকার শিল্পগুলোতে প্রথাগত ভ্যালুয়েশন টুল ব্যবহারের বিপদ। মেহরা উল্লেখ করেছেন যে, সেমিকন্ডাক্টর কোম্পানিগুলোর জন্য Price-Earnings-to-Growth (PEG) রেশিও গণনা করা প্রায়শই বিভ্রান্তিকর হতে পারে। যদিও PEG হলো অনুমানযোগ্য প্রবৃদ্ধি সম্পন্ন কনজিউমার-ফেসিং কোম্পানিগুলোর জন্য একটি দরকারী মেট্রিক, এটি মূলধনী সরঞ্জাম সরবরাহকারীদের অস্থির এবং "বুম-অ্যান্ড-বাস্ট" (boom-and-bust) প্রকৃতি বিবেচনা করতে ব্যর্থ হয়।

সরাসরি স্টক বা ফিডার ফান্ডের মাধ্যমে বিশ্ববাজারের দিকে নজর রাখা ভারতীয় বিনিয়োগকারীদের জন্য শিক্ষাটি স্পষ্ট: হাতেগোনা কয়েকটি জনপ্রিয় টেক নামের ওপর নির্ভর করা একটি ঝুঁকিপূর্ণ কৌশল। বাজারের থিম বা প্রবণতা—তা নির্দিষ্ট দেশ, শিল্প বা অ্যাসেট ক্লাস যাই হোক না কেন—সাময়িক।

মূল বিষয়সমূহ

• বাজারের রোটেশন বাস্তব: যদিও Microsoft এবং Meta-র মতো প্রযুক্তি জায়ান্টগুলো উল্লেখযোগ্য পতন দেখেছে, পরিবহন এবং মার্কিন স্মল-ক্যাপের মতো "ওল্ড-ইকোনমি" খাতগুলো দুই অঙ্কের (double-digit) প্রবৃদ্ধি দেখছে।
• AI চক্রের ঝুঁকি: সেমিকন্ডাক্টর বুমটি ৮০০ বিলিয়ন ডলারের AI CapEx ঢেউ দ্বারা চালিত হচ্ছে, কিন্তু হার্ডওয়্যারের চক্রাকার প্রকৃতি মানে হলো এই বিনিয়োগ চক্রটি থিতিয়ে পড়লে রাজস্ব ধসে পড়তে পারে।
• বৈচিত্র্যকরণ (Diversification) অপরিহার্য: বিনিয়োগকারীদের জনপ্রিয় টেক ন্যারেটিভের (Mag 7/MANGOS) ওপর অতিরিক্ত নির্ভর করা এড়িয়ে চলা উচিত এবং এটি স্বীকার করা উচিত যে বাজারের নেতৃত্ব ক্রমাগত বিভিন্ন শিল্প এবং অ্যাসেট ক্লাসের মধ্যে পরিবর্তিত হয়।