Melampaui Hype AI: Mengapa Saham Ekonomi Lama Melonjak di AS

Narasi investasi global telah lama didominasi oleh raksasa teknologi seperti "Magnificent Seven" dan kelompok "MANGOS" yang baru muncul. Namun, data pasar terbaru menunjukkan adanya rotasi yang signifikan, seiring dengan berpindahnya modal dari saham teknologi yang melonjak tinggi menuju saham kapitalisasi kecil (small-cap) yang undervalued dan sektor industri tradisional.

Rotasi Besar: Stagnasi Teknologi vs. Pertumbuhan Ekonomi Lama

Sepanjang sebagian besar tahun 2023 dan 2024, Magnificent Seven (Meta, Amazon, Apple, Nvidia, Google, Microsoft, dan Tesla) mendorong lebih dari 50% keuntungan S&P 500. Namun, momentum tersebut telah bergeser secara drastis. Pada tahun 2025, para pemain berat ini hanya menyumbang 40% dari pergerakan indeks, dan untuk tahun berjalan, kinerja kolektif mereka mengecewakan, dengan banyak saham yang hanya naik 0,6%. Beberapa pengecualian spesifik mencakup Meta yang turun hampir 13%, Microsoft turun 21%, dan Tesla turun sekitar 11%.

Sebaliknya, sektor-sektor yang dianggap "membosankan" justru menjadi tulang punggung pasar yang sebenarnya. Dow Jones Transportation Average (DJTA)—yang terdiri dari maskapai penerbangan, logistik, kargo, dan perusahaan penyewaan mobil—telah melonjak sebesar 30,2%. Demikian pula, Russell 2000, yang mewakili saham kapitalisasi menengah dan kecil di AS, telah naik 20%, melampaui kenaikan S&P 500 sebesar 9,5% secara signifikan.

Paradoks Semikonduktor dan Siklus Investasi AI

Meskipun sektor semikonduktor dan perangkat keras tetap menjadi kekuatan dominan—menyumbang hampir 70% dari pergerakan S&P 500 tahun ini—investor diperingatkan agar tidak berpuas diri. Lonjakan saat ini didorong oleh gelombang belanja modal (CapEx) terkait AI yang masif sebesar $800 miliar.

Namun, veteran industri Devina Mehra memperingatkan bahwa industri semikonduktor dikenal sangat siklis dan padat modal. Berbeda dengan perusahaan barang konsumsi yang membangun basis pendapatan tahunan yang stabil, perusahaan perangkat keras memasok aset modal. Ketika siklus investasi AI saat ini mencapai puncaknya, ada probabilitas tinggi bahwa pembeli akan mengurangi pengeluaran mereka. Mengingat total CapEx dari para pembeli ini hanya sekitar $150 miliar beberapa tahun lalu, lonjakan $800 miliar saat ini mungkin merupakan puncak sementara dan bukan garis dasar permanen yang baru, yang berpotensi menyebabkan penurunan pendapatan yang tajam bagi para pemasok.

Mengapa Metrik Valuasi Tradisional Mungkin Gagal

Pelajaran penting bagi investor adalah bahaya menerapkan alat valuasi standar pada industri yang bersifat siklis. Mehra mencatat bahwa menghitung rasio Price-Earnings-to-Growth (PEG) untuk perusahaan semikonduktor sering kali menyesatkan. Meskipun PEG adalah metrik yang berguna untuk perusahaan yang berorientasi pada konsumen dengan pertumbuhan yang dapat diprediksi, metrik ini gagal memperhitungkan sifat penyedia peralatan modal yang volatil dan bersifat "pasang surut" (boom-and-bust).

Bagi investor India yang melihat pasar global melalui saham langsung atau feeder funds, pelajarannya jelas: mengandalkan segelintir nama teknologi populer adalah strategi yang berisiko. Tema pasar—baik itu melibatkan negara, industri, atau kelas aset tertentu—bersifat sementara.

Poin-Poin Penting

  • Rotasi Pasar itu Nyata: Meskipun raksasa teknologi seperti Microsoft dan Meta mengalami penarikan (pullback) yang signifikan, sektor "ekonomi lama" seperti transportasi dan saham kapitalisasi kecil AS mengalami pertumbuhan dua digit.
  • Risiko Siklus AI: Lonjakan semikonduktor didorong oleh gelombang CapEx AI sebesar $800 miliar, tetapi sifat siklis dari perangkat keras berarti pendapatan dapat anjlok setelah siklus investasi ini mendingin.
  • Diversifikasi Sangat Penting: Investor harus menghindari konsentrasi berlebih pada narasi teknologi populer (Mag 7/MANGOS) dan menyadari bahwa kepemimpinan pasar terus bergeser di antara berbagai industri dan kelas aset.