فراتر از هیاهوی هوش مصنوعی: چرا سهام اقتصاد سنتی در ایالات متحده در حال صعود هستند
روایت سرمایهگذاری جهانی مدتهاست که تحت سلطه غولهای فناوری مانند «هفت بزرگ» (Magnificent Seven) و گروه نوظهور «MANGOS» بوده است. با این حال، دادههای اخیر بازار نشان میدهد که یک چرخش قابل توجه در حال وقوع است؛ چرا که سرمایه از سهام پرقدرت فناوری به سمت سهام کوچکِ (small-caps) کمارزش و بخشهای صنعتی سنتی در حال حرکت است.
چرخش بزرگ: رکود فناوری در مقابل رشد اقتصاد سنتی
در بخش بزرگی از سالهای ۲۰۲۳ و ۲۰۲۴، «هفت بزرگ» (Meta، Amazon، Apple، Nvidia، Google، Microsoft و Tesla) بیش از ۵۰ درصد از سودهای شاخص S&P 500 را رقم زدند. اما این شتاب به شدت تغییر کرده است. در سال ۲۰۲۵، این غولها تنها ۴۰ درصد از حرکت شاخص را شامل شدند و در سال جاری، عملکرد جمعی آنها ناامیدکننده بوده است، به طوری که بسیاری از آنها تنها ۰.۶ درصد رشد داشتهاند. موارد استثنایی خاص شامل Meta با تقریباً ۱۳- درصد، Microsoft با ۲۱- درصد و Tesla با حدود ۱۱- درصد است.
در مقابل، بخشهای «کسلکننده» در حال فراهم کردن ستون فقرات واقعی بازار هستند. شاخص حملونقل داوجونز (DJTA) — شامل شرکتهای هواپیمایی، لجستیک، حملونقل کالا و اجاره خودرو — ۳۰.۲ درصد رشد کرده است. به همین ترتیب، شاخص Russell 2000 که نماینده سهام میانرتبه و کوچک ایالات متحده است، ۲۰ درصد صعود کرده که به طور قابل توجهی از رشد ۹.۵ درصدی S&P 500 پیشی گرفته است.
پارادوکس نیمههادیها و چرخه سرمایهگذاری هوش مصنوعی
اگرچه بخش نیمههادیها و سختافزار همچنان یک نیروی مسلط است — و تقریباً ۷۰ درصد از حرکت S&P 500 را در سال جاری به خود اختصاص داده است — اما به سرمایهگذاران هشدار داده شده که دچار اطمینان کاذب نشوند. رونق فعلی توسط موج عظیم ۸۰۰ میلیارد دلاری هزینههای سرمایهای (CapEx) مرتبط با هوش مصنوعی تغذیه میشود.
با این حال، دِوینا مهرا (Devina Mehra)، از فعالان باسابقه این صنعت، هشدار میدهد که صنعت نیمههادیها به شدت چرخهای و سرمایهبر است. برخلاف شرکتهای کالاهای مصرفی که بر پایه درآمدهای سالانه پایدار فعالیت میکنند، شرکتهای سختافزاری داراییهای سرمایهای را تأمین میکنند. زمانی که چرخه فعلی سرمایهگذاری در هوش مصنوعی به اوج خود برسد، احتمال زیادی وجود دارد که خریداران هزینههای خود را کاهش دهند. با توجه به اینکه کل هزینههای سرمایهای این خریداران تنها چند سال پیش حدود ۱۵۰ میلیارد دلار بود، جهش ۸۰۰ میلیارد دلاری فعلی ممکن است به جای یک خط پایه دائمی جدید، یک اوج موقتی باشد که پتانسیل منجر شدن به سقوط شدید درآمد برای تأمینکنندگان را دارد.
چرا معیارهای سنتی ارزشگذاری ممکن است شکست بخورند
یک نکته حیاتی برای سرمایهگذاران، خطر استفاده از ابزارهای استاندارد ارزشگذاری برای صنایع چرخهای است. مهرا خاطرنشان میکند که محاسبه نسبت قیمت به سودِ رشد (PEG) برای شرکتهای نیمههادی اغلب گمراهکننده است. در حالی که PEG معیاری مفید برای شرکتهای حوزه مصرفکننده با رشد قابل پیشبینی است، اما نمیتواند ماهیت پرنوسان و «رونق و رکود» (boom-and-bust) تأمینکنندگان تجهیزات سرمایهای را در نظر بگیرد.
برای سرمایهگذاران هندی که از طریق سهام مستقیم یا صندوقهای feeder به بازارهای جهانی نگاه میکنند، درس روشن است: تکیه بر تعداد انگشتشماری از نامهای محبوب فناوری، یک استراتژی پرخطر است. تمهای بازار — چه شامل کشورها، صنایع یا کلاسهای دارایی خاص باشند — گذرا هستند.
نکات کلیدی
- چرخش بازار واقعی است: در حالی که غولهای فناوری مانند Microsoft و Meta با عقبنشینیهای قابل توجهی روبرو شدهاند، بخشهای «اقتصاد سنتی» مانند حملونقل و سهام کوچک ایالات متحده شاهد رشد دو رقمی هستند.
- ریسک چرخه هوش مصنوعی: رونق نیمههادیها توسط موج ۸۰۰ میلیارد دلاری هزینههای سرمایهای هوش مصنوعی هدایت میشود، اما ماهیت چرخهای سختافزار به این معناست که با فروکش کردن این چرخه سرمایهگذاری، درآمدها ممکن است سقوط کنند.
- تنوعبخشی ضروری است: سرمایهگذاران باید از تمرکز بیش از حد بر روایتهای محبوب فناوری (Mag 7/MANGOS) خودداری کنند و تشخیص دهند که رهبری بازار دائماً بین صنایع و کلاسهای دارایی در حال تغییر است.