فراتر از هیاهوی هوش مصنوعی: چرا سهام اقتصاد سنتی در حال پیشتازی در بازارهای ایالات متحده هستند
در حالی که روایت سرمایهگذاری جهانی همچنان بر غولهای هوش مصنوعی و جهش نیمههادیها متمرکز است، دادههای اخیر بازار نشاندهنده چرخش قابلتوجهی به سمت بخشهای کمارزش (undervalued) است. سرمایهگذاران بهجای غولهای فناوری که در سالهای گذشته بازار را تسخیر کرده بودند، بهطور فزایندهای در سهام «کسلکننده» اقتصاد سنتی و شاخصهای شرکتهای با ارزش بازار کوچک (small-cap) به دنبال بازدهی هستند.
فروکش کردن هیجان «هفت بزرگ» (Magnificent Seven)
در دو سال گذشته، «هفت بزرگ» (شامل Meta، Amazon، Apple، Nvidia، Google، Microsoft و Tesla) موتورهای بیچونوچرای رشد بازار بودند. در سالهای ۲۰۲۳ و ۲۰۲۴، این سهام بیش از ۵۰ درصد از کل حرکت شاخص S&P 500 را به خود اختصاص دادند. با این حال، ورق در حال برگشتن است.
در سال ۲۰۲۵، سهم Mag 7 در حرکت شاخص S&P 500 به ۴۰ درصد کاهش یافت و در سال جاری، این گروه با رکود تکاندهندهای مواجه شده و تنها ۰.۶ درصد رشد داشته است. غولهای این گروه با بادهای مخالف شدیدی روبرو هستند: ارزش Meta تقریباً ۱۳ درصد کاهش یافته، Microsoft ۲۱ درصد سقوط کرده و Tesla از ماه ژانویه تاکنون حدود ۱۱ درصد افت داشته است. به نظر میرسد دوران سلطه متمرکز فناوری به مرحله ثبات (plateau) رسیده است.
ظهور شرکتهای با ارزش بازار کوچک و سهام ارزشی «کسلکننده»
با کند شدن شتاب فناوری، سرمایه به سمت بخشهای گستردهتر بازار در حال جریان یافتن است. شاخص Russell 2000، که شرکتهای با ارزش بازار متوسط و کوچک ایالات متحده را دنبال میکند، در سال ۲۰۲۶ حدود ۲۰ درصد رشد داشته است که بیش از دو برابرِ رشد ۹.۵ درصدی شاخص S&P 500 است.
حتی عملکرد شاخص Dow Jones Transportation Average (DJTA) چشمگیرتر است. این شاخص که از بخشهای «اقتصاد سنتی» مانند حملونقل کالا، خطوط هوایی، لجستیک و اجاره خودرو تشکیل شده است، در سال ۲۰۲۶ حدود ۳۰.۲ درصد رشد کرده است. این چرخش نشان میدهد که با مواجهه روایتهای فناوری با ارزشهای بالا با واقعیت، سرمایهگذاران در حال جستجوی ثبات و ارزش در صنایع ملموس هستند.
تله چرخهای رونق نیمههادیها
غیرقابل انکار است که شرکتهای نیمههادی و تجهیزات در حال حاضر با تکیه بر حدود ۸۰۰ میلیارد دلار سرمایهگذاری مرتبط با هوش مصنوعی، نزدیک به ۷۰ درصد از حرکت شاخص S&P 500 را هدایت میکنند. با این حال، دِوینا مهرا، از کارشناسان باسابقه بازار، هشدار میدهد که این بخش از نظر تاریخی پرنوسان و بسیار چرخهای (cyclical) است.
برخلاف شرکتهای مصرفی که بر اساس درآمدهای سال قبل بهصورت تدریجی رشد میکنند، شرکتهای نیمههادی داراییهای سرمایهای (capital assets) را تأمین میکنند. بعید است که جهش عظیم فعلی در هزینههای سرمایهای (CapEx) توسط خریداران هوش مصنوعی در این سطوح پایدار بماند. زمانی که چرخه سرمایهگذاری ۸۰۰ میلیارد دلاری فروکش کند، تأمینکنندگان ممکن است با سقوط ناگهانی و شدید درآمد مواجه شوند. این ماهیت چرخهای باعث میشود معیارهای سنتی مانند نسبت PEG (نسبت قیمت به سود نسبت به رشد) برای ارزیابی این غولهای سختافزاری غیرقابل اعتماد باشند.
تنوعبخشی استراتژیک برای سرمایهگذاران هندی
چه سرمایهگذاری بهطور مستقیم در بازارهای جهانی انجام شود و چه از طریق ساختارهای مدیریتشده در هند، درس مشخص است: تکیه بر تعداد انگشتشماری از سهام مشهور آمریکایی یا آسیایی، یک استراتژی پرخطر است. تمهای بازار — از جمله کشورها، کلاسهای دارایی و صنایع — گذرا هستند. موفقیت مستلزم نگاه کردن به فراتر از تیترهای محبوب و حفظ یک سبد سهام متنوع است که تغییر اجتنابناپذیر از فناوریهای نوظهور به حاشیه امن اقتصاد سنتی را در نظر گرفته باشد.
نکات کلیدی
- چرخش بازار: سلطه «هفت بزرگ» در حال کمرنگ شدن است و سرمایه به سمت شرکتهای کوچک آمریکایی (Russell 2000) و بخشهای حملونقل (DJTA) در حال حرکت است.
- ریسک چرخهای بودن هوش مصنوعی: اگرچه سرمایهگذاریهای هوش مصنوعی باعث رونق نیمههادیها شده است، اما ماهیت سرمایهبر این صنعت باعث میشود پس از رسیدن به اوج چرخه هزینهکرد، مستعد سقوط ناگهانی درآمد باشد.
- تنوعبخشی ضروری است: سرمایهگذاران باید از تمرکز بیش از حد بر سهامهای «پر زرقوبرق» (hype) خودداری کنند و با توزیع ریسک در صنایع و کلاسهای دارایی مختلف، خود را برای تغییر تمهای بازار آماده کنند.