เหนือกว่ากระแส AI: ทำไมหุ้นกลุ่มเศรษฐกิจดั้งเดิม (Old-Economy) ถึงกำลังพุ่งทะยานในสหรัฐฯ

เรื่องราวการลงทุนทั่วโลกถูกครอบงำโดยยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีอย่างกลุ่ม "Magnificent Seven" และกลุ่ม "MANGOS" ที่กำลังเกิดขึ้นมาอย่างยาวนาน อย่างไรก็ตาม ข้อมูลตลาดล่าสุดบ่งชี้ว่ากำลังเกิดการหมุนเวียนของเงินทุน (rotation) ครั้งสำคัญ โดยเม็ดเงินกำลังไหลออกจากหุ้นเทคโนโลยีที่พุ่งสูงขึ้น ไปสู่หุ้นขนาดเล็ก (small-caps) ที่มีมูลค่าต่ำกว่าความเป็นจริง และกลุ่มอุตสาหกรรมดั้งเดิม

การหมุนเวียนครั้งใหญ่: ความชะงักงันของกลุ่มเทคโนโลยี เทียบกับการเติบโตของกลุ่มเศรษฐกิจดั้งเดิม

ในช่วงส่วนใหญ่ของปี 2023 และ 2024 กลุ่ม Magnificent Seven (Meta, Amazon, Apple, Nvidia, Google, Microsoft และ Tesla) เป็นแรงขับเคลื่อนหลักกว่า 50% ของผลกำไรในดัชนี S&P 500 แต่โมเมนตัมได้เปลี่ยนไปอย่างสิ้นเชิง ในปี 2025 หุ้นยักษ์ใหญ่เหล่านี้มีส่วนช่วยในการเคลื่อนไหวของดัชนีเพียง 40% และสำหรับปีปัจจุบัน ผลประกอบการโดยรวมของพวกเขาก็น่าผิดหวัง โดยหลายบริษัทปรับตัวขึ้นเพียง 0.6% เท่านั้น ตัวอย่างที่เห็นได้ชัดคือ Meta ที่ลดลงเกือบ 13%, Microsoft ที่ลดลง 21% และ Tesla ที่ลดลงประมาณ 11%

ในทางตรงกันข้าม กลุ่มอุตสาหกรรมที่ดู "น่าเบื่อ" กลับเป็นกระดูกสันหลังที่แท้จริงของตลาด ดัชนี Dow Jones Transportation Average (DJTA) ซึ่งประกอบด้วยสายการบิน, โลจิสติกส์, การขนส่งสินค้า และบริษัทเช่ารถ พุ่งสูงขึ้นถึง 30.2% ในทำนองเดียวกัน ดัชนี Russell 2000 ซึ่งเป็นตัวแทนของหุ้นขนาดกลางและขนาดเล็กในสหรัฐฯ ก็ปรับตัวขึ้น 20% ซึ่งทำผลงานได้ดีกว่าดัชนี S&P 500 ที่เติบโต 9.5% อย่างมีนัยสำคัญ

ความย้อนแย้งของเซมิคอนดักเตอร์และวงจรการลงทุนใน AI

แม้ว่ากลุ่มเซมิคอนดักเตอร์และฮาร์ดแวร์จะยังคงเป็นแรงขับเคลื่อนหลัก โดยมีส่วนในการเคลื่อนไหวของดัชนี S&P 500 เกือบ 70% ในปีนี้ แต่นักลงทุนควรระวังอย่าชะล่าใจ การเติบโตอย่างรวดเร็วในปัจจุบันถูกขับเคลื่อนโดยระลอกคลื่นการใช้จ่ายด้านทุน (CapEx) ที่เกี่ยวข้องกับ AI มูลค่ามหาศาลถึง 8 แสนล้านดอลลาร์

อย่างไรก็ตาม Devina Mehra ผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรม เตือนว่าอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์มีลักษณะเป็นวัฏจักร (cyclical) และต้องใช้เงินทุนสูงอย่างมาก แตกต่างจากบริษัทสินค้าอุปโภคบริโภคที่สร้างรายได้บนฐานที่มั่นคงแบบปีต่อปี เพราะบริษัทฮาร์ดแวร์เป็นผู้จัดหาทรัพย์สินทุน (capital assets) เมื่อวงจรการลงทุนใน AI ปัจจุบันถึงจุดสูงสุด มีความเป็นไปได้สูงที่ผู้ซื้อจะลดการใช้จ่ายลง เมื่อพิจารณาว่ายอด CapEx รวมจากผู้ซื้อเหล่านี้อยู่ที่ประมาณ 1.5 แสนล้านดอลลาร์เมื่อไม่กี่ปีที่ผ่านมา การพุ่งขึ้นเป็น 8 แสนล้านดอลลาร์ในปัจจุบันอาจเป็นเพียงจุดสูงสุดชั่วคราวมากกว่าจะเป็นฐานใหม่ที่ถาวร ซึ่งอาจนำไปสู่การดิ่งลงอย่างรุนแรงของรายได้สำหรับเหล่าซัพพลายเออร์

ทำไมเกณฑ์การประเมินมูลค่าแบบดั้งเดิมอาจใช้ไม่ได้ผล

บทเรียนสำคัญสำหรับนักลงทุนคืออันตรายจากการใช้เครื่องมือประเมินมูลค่ามาตรฐานกับอุตสาหกรรมที่เป็นวัฏจักร Mehra ระบุว่าการคำนวณอัตราส่วน Price-Earnings-to-Growth (PEG) สำหรับบริษัทเซมิคอนดักเตอร์มักจะทำให้เข้าใจผิด แม้ว่า PEG จะเป็นตัวชี้วัดที่มีประโยชน์สำหรับบริษัทที่เน้นผู้บริโภคซึ่งมีการเติบโตที่คาดการณ์ได้ แต่ค่านี้กลับไม่สามารถสะท้อนธรรมชาติที่ผันผวนแบบ "รุ่งเรืองและล่มสลาย" (boom-and-bust) ของผู้ให้บริการอุปกรณ์ทุนได้

สำหรับนักลงทุนชาวอินเดียที่มองหาโอกาสในตลาดโลกผ่านหุ้นโดยตรงหรือกองทุน Feeder Fund บทเรียนนี้ชัดเจนมาก นั่นคือการพึ่งพาหุ้นเทคโนโลยีชื่อดังเพียงไม่กี่ตัวเป็นกลยุทธ์ที่มีความเสี่ยง ธีมของตลาด ไม่ว่าจะเป็นเรื่องของประเทศเฉพาะเจาะจง อุตสาหกรรม หรือประเภทสินทรัพย์ ล้วนเป็นสิ่งที่เกิดขึ้นเพียงชั่วคราว

สรุปประเด็นสำคัญ

• การหมุนเวียนของตลาดเกิดขึ้นจริง: ในขณะที่ยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีอย่าง Microsoft และ Meta เผชิญกับการปรับตัวลดลงอย่างมีนัยสำคัญ แต่กลุ่ม "เศรษฐกิจดั้งเดิม" เช่น การขนส่ง และหุ้นขนาดเล็กในสหรัฐฯ กลับมีการเติบโตเป็นตัวเลขสองหลัก
• ความเสี่ยงจากวงจร AI: การเติบโตของเซมิคอนดักเตอร์ถูกขับเคลื่อนโดยระลอกคลื่น CapEx ของ AI มูลค่า 8 แสนล้านดอลลาร์ แต่ลักษณะที่เป็นวัฏจักรของฮาร์ดแวร์หมายความว่ารายได้อาจดิ่งลงเมื่อวงจรการลงทุนนี้เริ่มคลายตัว
• การกระจายความเสี่ยงเป็นสิ่งจำเป็น: นักลงทุนควรหลีกเลี่ยงการกระจุกตัวมากเกินไปในกระแสเทคโนโลยียอดนิยม (Mag 7/MANGOS) และต้องตระหนักว่าผู้นำตลาดมีการเปลี่ยนแปลงอยู่ตลอดเวลาระหว่างอุตสาหกรรมและประเภทสินทรัพย์ต่างๆ