เหนือกว่ากระแส AI: ทำไมหุ้นกลุ่มเศรษฐกิจดั้งเดิม (Old-Economy) จึงกลับมาผงาดในตลาดสหรัฐฯ

ในขณะที่เรื่องราวการลงทุนทั่วโลกยังคงหมกมุ่นอยู่กับยักษ์ใหญ่ด้าน AI และความก้าวหน้าของเซมิคอนดักเตอร์ แต่ข้อมูลตลาดในปัจจุบันบ่งชี้ว่ากำลังเกิดการหมุนเวียนของกลุ่มอุตสาหกรรม (rotation) ครั้งสำคัญ นักลงทุนเริ่มมองข้ามกลุ่ม "Magnificent Seven" เพื่อแสวงหาการเติบโตในหุ้นขนาดเล็ก (small-cap) และอุตสาหกรรมแบบดั้งเดิมมากขึ้น

การเปลี่ยนผ่านจากยักษ์ใหญ่เทคโนโลยีสู่หุ้นคุณค่า (Value Stocks)

ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา โมเมนตัมของตลาดถูกขับเคลื่อนโดยกลุ่มยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีเพียงไม่กี่ราย ซึ่งมักถูกเรียกว่า Mag 7 (Meta, Amazon, Apple, Nvidia, Google, Microsoft และ Tesla) หรือกลุ่ม "MANGOS" ที่เกิดขึ้นใหม่ อย่างไรก็ตาม กระแสกำลังเปลี่ยนไป แม้ว่าหุ้นเหล่านี้จะมีส่วนช่วยในการเพิ่มขึ้นของดัชนี S&P 500 มากกว่า 50% ในปี 2023 และ 2024 แต่อิทธิพลของพวกเขาก็เริ่มลดลง โดยมีส่วนช่วยเพียง 40% ในปี 2025 และเพียง 0.6% เท่านั้นในปีนี้จนถึงปัจจุบัน

หุ้นกลุ่มที่มีอิทธิพลสูงบางตัวกำลังเผชิญกับการปรับฐานครั้งใหญ่ เช่น Meta ลดลงเกือบ 13%, Microsoft ลดลง 21% และ Tesla ลดลงประมาณ 11% ตั้งแต่เดือนมกราคม ในทางกลับกัน เม็ดเงินกำลังไหลเข้าสู่กลุ่มอุตสาหกรรมที่อาจดู "น่าเบื่อ" แต่มีความยืดหยุ่นสูง โดยดัชนี Russell 2000 ซึ่งเป็นตัวแทนของหุ้นขนาดกลางและขนาดเล็กในสหรัฐฯ พุ่งขึ้นถึง 20% ในปี 2026 ซึ่งมากกว่าการเติบโต 9.5% ของ S&P 500 ถึงกว่าสองเท่า

การผงาดขึ้นอย่างไม่คาดคิดของ "เศรษฐกิจดั้งเดิม" (Old Economy)

แนวโน้มที่น่าตกใจที่สุดอาจเป็นการกลับมาของอุตสาหกรรมแบบดั้งเดิมที่ต้องใช้เงินทุนสูง (capital-intensive) โดยดัชนี Dow Jones Transportation Average (DJTA) ซึ่งประกอบด้วยกลุ่มธุรกิจอย่างสายการบิน, โลจิสติกส์, การขนส่งสินค้า และการเช่ารถ พุ่งขึ้นอย่างน่าประทับใจถึง 30.2% ในปี 2026

การหมุนเวียนนี้บ่งชี้ว่า แม้การปฏิวัติ AI จะสร้างความตื่นเต้นที่เป็นข่าวพาดหัว แต่ความกว้างของตลาด (market breadth) ที่แท้จริงกลับได้รับการสนับสนุนจากหุ้นคุณค่าในกลุ่ม "เศรษฐกิจดั้งเดิม" นักลงทุนกำลังมองหาความมั่นคงในกลุ่มอุตสาหกรรมที่ไม่ได้พึ่งพาเพียงแค่กระแสการเก็งกำไรที่รายล้อมเทคโนโลยีปัญญาประดิษฐ์เท่านั้น

ความเสี่ยงเชิงวัฏจักรของความเฟื่องฟูในกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์

เป็นไปไม่ได้เลยที่จะพูดถึงตลาดในปัจจุบันโดยไม่กล่าวถึงเม็ดเงินลงทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI มูลค่า 8 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นเชื้อเพลิงให้กับการพุ่งขึ้นของกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์และฮาร์ดแวร์ ในปัจจุบัน การเคลื่อนไหวของดัชนี S&P 500 เกือบ 70% ถูกขับเคลื่อนโดยบริษัทเหล่านี้ ซึ่งรวมถึงผู้เล่นรายใหญ่ที่มั่นคงอย่าง IBM และ Dell

อย่างไรก็ตาม Devina Mehra ผู้เชี่ยวชาญด้านตลาด เตือนว่าภาคส่วนนี้มีลักษณะเป็นวัฏจักร (cyclical) และต้องใช้เงินทุนสูงโดยธรรมชาติ แตกต่างจากบริษัทสินค้าอุปโภคบริโภคที่เติบโตอย่างค่อยเป็นค่อยไปจากฐานรายได้ที่มั่นคง เนื่องจากบริษัทเซมิคอนดักเตอร์เป็นผู้จัดหาทรัพย์สินทุน (capital assets) การพุ่งขึ้นอย่างมหาศาลของรายจ่ายฝ่ายทุน (capital expenditure) ซึ่งเพิ่มขึ้นจากประมาณ 1.5 แสนล้านดอลลาร์เมื่อไม่กี่ปีก่อน มาเป็นระดับ 8 แสนล้านดอลลาร์ในปัจจุบันนั้น ไม่น่าจะสามารถรักษาไว้ได้ตลอดไป เมื่อการสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI ขนาดใหญ่ถึงจุดอิ่มตัว (plateau) ผู้จัดหาเหล่านี้อาจเผชิญกับการดิ่งลงของรายได้อย่างกะทันหันและรุนแรง

สรุปประเด็นสำคัญ

• การหมุนเวียนของตลาด (Market Rotation): เม็ดเงินกำลังเคลื่อนย้ายออกจากหุ้นเทคโนโลยีกลุ่ม "Mag 7" ที่มีความกระจุกตัวสูง ไปสู่หุ้นขนาดเล็กของสหรัฐฯ (Russell 2000) และกลุ่มอุตสาหกรรมการขนส่งแบบดั้งเดิม
• คำเตือนเรื่องวัฏจักร (Cyclicality Warning): ความเฟื่องฟูของเซมิคอนดักเตอร์ถูกขับเคลื่อนโดยรายจ่ายฝ่ายทุนมหาศาลในด้าน AI แต่ประวัติศาสตร์บ่งชี้ว่าอุตสาหกรรมนี้มีลักษณะเป็นวัฏจักรสูง และเสี่ยงต่อการปรับตัวลดลงอย่างรุนแรงเมื่อการใช้จ่ายเริ่มคงที่
• การกระจายความเสี่ยงเป็นสิ่งสำคัญ: การพึ่งพาหุ้นเทคโนโลยีเพียงไม่กี่ตัวที่เป็นที่นิยมในระดับโลกหรือในเอเชียถือเป็นกลยุทธ์ที่มีความเสี่ยง เนื่องจากธีมของตลาด ประเภทสินทรัพย์ และผู้นำอุตสาหกรรมมีการเปลี่ยนแปลงอยู่ตลอดเวลา